基本結(jié)論
整體上，今年我國造紙行業(yè)形勢是好的，但由于行業(yè)內(nèi)部競爭壓力的加大，國內(nèi)造紙企業(yè)虧損面有擴(kuò)大趨勢。面對全球經(jīng)濟(jì)衰退以及加入ＷＴＯ后“洋紙”在國內(nèi)市場“登陸”，晨鳴紙業(yè)積極應(yīng)對新形勢，加強(qiáng)內(nèi)部成本控制，加強(qiáng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，目前正呈現(xiàn)出良好的發(fā)展勢頭。
晨鳴紙業(yè)２００２年中報(bào)顯示，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)現(xiàn)了持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。報(bào)告期內(nèi)，公司完成機(jī)制紙產(chǎn)量４２．８９噸，比去年同期增長５８．１６％；實(shí)現(xiàn)銷售收入１６．８９億元，比去年同期增長了３０．７６％；實(shí)現(xiàn)凈利潤１３９７３．１８萬元，比去年同期增長３６．３９％。展望未來，該公司陸續(xù)建成２０萬噸林紙一體化、３０萬噸高檔雜志紙、１５萬噸白卡白板紙及與集團(tuán)配套的一系列科技含量高、發(fā)展后勁足的項(xiàng)目，將成為今明兩年的新利潤增長點(diǎn)。
晨鳴紙業(yè)是一家同時(shí)擁有Ａ、Ｂ股的上市公司。通過對比其Ａ、Ｂ股目前股價(jià)發(fā)現(xiàn)，截至２００２年１０月２９日，其Ａ股收盤價(jià)為ＲＭＢ１６．６１元、Ｂ股收盤價(jià)為ＨＫＤ５．５６元。從市盈率和市凈率兩項(xiàng)指標(biāo)看，晨鳴Ａ市盈率為２９．６６倍，市凈率為２．４９倍；晨鳴Ｂ市盈率僅為１０．５２倍，市凈率為０．８９倍。由此我們認(rèn)為，從中長期的角度講，晨鳴Ｂ價(jià)格明顯偏低，較其Ａ股更具中長線投資價(jià)值。
造紙行業(yè)市場環(huán)境分析
造紙工業(yè)是一個(gè)技術(shù)、資金密集型產(chǎn)業(yè)。中國加入ＷＴＯ必將加速和推動國內(nèi)造紙企業(yè)的改革，使其更快邁向市場化。對于晨鳴紙業(yè)來說，除了面對來自入世的競爭壓力以外，還將直接面臨來自國內(nèi)市場競爭、國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化等各方面的挑戰(zhàn)。首先，國內(nèi)市場競爭形勢壓力加大。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，截止２００１年底，全國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有４０００家，全國紙及紙板生產(chǎn)量３２００萬噸，較上年增長４．９％。資產(chǎn)總計(jì)２１４７億元，較上年增加１０．９％；產(chǎn)品銷售收入１１３７．４億元，較上年增長１４．８％；其中利潤總額４８．４億元，較上年增長１１．７％；在統(tǒng)計(jì)的２６２０家造紙企業(yè)中，虧損企業(yè)有８１９家，占３１％，比上年增加８個(gè)百分點(diǎn)。上述數(shù)據(jù)顯示，２００１年全國造紙生產(chǎn)雖然保持了較好的增長態(tài)勢，總的經(jīng)濟(jì)效益較好，但企業(yè)虧損面擴(kuò)大，行業(yè)競爭壓力明顯加大。
其次，２００２年美國、歐元區(qū)和日本三大世界最大經(jīng)濟(jì)體，２０多年來首次出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)同步衰退、下滑，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增幅度下降，增幅只有２％；全球貿(mào)易增長從２０００年的１２．４％降至２％以下全球外國直接投資流入總額下降４１．５％為１９９７年以來的最低水平。世界造紙業(yè)受到世界經(jīng)濟(jì)衰退環(huán)境影響，２００２年需求量出現(xiàn)大幅度下跌，紙張價(jià)格下滑至谷底。據(jù)有關(guān)咨詢部門報(bào)告：２００２年世界紙張需求量增幅不足１％，綜觀世界經(jīng)濟(jì)和世界造紙業(yè)形勢發(fā)展趨勢，預(yù)計(jì)２００２年世界造紙業(yè)很難出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，產(chǎn)銷形勢仍然十分嚴(yán)峻，將會直接影響到中國的造紙工業(yè)。
第三，加入ＷＴＯ以后，各種紙制品關(guān)稅大幅度地減讓已經(jīng)確定。據(jù)測算，造紙?jiān)吓c紙品關(guān)稅減讓涉及的稅號有１３９個(gè)，２００２年紙產(chǎn)品平均關(guān)稅由１５．２％降至９．７％平均降稅幅度大約為３６％對國內(nèi)同類產(chǎn)品沖擊很大。２００２年最高關(guān)稅率２６．３％卷煙紙最低關(guān)稅７．２％牛皮紙和紙板。加入ＷＴＯ以后，將有更多的質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的“洋紙”爭相在國內(nèi)市場“登陸”，國內(nèi)造紙企業(yè)將面臨來自體制、質(zhì)量、價(jià)格、環(huán)保等各方面的挑戰(zhàn)。
公司基本背景與現(xiàn)狀
基本背景
晨鳴紙業(yè)在我國造紙企業(yè)中生產(chǎn)規(guī)模最大、盈利能力最強(qiáng)、技術(shù)裝備最先進(jìn)、產(chǎn)品科技含量較高，經(jīng)營效益連續(xù)五年在行業(yè)中排名第一。
公司主營業(yè)務(wù)為機(jī)制紙、紙板等紙品和造紙?jiān)稀⒃旒垯C(jī)械的生產(chǎn)、加工和銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品為高檔低定量涂布紙、高級亞光銅版紙、教材用地圖紙、無碳復(fù)寫原紙、八色高速輪轉(zhuǎn)印刷機(jī)專用紙等。其中教材用地圖紙和八色高速輪轉(zhuǎn)印刷機(jī)專用紙１９９９年被評為“國家級新產(chǎn)品”，高檔低定量涂布紙２０００年被評為“國家級新產(chǎn)品”，高檔低定量涂布紙和高級亞光銅版紙等２３項(xiàng)生產(chǎn)技術(shù)已申報(bào)了國家專利，其中８項(xiàng)已取得專利證書（截止到２０００年９月３０日）。這些產(chǎn)品不僅在國內(nèi)的市場占有率較高，還出口到日本、韓國、東南亞等地，２０００年出口創(chuàng)匯６０００萬美元。
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