受國家產業政策和資金的重點支持，2002年造紙行業整體運行良好，其中，1-10月國內機制紙和紙板的生產量分別為1626.91萬噸和1154.41萬噸，較上年同期均上升了18%；而造紙企業的利潤增長更為可觀。
預計2003年造紙行業繼續平穩發展，并將呈現以下趨勢特征：1)紙張消費量將持續增長，市場仍具有發展空間，但明年紙張的供需缺口將逐步縮小；2)造紙企業業績分化明顯；3)行業的結構調整和市場整合速度加快，行業集約度將大幅提高。
預計2003年造紙行業投資機會主要集中在以下兩類公司：1)規模和產品檔次在國內居于前列、業績有較大增長的公司；2)通過發展主業或資產重組，預計實現扭虧的公司。
中國造紙行業正處于從現有工業過渡到大工業的階段，總的表現為處于社會需求高增長的階段。據統計，近10年中國對紙張的需求年增長率為8.77%，高于GDP的增長率。具體來看，從1991-2001年，各主要紙類品種的社會需求年增長率分別為：新聞紙14.1%，印刷書寫紙9.5%，銅版紙18.8%，生活用紙13.3%，白紙板及涂布白紙板19.5%，箱紙板及瓦楞原紙13.7%。
2002年：造紙業產銷兩旺
由于市場需求的拉動以及國家產業政策和資金的重點支持，造紙全行業在2002年保持了較好的發展態勢，前11個月全國造紙企業的產量和銷售收入較全年同期有較大幅度的增長：其中，1-10月國內機制紙和紙板的生產量分別為1626.91萬噸和1154.41萬噸，較上年同期分別上升了19.8%和18.8%；而機制紙和紙板的銷售收入1-10月達到1557.86億元，較去年同期增長了15.5%。
2002年全國工業企業的經營狀況較去年同期有很大的提高，而造紙行業利潤的增長則遠遠超過了全國工業的平均水平。從國家統計局的統計數據來看，1-10月造紙行業的利潤增長較去年同期上升了64%。表現最為突出的時期是2002年2月，造紙企業的利潤總額較去年同期有150%的升幅。
從華通數據網所公布的企業財務指標來看，導致造紙企業利潤迅速增長的原因在于產品銷售收入的增長速度遠遠大于企業生產和銷售成本的增長速度，同時在企業總體規模擴大的情況下，虧損企業數量和虧損額大幅度減少和降低。
據筆者研究后發現，2002年整個造紙行業出現良好增長勢頭的主要原因在于：
1.國家對造紙行業的投資力度加大，重點企業技改項目的效益開始顯現。
1999年、2000年和2001年，國家增發國債資金中分別有90億元、105億元和70.4億元用于技改，而造紙被確定為“六個半標志性目標”之一，得到了重點支持。目前造紙業國債技改項目已經實施了21項，總投資140億元，其中貸款82億元，重點行業的核心競爭力得到了明顯增強。
2.部分外資企業和民營企業獲得了長足發展。
外資企業由于投資規模大和技術水平先進，一直在行業發展中占據重要地位。而自2002年４月１日起，我國施行新的《外商投資產業指導目錄》，把化學木漿、原料林基地建設和部分高檔紙及紙板生產列入鼓勵外商投資的產業目錄后，外資發展速度明顯加快，勢頭直逼國內紙業。
3.國家進一步加大對中小企業的結構性調整，虧損企業家數的逐步減少為行業整體效益的提升作出了貢獻。
造紙企業屬資金密集型行業，企業規模的大小往往會在很大程度上決定企業的經濟效益。近年來國家對行業內中小企業進行結構性調整的力度逐步加大，部分地區對年生產能力小于１萬噸的企業進行關、停、并、轉，這在一定程度上保證了企業的規模化運營。
2003年：整合速度將加快
根據中國造紙協會的預測，至2005年，國內紙及紙板消費總量將達到5000萬噸，年均增長率在6%以上。因此雖然國際市場環境在近兩年來動蕩較大，但國內宏觀經濟的穩定為造紙行業的發展提供了良好的支撐，預計2003年造紙業總體在國家政策的扶持下繼續今年的良好態勢。尤其是國際市場需求發展較快的低克新聞紙、輕量涂布印刷紙、輕量涂布紙、亞光銅版紙、高強瓦楞紙等主要品種在國內市場的需求同樣將呈快速增長趨勢。隨著造紙行業規模的進一步發展，預計2003年造紙行業將出現以下趨勢特征：
