路演嘉賓
湖北京山輕工機(jī)械股份有限公司董事長(zhǎng)孫友元
湖北京山輕工機(jī)械股份有限公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理李士發(fā)
湖北京山輕工機(jī)械股份有限公司董事、董事會(huì)秘書羅賢旭
湖北京山輕工機(jī)械股份有限公司總會(huì)計(jì)師、財(cái)務(wù)部部長(zhǎng)陳召俊
招商證券投資銀行總部總經(jīng)理朱仙奮
招商證券投資銀行總部保薦代表人朱權(quán)煉
招商證券投行總部高級(jí)經(jīng)理鄭 勇
未來發(fā)展
問題： 請(qǐng)董事長(zhǎng)描述一下公司的發(fā)展戰(zhàn)略和未來5年的發(fā)展規(guī)劃，公司如何在以后的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)地位？
孫友元：經(jīng)過20多年的發(fā)展壯大，公司在瓦楞紙板包裝機(jī)械行業(yè)做到了國(guó)內(nèi)最強(qiáng)，瓦楞紙板生產(chǎn)線的產(chǎn)銷量不僅在國(guó)內(nèi)，在全世界也是最高的。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈和占領(lǐng)市場(chǎng)份額戰(zhàn)略的需要，公司傳統(tǒng)產(chǎn)品的利潤(rùn)率確實(shí)有所下降，公司很早就已經(jīng)開始意識(shí)到這個(gè)問題，在立足主業(yè)的基礎(chǔ)上，著手研發(fā)利潤(rùn)率更高的產(chǎn)品，為此做了大量卓有成效的工作：一是重點(diǎn)發(fā)展“高速、高質(zhì)、高檔、寬幅”的“三高一寬”瓦楞紙板生產(chǎn)線，這代表瓦楞紙板生產(chǎn)線的未來發(fā)展方向，我們不僅要在國(guó)內(nèi)占領(lǐng)本行業(yè)的制高點(diǎn)，還要花3-5年的時(shí)間爭(zhēng)取超過日本、韓國(guó)、臺(tái)灣等國(guó)家和地區(qū)的水平，向國(guó)際先進(jìn)水平靠攏。二是適應(yīng)世界包裝市場(chǎng)需求，不斷增加對(duì)紙箱包裝機(jī)械的研發(fā)投入，發(fā)展后道紙箱加工設(shè)備。目前，我們已經(jīng)初步開發(fā)出寬幅三色、四色全電腦、高速、高效水性印刷開槽機(jī)等，都是國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。三是發(fā)展細(xì)瓦楞紙板生產(chǎn)線。細(xì)瓦楞紙板以其價(jià)格低廉、堅(jiān)固平整、節(jié)約原紙等特點(diǎn)，逐步開始取代了原來應(yīng)用在煙酒、食品、醫(yī)藥、日用品等產(chǎn)品上的瓦楞紙板箱、紙盒，市場(chǎng)需求巨大。
問題：公司在行業(yè)中的實(shí)力和地位怎樣？
孫友元：京山輕機(jī)是湖北省政府“三個(gè)三”工程中做大做強(qiáng)一批企業(yè)集團(tuán)公司的企業(yè)之一，產(chǎn)品由單機(jī)發(fā)展到二大系列，80余個(gè)品種、175種規(guī)格的紙制品包裝機(jī)械。共有18個(gè)產(chǎn)品獲部?jī)?yōu)、省優(yōu)稱號(hào)，其中重型瓦楞紙板生產(chǎn)線和高速水性印刷開槽機(jī)被列為國(guó)家級(jí)重大新產(chǎn)品，有19個(gè)產(chǎn)品獲國(guó)家專利。京山輕機(jī)主導(dǎo)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率一直穩(wěn)居第一，居行業(yè)龍頭地位。產(chǎn)品遠(yuǎn)銷港、澳、東南亞、歐洲等20多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，并相繼在俄羅斯、印度、土耳其、泰國(guó)、越南等國(guó)家設(shè)立了辦事處，年創(chuàng)匯1500萬美元。
問題：公司發(fā)展的內(nèi)在優(yōu)勢(shì)在哪里？
