大股東欠款一筆糊涂帳 公司持續(xù)經(jīng)營能力堪憂
*ST江紙的每股凈資產(chǎn)僅0.10元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于每股面值；而大股東江紙集團欠上市公司款項高達(dá)10億，這一切為*ST江紙能否成功保牌蒙上陰影。
上周二，*ST江紙發(fā)布公告，稱大股東江西紙業(yè)集團持有的本公司5170萬股國有法人股將被拍賣。
“這對*ST江紙來說，是一個不祥之兆。”長期關(guān)注*ST江紙的證券分析師稱。因為*ST江紙要從地獄里復(fù)活，取決于大股東的還款進(jìn)程，但現(xiàn)實的情況是，大股東已資不抵債，其持有的*ST江紙8502萬股股權(quán)，全部被司法凍結(jié)，倘若其中的5170萬股股權(quán)被拍賣，大股東可供抵債的資產(chǎn)將越來越少。
但可悲的是，作為江紙集團最大債權(quán)人的*ST江紙，根本沒有采取行動向大股東追討，一邊保持沉默，一邊眼睜睜地看著一些中小債權(quán)人采取法律手段，凍結(jié)或者拍賣大股東的資產(chǎn)，到最后，或許*ST江紙連湯都喝不了。
還有更可悲的事情，可能至今*ST江紙還不清楚大股東到底欠自己多少錢。上市以來，它就是一個在大股東操縱之下的，可以肆意掏錢的金庫。結(jié)果是無數(shù)中小股東將再次為大股東買單。
大股東到底欠多少錢
江紙集團到底欠*ST江紙多少錢，在*ST江紙公開的信息里有不同的說法。
2001年12月27日，*ST江紙公布了《關(guān)于清收大股東及關(guān)聯(lián)企業(yè)占用公司資金的整改報告》，其中傳遞出的信息是：截止2001年6月30日，*ST江紙被大股東及關(guān)聯(lián)企業(yè)占用的資金是7.7億元。
而經(jīng)中磊會計師事務(wù)所出具的*ST江紙2001年度財務(wù)報告審計意見，截止到2001年12月31日，江紙集團占用*ST江紙資金實際額已達(dá)9.91億元。
也就是說，從2001年12月27日到12月31日，僅僅事隔三日，大股東占用資金就多了2.21億元。而*ST江紙對此大股東新增欠款作出如下解釋：是重大會計差錯更正和尚未收到大股東應(yīng)付的資金占用費。
2003年1月16日，*ST江紙公告稱， 截止到2002年12月31日，大股東已通過代付生產(chǎn)原料物資、實物資產(chǎn)抵債等方式，清償9214萬元，仍占用本公司資金8.67億元。
但在2002年年報中，中磊會計師事務(wù)所在審計意見中稱：截止2002年12月31日，貴公司應(yīng)收大股東江西紙業(yè)集團有限公司10.03億元。
也就是說，關(guān)于大股東欠多少錢的問題，同樣是截止到2002年12月31日，*ST江紙自己計算的數(shù)字和中磊會計師事務(wù)所審計數(shù)字相差1.36億元。
在*ST江紙2002年年報中還傳遞出這樣一個信息：截止到2002年12月31日，江紙集團及關(guān)聯(lián)企業(yè)已歸還欠款1.24億元。根據(jù)這一信息推算，江紙集團及關(guān)聯(lián)企業(yè)對*ST江紙的最高欠款實際是11.27億元（10.03億+1.24億）。
在中國證券市場，大股東欠上市公司巨款不還，從而侵害廣大中小股東利益的事例屢屢發(fā)生。
*ST江紙就是一個典型例子。
2001年4月，中國證監(jiān)會南昌證券監(jiān)管特派員辦事處對*ST江紙進(jìn)行巡回檢查，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，*ST江紙控股股東和*ST江紙董事長由同一人兼任，且*ST江紙董事會9名成員中有7名同時兼任江紙集團的董事。除此之外，*ST江紙與江紙集團在資產(chǎn)、財務(wù)、機構(gòu)、業(yè)務(wù)等方面都未做到徹底分開。
在這樣的治理結(jié)構(gòu)之下，顯然江紙集團可以肆意地做出有利于自己的任何決策，例如，讓上市公司來為自己承接銀行貸款。據(jù)悉，*ST江紙當(dāng)初改制之后，江紙集團因把主導(dǎo)產(chǎn)品及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)全投入到股份公司，并承擔(dān)了改制前的大部分債務(wù)，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)萎縮，銷售收入逐年下降，現(xiàn)金流量銳減。在這樣的狀況之下，江紙集團決定讓上市公司用新增銀行貸款來替自己歸還歷史欠款，金額高達(dá)6.77億元。
江紙集團無力清欠
據(jù)悉，在江紙集團欠款不還東窗事發(fā)之后，最初曾出臺了一個積極的清欠方案。
*ST江紙最初公布的大股東欠款數(shù)字是7.7億元，因此當(dāng)時的清欠方案是：其中的5.3億元，以由江紙集團替*ST江紙承接銀行貸款的方式來清償；另外的2.4億元，江紙集團承諾以實物資產(chǎn)和股權(quán)來清償。