（一）紙張消費量將持續增長，市場仍具有發展空間，但隨著很多國外企業和新企業的進入，預計2003年紙張的供需缺口將逐步縮小。
造紙行業2001年總生產量和總消費量分別比上年同期增長4.9％和3.08％，其中生產和消費增長較快的品種主要集中在高檔文化和包裝用紙，且增長速度遠遠高于總量的增長。以消費為例，消費增長最快的是涂布白板紙、高強瓦楞原紙和新聞紙，與上年同期比分別增長17.83％、13.90％和12.73％。預計2002年造紙行業的總生產和消費量較去年的增幅將超過去年同期。據有關專家預測，未來幾年，我國紙和紙板的總需求量將以平均每年6％的速度增長，到2005年紙和紙板的總需求量將達4000萬噸。
（二）稅率逐年降低在今后幾年將持續對國內企業產生沖擊。
入世后，各種紙產品關稅大幅度地減讓已經確定，初步測算，2002年紙產品平均關稅由15.2%降至9.7%，平均降稅幅度大約36%，對國內同類產品沖擊很大。2002年最高關稅率26.3%（卷煙紙），最低關稅7.2%（牛皮紙和紙板）。主要情況是：新聞紙至2006年降至5%，是過渡期最長的一個品種；涂布紙2002年起下調到9%，至2004年降至5%，其降幅大且過渡期短；包裝紙類的各種紙及紙板自2002年起下調至7.2%－9.4%，至2004年下調至2%、5%、7.5%；卷煙紙調幅最大，由2002年的26.3%下調至2005年的7.5%；原稅率較高的加工紙及紙制品多數由2002年的9%－16.3%，至2004年或2005年下調至7.5%。
稅率的逐年降低將持續對國內企業產生沖擊。因此國內造紙企業應充分利用好過渡期，加快調整產品結構提高質量、降低成本、提升競爭力。
（三） 造紙企業業績分化明顯。生產高檔紙張產品的企業業績明顯優于定位在中低檔產品的企業。中高檔紙張在行業中的比重將大幅提高。
造紙行業在2002年整體表現良好，但企業業績分化嚴重，一些中高檔紙張產品的需求進一步加大，因此出現高檔紙張產品的企業業績明顯優于定位在中低檔產品的企業狀況。在市場競爭日趨激烈的情況下，這種現象可能在2003年表現得更加明顯。根據2002年美國國家經貿委委員會的報告，以下10種紙類被列為最有發展潛力的紙種，它們分別為：低克新聞紙、輕量涂布印刷紙、輕量涂布紙、亞光銅版紙、高強瓦楞紙、高強度低克重牛卡、高檔涂布牛皮紙和高檔涂布牛卡、漂白牛皮紙、A級卷煙紙和汽車空氣過濾紙。
（四） 行業的結構調整和市場整合速度加快，行業集約度將大幅提高。
從國際紙業發展趨勢來看，并購重組加劇，生產集中度越來越高，世界上前20位的造紙企業產量合計已占世界總量的40％以上，對此國內企業將面臨著巨大的挑戰。因此，造紙企業需要實施做強做大的戰略，提高企業的核心競爭力。企業的核心競爭力主要包括企業持續創新的能力，持續開發獨特產品能力，持續創造先進管理和營銷手段的能力等。90年代以來，中國部分小規模的造紙企業已經被關閉或整合，但目前造紙企業仍然存在數量多、規模小的問題。企業國際化和規模大型化正成為制漿造紙企業新的發展趨勢，因此紙業的集中度將繼續提高。從目前造紙類上市公司來看，晨鳴紙業和華泰股份已經成為紙業公司規模擴張成功的典范，而另外一些中小型公司如山鷹紙業等正努力通過各種渠道籌集資金進行生產能力的擴張。
造紙類上市公司：兩極分化將越發明顯
