日前恒豐紙業（600356）公告股權分置改革說明書，其股改方案為：非流通股東向流通股東支付的對價為每10股送2.8股，共1680萬股，獲得原來持有的8000萬股、占總股本57.14%股份的流通權。
據市場人士分析，恒豐紙業以現有凈資產為基準計算非流通股價值是沒有道理的。因為公司現有的凈資產中很大一部分是通過流通股發行溢價得來的。這么計算，也導致了非流通股與流通股在股權分置上的巨大差別。
以公告計算的股改后股票的理論價格5.76元為準，股改后，非流通股東上市5年可獲利31603.2元，投資收益率為395%。一個流通股東，如果以新股認購價7.09元買入，一路持有到股改完成，可獲益0.6828元，投資收益率為9.63%。
眾所周知，股票市場是“零和”游戲，是部分人賺錢、部分人賠錢的游戲。
恒豐紙業2001年4月19日上市，許多股民寄予了很高的期望，上市首日即以25.01元開盤，并在第二天達到了29.48元的天價。但此后一蹶不振，僅6個月就跌到14.20元，今年5月跌到5.74元，不足上市初的1/5。一路走來，二級市場的投資者幾乎沒有逃生機會，飽受巨額損失。
螳螂捕蟬，黃雀在后。在日前公布的第四批股改方案中，恒豐紙業的對價遠遠低于滬市13家公司平均每10股送3.19股的水平，也是目前已公布方案的160多家公司中最低者之一。
