恒豐紙業和民豐特紙是我國特種紙的重要生產商。2001年，兩家公司都取得了較好的業績：每股收益分別為0.33元和0.24元，超過已公布年報上市公司的平均水平；毛利率達到35.41％和26.94％，比整個造紙行業2001年15.89％的平均毛利率高10％以上；而主營業務利潤35.18％和20.92％的高增長率，也顯示了這兩家公司自身具有良好的成長性。總體來看，兩公司較好的業績都得益于所處行業良好的發展環境，而兩公司在各自經營中也有一些差異值得關注。
高檔卷煙紙發展空間廣闊
恒豐、民豐與杭州華豐、四川錦豐、紅塔藍鷹被稱為我國卷煙紙行業五強，兩公司主營業務利潤的60％以上來源于卷煙紙。從市場總體看，1995年以來，我國卷煙產量呈下降趨勢，卷煙紙的消費量也在減少；但從具體類別看，二類以上高檔卷煙在卷煙中所占的比例在提高，與之配套的高檔卷煙紙也保持年均10％以上的增長速度。目前，國內高檔卷煙紙的市場需求量為3萬噸，而實際產量不到2萬噸，市場空間很大。
但是，作為資本密集型行業，造紙行業投資巨大，一般廠家很難承受。簡單說來，1萬噸紙制品的生產能力需要1個億以上的投資，而高檔卷煙紙的投資更是遠遠超過這個數字。以民豐特紙的1.2萬噸薄頁紙（高檔卷煙紙的一種）項目為例，總投資就達到了2.67億元。
從上面兩方面可以看到，廣闊的市場空間為高檔卷煙紙的盈利提供了充分條件，而苛刻的資金要求又限制了投資者的進入。恒豐和民豐作為上市公司，具有直接融資的優勢，通過技術改造，迅速提高產品檔次和生產能力，使高盈利成為可能。
恒豐的盈利水平更高
與民豐相比，恒豐的盈利水平更高。以主導產品卷煙紙為例，恒豐的毛利率為43.52％，民豐為37.44％，兩者相差6個百分點。
恒豐的特點是項目進度快，6000噸高檔卷煙紙技改項目通過貸款啟動，在2000年年底就已投產，2001年為公司貢獻了2902萬元的利潤；而民豐的1.2萬噸薄頁紙項目由于關鍵設備從國外引進，進展相對較慢，到2001年6月份才完工，全年僅生產了841噸，利潤只有716萬元。
費用控制各有所長
為了進一步拓展市場，兩家公司都為用戶支付運費，因此營業費用大幅增長，其中恒豐的增幅達到106％，民豐也有30％。
管理費用控制上，恒豐強于民豐。從管理費用占主營業務收入的比例看，恒豐為4.99％，民豐8.08％，兩者相差3個百分點。民豐的特點是職工多、關聯企業多、關聯交易多，管理難度比較大。以職工為例，民豐比恒豐多1098人，其中管理人員幾乎是恒豐的2倍，在人均工資水平基本相當的情況下，相應的支出肯定要高一些。
民豐在產品創新上很有特色
民豐在完成了薄頁紙項目后，已把目光轉移到了其它特種紙領域，描圖紙和彩色打印紙就是公司近期發展的重點品種。
描圖紙的國內市場需求穩定，產品附加值高，毛利率在40％以上，是很有發展潛力的特種紙。民豐目前的國內市場占有率為85％，而通過與德國山打士公司合資的2500噸描圖紙項目，無疑將進一步鞏固公司在市場上的壟斷地位。
彩色打印紙是隨著IT產業的飛速發展而開發的高檔特種用紙，主要用于各類打印機和數碼相機的打印。該類紙的技術含量較高，目前世界上只有美國、日本、德國等少數國家生產。隨著彩色圖形、圖像輸出比例的增加，以及數碼相機、彩色噴墨打印機的逐漸普及，預計在未來5年內我國彩色打印紙的需求量每年將遞增10％以上，到2005年市場需求量將達到20萬噸，市場空間非常廣闊。民豐擬增發的主要資金就準備投向6.5萬噸彩色打印紙項目，該項目已被國家經貿委、國家計委列入“國家重點技術改造項目投資計劃”，將獲得貼息貸款的支持。
今年是入世第一年，卷煙紙的進口關稅將從32.5％下調到26.3％，市場競爭會進一步加劇；而恒豐和民豐生產規模都在15000噸左右，客戶關系牢靠，抗風險能力比較強，受到的沖擊應該不會太大。
對恒豐紙業來說，2002年公司將保持平穩發展，抑制銷售費用的過快增長，切實改善現金流狀況，將帳面利潤盡快轉變為實際利潤，是公司的當務之急；對民豐特紙而言，在薄頁紙、描圖紙等新的利潤增長點不斷產生的同時，進行產品結構和人員結構的優化是必要的。 |
