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金光集團APP（中國）在我國大規模毀林建造桉樹基地的消息傳開后，其可能帶來的生態災難和資源的掠奪性開發引起廣泛關注。而更有專家指出，另一個重大隱患是APP不僅負債累累，還有深不見底的財務黑洞。
近日，記者看到一份北京師范大學金融研究所專家小組調查研究金光集團資產與負債情況的報告。但當記者就其中提到的相關問題請金光集團有關部門核實時，對方只表示可向領導反映，并沒有任何回復。
報告說，APP（中國）各子公司資產匯總后在60億美元以上。自亞洲金融危機發生后，APP中國業務同其全球業務分拆，不再得到APP全球的支持，主要靠其在國內投資的工廠利潤來償還貸款和追加投資。其總資產中約48億美元來自11個造紙廠的贏利及國內銀行的貸款。而11家造紙廠累計利潤不超過4億美元，也就是說大約有44億美元是從國內銀行分別貸出。
據《財經》總第94期《APP海南重生調查》披露，據對2003年APP（中國）林漿投資新計劃的不完全統計，實施這個計劃需要的投資超過900億元人民幣，這么大一筆錢顯然不可能是APP在國內廠家的贏利所能支撐，也不可能冒全球債權人憤怒的危險由APP其他區域投入，最終只有攤到國內銀行系統之中。如果這些計劃得以實施，那么中國銀行系統將對APP擔負超過50億美元以上的貸款。
提交這一報告的專家解釋說，APP在中國通過幾十家子公司分別向地方銀行尋求貸款，加之有地方政府的支持，很容易隱蔽其財務問題。APP（中國）還可利用貸款支撐起來的總資產規模帶來的“信用”，采取不符合規定的手段獲取銀行更多的授信。而銀行管理非常困難。
從已公開的數據可以看出，APP（中國）主要子公司最近3至5年的現金凈流入結構很不合理，經營現金凈流入一直不理想。籌資活動現金凈流入一直是該公司現金凈流入的主流，投資活動現金凈流出一直保持增長，說明該公司正處于高速擴張階段，但這種擴張所需現金一直主要靠籌資活動的現金流入，而不是靠經營產生的穩定的現金流入來支持，因此其擴張是不可能維持的，相反還可能面臨較大的財務風險。
報告剖析了APP（中國）幾個主要子公司的財務窘境：“金東紙業”2000年利潤幾乎為零，2001年利潤為負，2002年起稍有起色。“寧波中華”利潤由1999年的5億元下降到2003年的不足6000萬元。“金華盛”銷售收入自2001年后略有增長，但增長幅度有限。“金紅葉”和“鎮江大東”業績更遜于“金華盛”。以上5家產量占全部子公司產量的64%，總資產的近80%，基本可以代表APP（中國）的總體經營狀況。
報告說，據“金海漿”高管人員介紹，“金海漿”項目所用投資25.1億元，已用去“APP11個工廠在中國的贏利”，后續更大規模的云南等地的圈地造林所需要的投資，幾乎不能指望投資活動的現金。
APP（中國）靠集團擔保、各子公司分散舉債的方法籌集了大量資金，這將造成公司每年必須承擔大量的利息費用和巨大的還債壓力。金光集團總部自身還深陷國際債務泥潭之中，根本無力化解其中國業務的財務風險。況且APP的投資（林漿紙一體化）項目是在既缺少森林資源，又沒有到位的環保后處理能力的中國，同時，其他經營活動更沒有產生足夠的現金可以流入。專家預計，該公司將面臨巨大的流動性風險，甚至破產。
此外，APP（中國）的“金紅葉”拖欠廣西貴糖（集團）股份有限公司貨款233萬元：“亞龍紙制品”拖欠河南銀鴿實業投資股份有限公司貨款702萬元……而與此同時APP（中國）正高速擴張，擴張的投資主要靠舉債得來。據悉，2001年3月，有報道稱APP已經與中國有關銀行達成協議，同意暫時不收回對APP中國業務所提供的貸款。而2003年以來，APP（中國）推行的數目驚人的投資項目———云南省2750萬畝桉樹林基地及林漿紙一體化項目等，也將依賴于中國銀行體系貸款的支撐。（張可佳）
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