由于被大股東侵占資金，*ST江紙三年合計(jì)虧損10．89億元，每股收益分別為-1．86元、-2．06元和-2．84元，然而，在今年一季報(bào)還虧損2123萬元的情況下，半年報(bào)居然奇跡般地盈利2070萬元(每股收益達(dá)0．13元).鑒于此，公司于9月7日向上交所提出恢復(fù)上市申請(qǐng)，9月10日上交所正式受理，如果不出意外，30個(gè)工作日內(nèi)(扣除國慶假期，估計(jì)要到10月下旬)其股票有望復(fù)牌.
根據(jù)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，恢復(fù)上市公司必須連闖三關(guān)，即暫停上市后第一個(gè)半年報(bào)盈利，有券商推薦和審計(jì)報(bào)告無保留意見，*ST江紙已闖過兩關(guān)，但其半年報(bào)被會(huì)計(jì)師出具帶解釋性說明段的無保留意見，需交由交易所審核，交易所認(rèn)為沒問題才能復(fù)牌，因此，這第三關(guān)能不能闖過去還存未定之?dāng)?shù).
如上述*ST江紙一季虧損2000多萬元，而半年報(bào)盈利2000多萬元，算下來二季度要盈利4000多萬元，而其主營收入不過3000多萬元，主業(yè)還虧損2300多萬元，這4000多萬元利潤又來自何處呢?原來是大股東江紙集團(tuán)歸還欠款1．18億元，沖回原已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金8260萬元.這真是飛來神筆，當(dāng)初說無力歸還，10多億元欠款一風(fēng)吹全部壞賬，如今，已經(jīng)申請(qǐng)破產(chǎn)的江紙集團(tuán)不知從哪兒發(fā)了一筆橫財(cái).但問題是，既然歸還1．18億元，*ST江紙現(xiàn)金流量表上為什么不見反映，貨幣資金還從期初396萬元減至期末224萬元?公司解釋說，是大股東替公司歸還銀行貸款，言外之意是這1．18億元不進(jìn)公司賬戶而進(jìn)了銀行.但明眼人一看就知，江紙集團(tuán)是無論如何拿不出1．18億元的，無非是為了保牌，政府逼迫銀行作壞賬處理，但鑒于財(cái)政部的有關(guān)規(guī)定，減免債務(wù)只能進(jìn)資本公積金，不能作為利潤，不得已耍了個(gè)“大股東歸還欠款”的花招，此其一.其二，既然大股東欠款發(fā)生在前幾年，沖回的也是前幾年的壞賬，按照財(cái)政部“原渠道沖回”的原則，這8000多萬元只能作為前幾年的利潤，例如，將2003年虧損4億多元減少為虧損3億多元，怎么可以算作2004年的利潤?也許正因?yàn)榇耍瑫?huì)計(jì)師在審計(jì)報(bào)告的解釋性說明段中十分巧妙地寫道:公司上半年“采取措施”歸還了部分銀行借款，減少了原大股東所占用的資金，并因此盈利，但其主業(yè)仍然虧損.注意，歸還貸款是“采取措施”的結(jié)果，扭虧為盈也是“采取措施”的結(jié)果，其主業(yè)仍是虧的!為了保牌，*ST江紙還耍了個(gè)“明修棧道暗渡陳倉”的把戲，過去幾番流拍的江紙集團(tuán)股權(quán)居然一夜間找到了接盤，今年3月，一家于3月12日成立的名叫“好又多”的企業(yè)，突然于3月15日以0．304元/股的價(jià)格，拍下*ST江紙5170萬股股權(quán)而成為大股東.
“好又多”是誰?民企還是國企?當(dāng)時(shí)無一字介紹， 直到今年8月30日“好又多”又將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給江中集團(tuán)(江中藥業(yè)的大股東)時(shí)才披露，這是一家國有企業(yè)，其背后站著江西印刷集團(tuán)(最終控制人則是南昌國資)，江紙集團(tuán)是做紙的，紙業(yè)和印刷本是一家人，原來竟是自己拍給自己!那么，今年3月股權(quán)拍賣時(shí)江中集團(tuán)為何不直接接盤，要由“好又多”轉(zhuǎn)手呢?從有關(guān)報(bào)道中我們得知，為了保住*ST江紙這個(gè)殼，南昌市政府還專門發(fā)布162號(hào)文件，同意由江中集團(tuán)進(jìn)行重組，條件是將原江紙集團(tuán)487畝土地和*ST江紙88畝工業(yè)用地出讓給它.當(dāng)然，如何確保半年報(bào)盈利，也要由政府出面“采取措施”才行.
“完善市場(chǎng)退出機(jī)制”是國九條的重要內(nèi)容之一.如果*ST江紙模式這次得以順利過關(guān)，一大批因大股東欠款而巨虧的公司，個(gè)個(gè)得以如法炮制，只需將欠款先全部壞賬，爾后稍稍歸還一點(diǎn)(或由政府出面迫使銀行做一點(diǎn)壞賬)，即可擺脫退市之虞，那么，落實(shí)國九條豈不成了一句空話?(備注:滬深兩市原來共有21家暫停上市公司，今年中報(bào)五家(*ST鞍成、*ST北科、*ST南華、*ST石化、*ST環(huán)保)續(xù)虧，已明確宣布退市，另有*ST斯達(dá)雖勉強(qiáng)扭虧，但因無人為之推薦也已摘牌，其他各家均處于謀求復(fù)牌的緊張過程中.)
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