孫友元： 1）明顯的品牌優(yōu)勢(shì)。“三王”牌商標(biāo)已成為湖北省著名品牌和國(guó)內(nèi)本行業(yè)的第一品牌。2）強(qiáng)勁的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。技術(shù)水平和技術(shù)含量一直處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，有些甚至達(dá)到世界先進(jìn)水平，并有19項(xiàng)獲得國(guó)家專利。3）雄厚的財(cái)力優(yōu)勢(shì)。公司無任何銀行貸款，自有資金相當(dāng)充足，目前資產(chǎn)負(fù)債率只有23%左右，這種情況在所有上市公司中也是鳳毛麟角。4）行業(yè)人才優(yōu)勢(shì)。5）營(yíng)銷渠道優(yōu)勢(shì)。公司在全國(guó)各省、市、自治區(qū)都設(shè)立了銷售網(wǎng)點(diǎn)或辦事處，并建有五個(gè)瓦楞輥修復(fù)中心，形成了完善的銷售和售后服務(wù)體系。同時(shí)專門成立國(guó)際貿(mào)易部，引進(jìn)了一大批外向型銷售人才，特別是公司主導(dǎo)產(chǎn)品2001年通過了俄羅斯國(guó)家質(zhì)量體系認(rèn)證，2004年通過了歐盟CE質(zhì)量體系認(rèn)證后，公司國(guó)際貿(mào)易獲得了飛速發(fā)展，今年出口額預(yù)計(jì)可達(dá)到1500萬美元。
問題：公司所處的行業(yè)情況如何？
李士發(fā)：我國(guó)包裝行業(yè)“十五”發(fā)展規(guī)劃及2010年遠(yuǎn)景發(fā)展目標(biāo)（草案）明確提出：包裝行業(yè)在今后10年要逐步成長(zhǎng)為高科技、高效益、現(xiàn)代化和國(guó)際化的產(chǎn)業(yè)。包裝工業(yè)在“十五”期間的發(fā)展速度為10———11%（高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)8%的發(fā)展速度）。到“十五”末期包裝工業(yè)產(chǎn)值將達(dá)到2500億元左右，比“九五”末期增長(zhǎng)約65%，到2010年，我國(guó)包裝工業(yè)產(chǎn)值預(yù)計(jì)可達(dá)到4400億元左右，比2000年增長(zhǎng)2.8倍，實(shí)現(xiàn)包裝行業(yè)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)其它行業(yè)的同步增長(zhǎng)。
問題：據(jù)聞美洲已提高瓦楞紙箱的價(jià)格，為何公司的收益未見提高？
李士發(fā)：中國(guó)的紙箱機(jī)械價(jià)格相對(duì)較低，我們的主要銷售量大部分在中國(guó)，出口量相對(duì)較少，加上原材料一路飛漲，我們價(jià)格只能一年定一次，所以銷量雖大但價(jià)格不高。加上我們向美國(guó)太陽公司購(gòu)買了技術(shù)，要明年三月份才能在新產(chǎn)品訂貨會(huì)上與客戶見面。所以現(xiàn)在的價(jià)格和收益不太近人意。
問題：公司現(xiàn)在進(jìn)行的工程項(xiàng)目有那些？項(xiàng)目進(jìn)度情況是怎樣的？
李士發(fā)：公司現(xiàn)在正在進(jìn)行和美國(guó)太陽公司合作生產(chǎn)480型單面瓦楞機(jī)，由美國(guó)蘭斯頓公司總裁指導(dǎo)生產(chǎn)，已經(jīng)進(jìn)入整裝期。10月可投入批量生產(chǎn)，該產(chǎn)品主要用于出口歐盟。
問題：公司目前法人治理結(jié)構(gòu)如何？
羅賢旭：公司目前是單一大股東相對(duì)控股，公司上市為整體上市，包括商標(biāo)等無形資產(chǎn)在內(nèi)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)全部注入上市公司，上市公司與控股股東方面資產(chǎn)、人員、業(yè)務(wù)等完全分開。截止2005年中期，上市公司與控股股東之間無關(guān)聯(lián)交易，無資金往來、無擔(dān)保事項(xiàng)。
問題：公司企業(yè)文化如何？
羅賢旭：公司的企業(yè)文化為“團(tuán)結(jié)拼搏，求實(shí)創(chuàng)新”。
問題：如何加強(qiáng)對(duì)成本和費(fèi)用的控制？
陳召俊：京山輕機(jī)無論是上市前還是上市后對(duì)成本和費(fèi)用都進(jìn)行了有效的控制。我們的效益和費(fèi)用水平在同行業(yè)都是很好的，但是由于最近幾年來，公司的規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)的原材料成本經(jīng)常漲價(jià)，費(fèi)用相對(duì)上升，導(dǎo)致公司的效益有一些變化。公司董事會(huì)經(jīng)研究后，責(zé)成高管層從以下方面開展工作。一是嚴(yán)格控制原材料的購(gòu)進(jìn)成本（招標(biāo)采購(gòu)、比價(jià)采購(gòu)、擇優(yōu)采購(gòu)）；二是推行優(yōu)化設(shè)計(jì)（最大限度提高產(chǎn)品的性價(jià)比）；三是進(jìn)行成本控制和核算（推行定額用料、推行車間投入產(chǎn)區(qū)核算）；四是推行全面預(yù)算管理（施行費(fèi)用定額管理、施行費(fèi)用統(tǒng)一核算）；五是推行增收節(jié)支措施。我相信2005年乃至2006年高管層通過推行以上一系列的措施將對(duì)我們公司成本和費(fèi)用的控制起到一定的作用。