但實際上，截止到2002年12月31日，不但江紙集團原來的清償方案沒有執(zhí)行———比如承接貸款等，而且其對*ST江紙的欠款反而也增至10.03億元。
*ST江紙解釋稱，造成江紙集團不能按期歸還占用資金的主要原因：一是江紙集團土地質(zhì)押貸款歸還本公司尚在辦理中；二是江紙集團由于合同糾紛,法院凍結(jié)其持有本公司的國有法人股，對江紙集團融資帶來困難。
據(jù)悉，江紙集團共持有*ST江紙國有法人股8502萬股，占*ST江紙總股本比例為52.78%。但目前因借款合同糾紛等，已經(jīng)全部被司法凍結(jié)。
7月8日，*ST江紙發(fā)布公告，稱江紙集團因與中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司福州辦事處發(fā)生債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)移合同糾紛訴訟，福建省高級人民法院裁定，將江紙集團持有的本公司國有法人股5170萬股(占總股本的32.10%)予以拍賣。
如果股權(quán)拍賣成功，*ST江紙大股東將易主。但分析人士稱，實際上*ST江紙的每股凈資產(chǎn)僅0.10元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于每股面值，另外，買家對江紙集團的10億欠款也會心存顧慮，因此5170萬股股權(quán)不會拍出太高的價錢。這對江紙集團不是好事，主要的資產(chǎn)被拍賣，而收回的資金不多，必然影響其債務(wù)清償能力，*ST江紙也將受到間接的影響。
據(jù)悉，對于江紙集團及關(guān)聯(lián)企業(yè)占用上市公司巨額資金，江西省、南昌市政府都十分重視，一直在積極與*ST江紙、江紙集團及債權(quán)銀行進(jìn)行協(xié)調(diào)。
*ST江紙生死一線
“生死在一線之間。”分析人士評價*ST江紙的命運時說。
由于受大股東10億欠款的影響，*ST江紙目前財務(wù)狀況惡化。截止2002年12月31日，公司的銀行借款余額為8.95億元，其中逾期借款1.98億元；對外提供擔(dān)保金額計5.35億元（其中2.55億元的借款擔(dān)保，截止2003年3月19日已解除擔(dān)保責(zé)任）。
另外公司的主營業(yè)務(wù)新聞紙制造和銷售，在市場競爭中的形勢也極為嚴(yán)峻。
據(jù)聯(lián)合證券研究員張弘分析，2002年國內(nèi)新聞紙行業(yè)競爭已呈白熱化的態(tài)勢，而在2003年則將接受更大的考驗。“受到生產(chǎn)能力擴容和進(jìn)口新聞紙的雙重沖擊，國內(nèi)新聞紙行業(yè)已舉步維艱。最直接的表現(xiàn)是：毛利率大幅下降。”
據(jù)悉，國內(nèi)有7家新聞紙生產(chǎn)商是上市公司，包括晨鳴紙業(yè)、華泰股份、福建南紙、黑龍股份、ST宜紙、ST吉紙和*ST江紙等，這7家企業(yè)2002年新聞紙生產(chǎn)量占國內(nèi)總生產(chǎn)量41％，基本上能反應(yīng)出全行業(yè)的整體狀況。根據(jù)7家上市公司公布的2002年財務(wù)報表情況來看，平均毛利率僅為17％，在7家公司中除晨鳴紙業(yè)，華泰股份和福建南紙較為理想外，其余上市公司都較為困難，如*ST江紙，2002年主營業(yè)務(wù)毛利率僅為4.81%，比2001年同期下降72.70%。
從今年一季度的情況看，新聞紙行業(yè)的平均毛利率進(jìn)一步走低，7家上市公司的平均毛利率下降至10.3%。
另外，隨著進(jìn)口新聞紙的增長，國內(nèi)新聞紙行業(yè)面臨著更為激烈的競爭。據(jù)悉，國內(nèi)新聞紙行業(yè)已經(jīng)在去年的基礎(chǔ)上繼續(xù)降價，平均降幅為120元，總體態(tài)勢不樂觀。
業(yè)內(nèi)人士分析，如果產(chǎn)品價格進(jìn)一步下滑，新聞紙行業(yè)結(jié)構(gòu)必將面臨調(diào)整。
在結(jié)構(gòu)調(diào)整中，那些及時進(jìn)行技術(shù)改造，已提高產(chǎn)品質(zhì)量的新聞紙企業(yè)，將相對在競爭中處于優(yōu)勢，而那些沒有及時進(jìn)行技術(shù)改造的企業(yè)，將面臨被淘汰的威脅。
現(xiàn)在，*ST江紙就面臨著這樣的威脅。該公司在2002年年報中稱，對當(dāng)年出現(xiàn)嚴(yán)重虧損的原因作了說明，除了因大股東欠款進(jìn)行計提壞賬準(zhǔn)備外，另外就是受到“九五”技改項目未能實施的影響。公司解釋稱：由于受擔(dān)保問題的影響，技改專項貨款未能落實，致使整個項目遲遲不能全面啟動，失去了通過技術(shù)改造提高產(chǎn)能、提升產(chǎn)品檔次的最佳機遇。
“我們對貴公司的持續(xù)經(jīng)營能力存在重大疑慮。”中磊會計師事務(wù)所注冊會計師舒佳敏和龔勤紅在*ST江紙2002年年報的審計意見中描述。（周春明） |
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