|
造紙板塊走勢：
☆ 2004年，造紙板塊一直被定性為受宏觀調控影響小的抗跌板塊，但是春節前后此板塊的走勢多少讓人有些失望，特別是三月份剛剛開始，行業指數和板塊內重點公司股票走勢更是落后于大盤。
☆ 分析造紙板塊走弱的原因主要有幾個方面：造紙原料價格再度上漲，造紙企業上市融資步伐加快，人民幣升值預期減弱等。
行業動態：
☆ 年初是各造紙企業儲備原料的時期，基于對造紙行業需求旺盛的預期，企業儲備原料的積極性都很高，紙漿價格年初上漲比較明顯，還有繼續上漲趨勢。
☆ 隨著紙漿價格，紙產品價格也有相應調整。
上市公司：
☆ 臺灣造紙龍頭企業正隆紙業可能成為山鷹紙業股東。
☆ 江西晨鳴輕涂紙項目進入全面試車階段。
☆ 博匯紙業新項目銷售遇挑戰。
造紙板塊走勢弱于大盤
作為2004年的抗跌板塊和2005年機構普遍看好的造紙行業，2005年新年開始行業指數和以晨鳴紙業、華泰股份為代表的主要上市公司股價走勢卻明顯弱于大盤，成交量也比較小。
簡單分析造紙板塊走勢趨弱的原因，主要有以下幾點：
（1）補跌
2004年造紙行業在大盤調整過程中比較抗跌，個股跌幅很小，因此在春節后反彈行情中，造紙類個股缺乏上攻動力，技術面表現為補跌。
（2）人民幣升值預期減弱
人民幣升值一直被業內普遍看作是造紙行業的一個利好，而近期人民幣升值預期減弱也成為是造成造紙板塊走弱的一個原因。人民升值的壓力主要來自于三個方面：由CPI指數居高不下，尤其是主要農產品及原材料價格上漲而引起的通貨膨脹壓力；各國政府為了維護自身利益的博弈，也就是政治壓力；還有來自國家之間外匯交易市場的壓力。目前來看，CPI指數上漲能否成為人民幣升值的主要壓力還不明確，而政治壓力和外匯市場壓力已經開始減弱。
（3）造紙原料價格上漲
進入2005年，由于東南亞及中國經濟的強勁增長及全球需求增長，國際市場紙漿價格不斷上漲，同時，世界紙漿庫存也降到歷史低點，年初到現在噸漿價格平均上漲100多美元。中國對紙漿價格上漲發揮了不小的作用，中國市場紙漿需求量占全球總量10%，并且其中80%依賴進口，中國對進口紙漿的依賴在一段時間內可能繼續加劇，國際市場紙漿價格的上漲在所難免。
圖：近6周紙漿價格上漲情況 
（4）造紙企業上市融資步伐加快
造紙企業的融資步伐加快。2004年，岳陽紙業（600963）和博匯紙業（600966）完成A股IPO，分別融資5.3億元和7.8億元； 2004年7月7日，山鷹紙業（600567）增發新股的申請已獲發審委會議審核通過，而在此前兩年半的時間內公司已成功融資兩次：2001年底，公司以3.06元/股的價格首發6000萬A股，融資1.8億元，2003年6月下旬，公司成功發行了2.5億元可轉換債券； 2004年9月15日， 晨鳴紙業（000488）繼2000年發行A 股融資14億元后，再次發行20億元可轉債，擬投建年產30萬噸高檔涂布白紙板、35萬噸高文化紙、35萬噸低定量涂布紙、40萬噸銅版紙和30萬噸超級壓光紙項目。
2005年已經過會的擬上市企業太陽紙業、景興紙業兩家公司很可能年內上市，其中太陽紙業的上市步伐似乎邁的更快一些，這兩家企業的募集資金額度大于去年上市的岳陽紙業和博匯紙業，太陽紙業還是在國內包裝紙市場有一定影響力的大型企業，它上市發行以后對現有的以包裝紙為主要產品的博匯紙業將構成一定壓力。另外華泰股份也已經再次申報發行可轉債，擬融資15億元；恒豐紙業也在積極準備增發6000萬股，募集資金5億元，進行年產3萬噸特種紙的改擴建工程和年產5000噸的特種斜網紙。
行業動態
造紙原料價格上漲以及運輸和能源費用的上漲對造紙企業構成相當大的壓力，大多數國際上大型造紙企業認為，目前調整紙產品價格的時機已經成熟。亞洲市場新聞紙價格一季度提高10-30美元，這已經是連續第七季度提高新聞紙價格，同時PanAsia紙業公司還預測二季度新聞紙價格還將繼續提高5%。銅板紙價格也出現明顯上漲，前幾天Sappi歐洲紙業也宣布將于4月起提高銅版紙價格，提價幅度為每噸30-50歐元。
上市公司動態
臺灣造紙龍頭企業正隆紙業將成為山鷹紙業股東正隆紙業是臺灣三大造紙企業之一，除了做工業用紙，產品還包括文化用紙和家庭用紙。正隆公司近日以子公司正隆投資公司為載體，出面受讓山鷹紙業3178.387萬國有股，作價10329.76萬元。轉讓一旦完成，正隆將成為山鷹紙業第二大股東。目前東南亞及歐洲造紙強勢企業采取中外合資、合作、獨資等形式紛紛在中國投資建廠，直接參與中國紙業市場競爭，而通過控股上市公司進入中國資本市場和造紙行業的，正隆是第一家，這對山鷹紙業來說又是一個很好的發展機會。
晨鳴紙業募集資金項目進入全面試車階段
繼晨鳴紙業的30萬噸涂布白卡紙項目1月14日投產以后，２月下旬，江西晨鳴輕涂紙項目也開始了試車工作，７８００紙機順利完成設備安裝開始進行設備調試；３月３日，自備電廠２４０噸鍋爐一次性點火成功投入正常生產；３月４日，脫墨制漿車間順利進行實物投料。 據了解，在試車期間和投產之初，７８００紙機將利用脫墨漿生產新聞紙。到目前為止，晨鳴紙業可轉債募集資金的兩個項目都已經投產。
白卡紙市場競爭加劇 博匯面臨挑戰
博匯紙業的IPO項目20萬噸高檔白卡紙項目在去年10月就已經投產，到2004年底白卡紙銷售情況不樂觀，主要原因是新產品的質量問題和公司在新產品市場開拓方面存在困難。我們認為，白卡紙市場在2005年06年的競爭將非常激烈，公司的這塊新業務面臨比較大的挑戰，煙卡紙的市場目前格局保持穩定，紅塔、太陽等企業在煙卡市場的地位和影響力也很穩固，公司煙卡紙產品的銷售工作壓力很大。除了在產品市場方面的競爭，太陽紙業上市對博匯的股價也是一個考驗，市場對博匯紙業進行重新估價、調整預期是造成博匯紙業大幅下跌的原因。
投資建議
考慮到短期內行業的一些利空消息和不確定因素，給予造紙行業短期中性評級，但是維持造紙行業2005年景氣發展和造紙企業業績增長的預期不變。另外，商務部針對未漂白牛皮箱紙板反傾銷案產業損害調查的工作于2004年6月2日正式啟動，若無意外情況，本次反傾銷調查將在2005年3月31日前做出終裁，如果裁決決定對未漂白牛皮箱紙板進行反傾銷保護，對響應的上市公司甚至造紙行業都是利好消息，我們將密切關注。(研究員：陳菲)
|
