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山鷹紙業(yè)似乎算得上是再融資效率最高的上市公司了。2003年6月，發(fā)了2.5億元可轉(zhuǎn)債；2004年2月，董事會又提出增發(fā)動議；2004年7月，增發(fā)1億股新股的申請獲得了證監(jiān)會的批復(fù)，只是由于近期一級市場情況特殊，才于12月9號剛剛增發(fā)完畢。
三年融資高達8億多元
山鷹紙業(yè)增發(fā)打了“擦邊球”。首先，在增發(fā)時間上，有關(guān)部門規(guī)定距上次融資間隔須12個月以上，山鷹紙業(yè)從2003年6月發(fā)轉(zhuǎn)債到今年7月增發(fā)獲批準，剛好12個月。其次，在融資規(guī)模上，規(guī)定“增發(fā)新股募集資金量不超過公司上年度末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)值”。2003年末其凈資產(chǎn)為40513萬元。如果按計劃增發(fā)1億股，增發(fā)價不高于4元，不會超標。最終實際增發(fā)9883.4499萬股，增發(fā)價4.29元，雖說實際募資4.24億元，但扣除發(fā)行費用2400萬元后，還是沒有“過線”。第三，有關(guān)部門規(guī)定，再融資公司必須現(xiàn)金分紅，于是其近3年分別10派0.6元、10派0.5元、10派0.6元。第四，有關(guān)部門規(guī)定，“增發(fā)新股的股份數(shù)量超過公司股份總數(shù)20%的，其增發(fā)提案還須獲得出席股東大會的流通股(社會公眾股)股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過。”公司董事會提出增發(fā)時的總股本為1.6億股，增發(fā)1億股，比例高達62.5%。召開股東大會時，來了244.9645萬股流通股股東(占6500萬股流通股不到5%)，100%投了贊成票。
三年分紅只有2700萬元
山鷹紙業(yè)兩次再融資，圈了6億多元，如果加上首發(fā)募集的1.8億多元，3年募集8億多元，相當于上市前凈資產(chǎn)1.2億元的6倍多，可它3年來分給股東的紅利總共才2700萬元，其中分給流通股股東僅1000萬元。
二級市場上流通股股東輸?shù)酶鼞K。今年2月，公司提出增發(fā)時，股價還在8元一線。由于必須遵守“發(fā)股募資不得超過凈資產(chǎn)值”的規(guī)定，所以增發(fā)價須在4元左右。增發(fā)價又必須和二級市場掛鉤，所以必須把股價打下來。增發(fā)價4元，下限為股價的85%，意味著股價要從8元打壓到5元。
發(fā)行可轉(zhuǎn)債時，山鷹紙業(yè)承諾轉(zhuǎn)債項目實施后將新增利潤6000多萬元，如今募資已投入80%，產(chǎn)生的收益還不到1000萬元。增發(fā)招股書又拍胸脯，項目實施后將新增利潤1.1億多元，項目建設(shè)期兩年。2007年，如果拿不出這么多利潤，股東該向誰去要？
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