在全世界造紙業中，中國造紙業的生產量和銷售量都位居全球前三名。從行業特征來看， 造紙業可以稱作是一個與人們生活息息相關的非常有發展潛力的“永不衰竭”行業。應該說中國造紙行業的發展空間很大前景廣闊。不過，我們也看到，中國造紙行業仍然存在規模小、數量多、產品品種少等問題，加入WTO之后國內造紙企業面臨著多種競爭，因此在未來一段時間里，一部分造紙企業在大規模資源整合的過程中可能借此契機做大做強，而另外一些競爭力弱的企業也將會稱為被吞并的對象從市場消失。
（一）造紙板塊業績分化嚴重
2002年造紙類上市公司整體業績沒有跟上行業的平均增長速度，并且分化明顯。從2002年造紙板塊經營數據與整個造紙行業上半年的經營數據對比來看，造紙類上市公司主營業務的平均增速要明顯弱于造紙行業的增速，同樣各項經營指標，如主營收入、主營利潤的增長速度也要明顯小于整個行業增速。上市公司凈利潤平均值比去年下降45%，因為2002年中報虧損的公司有5家，相比去年兩家增長了150%。造紙類上市公司業績出現兩極分化的狀態，部分定位于中高檔產品的企業經過合理的整合資源和經營管理，成功地在市場競爭中脫穎而出，最成功的案例應屬華泰股份；而另外部分老國有造紙企業成本管理不當，無法抵御紙張價格下跌的沖擊，出現大幅度虧損，如吉林紙業、宜賓紙業等。
總體而言，2002年上半年造紙板塊中19家上市公司中除銀鴿投資、ST佳紙兩家扭虧為盈外，另有晨鳴紙業、華泰股份、山鷹紙業、福建南紙、恒豐紙業和民豐特紙凈利潤增長，特別是紙業龍頭晨鳴紙業和華泰股份業績有大幅度增長。其余大部分公司由于受到市場競爭的沖擊預計業績有所下降，目前已經發布預虧公告的有5家：江西紙業、吉林紙業、ST長控、宜賓紙業、保稅科技。
(二)主要上市公司分析
華泰股份 (600308)
2002年業績繼續大幅增長。由于公司去年投產的10萬噸/年高級雜志紙項目（或生產16萬噸/年新聞紙）全面達產且銷售暢旺，公司的主營造紙業務規模進一步升級。公司1-3季度實現每股收益0.59元，凈資產收益率7.82％，實現銷售收入、凈利潤分別為99095.75萬元、13144.15萬元，分別是2001年全年的1.39倍、1.15倍，這預示著2002年公司經營業績將繼續保持較大幅度的增長。2003年15萬噸/年輕量涂布紙項目的達產將為公司業務和利潤的持續增長帶來一定的保障。
晨鳴紙業 (000488)
2002年上半年實現凈利潤2.22億元,比去年同期增長36.79%。公司投資建設的年產15.3萬噸銅版紙項目建成，該生產線已于8月份全部投產。該項目的完成不僅令晨鳴紙業的生產規模和質量進一步升級，而且高檔銅版紙目前在我國紙產品中屬于暢銷產品，預計會對公司下半年業績有較大的提升作用。
山鷹紙業 (600567)
紙業中最新上市的次新股，主營市場需求較旺的箱紙板、瓦楞原紙、涂布白紙板等。1-9月份實現主營業務收入35,380.22萬元,比上年同期增長73.53%；利潤總額2623.11萬元,凈利潤2032.15萬元,凈利潤比去年同期增長27.1%,完成全年盈利預測的76.39%。預計2002年全年每股收益0.16元。該公司生產的產品需求比較旺盛且具備環保概念，目前正處于成長期，如果公司新投的項目明年能達產，可以預期2003年公司業績會有一定的增長。
恒豐紙業 (600356)
國內生產特種卷煙紙五強之一，1-3季度每股收益為0.31元，主營業務利潤1.29億元，較去年同期增長27%。公司主要產品卷煙紙、濾嘴棒紙、鋁箔襯紙的市場占有率分別達到14.64％、18.23％、18.30％，產品的毛利率高達40%。公司下一步準備做好1.2萬噸特種薄頁紙技術改造項目的建設，該產品市場潛力大，盈利能力強，有望成為公司新的利潤增長點。 (南方證券研究所研究員徐嵐) |
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