問題：股權(quán)分置改革實(shí)施后，對(duì)貴公司財(cái)務(wù)狀況有什么影響？積極還是消極的呢？
陳召俊：實(shí)施股權(quán)分置改革既有利于國(guó)家又有利于投資者，還對(duì)公司今后的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生良好的正面影響。方案實(shí)施后，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況沒有影響。要說有影響那就是積極的影響。
股權(quán)分置
問題：作為紙包裝機(jī)械的龍頭企業(yè)，這項(xiàng)改革對(duì)公司的治理結(jié)構(gòu)和未來盈利能力有什么影響？
孫友元：股權(quán)分置改革獲得成功之后，流通股東與非流通股東利益獲得一致，公司治理機(jī)構(gòu)更加完善，管理層股權(quán)激勵(lì)機(jī)制落實(shí)具有可行性。上市公司運(yùn)用發(fā)行新股、換股等方式，進(jìn)行行業(yè)整合與購(gòu)并的可行性大大增加。公司的行業(yè)地位將更加突出。公司不僅會(huì)努力提高盈利能力，而且會(huì)著重加強(qiáng)價(jià)值管理，爭(zhēng)取獲得高的市值，為股東創(chuàng)造更多價(jià)值。
問題：股權(quán)分置改革對(duì)流通股東有什么好處？
朱仙奮：股權(quán)分置改革將有效地改善公司的治理結(jié)構(gòu)。在股權(quán)分置狀態(tài)下，公司的非流通股東和流通股東的利益是割裂的。非流通股東更多考慮公司的凈資產(chǎn)值，而流通股東則更多考慮公司的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，雙方難免會(huì)發(fā)生利益沖突，如高價(jià)增發(fā)、配股等。而股權(quán)分置改革后，雙方的利益取向會(huì)趨于一致，大股東更關(guān)心公司價(jià)值的提升和股價(jià)表現(xiàn)，公司治理結(jié)構(gòu)獲得充分改善，上市公司也因此獲得更為堅(jiān)實(shí)的發(fā)展基礎(chǔ)。同時(shí)，股權(quán)分置改革后，公司也將能夠以換股方式從事戰(zhàn)略并購(gòu)擴(kuò)張，在并購(gòu)中為股東創(chuàng)造更多價(jià)值。最后，股權(quán)分置改革后，對(duì)管理層的激勵(lì)也將獲得更多的手段，如期權(quán)激勵(lì)等，這樣將使管理層的利益和股東的利益也趨于一致，使公司治理進(jìn)一步獲得改善。
問題：公司是如何理解非流通股與流通股成本的差異？
羅賢旭：公司不同股東之間的持股成本具有較大的差異。非流通股東作為公司的原始締造者，一般都會(huì)享有一定程度的溢價(jià)，而流通股東投資上市公司，是著眼于其未來的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和可獲得的投資回報(bào)，價(jià)值投資必然會(huì)成為投資的主線。流通股東持股成本過高有歷史的因素、也有新興證券市場(chǎng)制度不完善的影響，我們?cè)诖_定方案的過程中，已充分考慮流通股東的利益，經(jīng)過充分的溝通交流和協(xié)商，達(dá)成能夠讓各方滿意的方案。
問題： 京山輕機(jī)股權(quán)分置改革方案的制訂遵循的原則是什么？
鄭勇：1）有理原則：計(jì)算對(duì)價(jià)的方案應(yīng)科學(xué)、有說服力，經(jīng)得起反復(fù)推敲。2）有利原則：流通股股東經(jīng)過股權(quán)分置改革應(yīng)有一定程度的收益。3）“向前看”原則：非流通股不上市，是流通股股東在購(gòu)買股票時(shí)，各類股東間的一個(gè)約定。現(xiàn)在要改變這種約定，非流通股股東須支付一定的代價(jià)，這就是對(duì)價(jià)。這種對(duì)價(jià)不具有補(bǔ)償損失的性質(zhì)。對(duì)價(jià)制定的根本原則，是保障流通股股東在股權(quán)分置改革前后的合法權(quán)益不受到損失。
問題：非流通股股東最終向流通股股東每10股支付的股份數(shù)量確定為3股，得出這一比例，主要是基于怎樣的考慮？
朱權(quán)煉：對(duì)于像京山輕機(jī)這樣上市時(shí)間較長(zhǎng)的公司，出于對(duì)流通股股東利益的考慮，我們采取了流通市值守恒法測(cè)算對(duì)價(jià)。以國(guó)際市場(chǎng)紙包裝機(jī)械行業(yè)平均市盈率20倍、2005年預(yù)期收益0.11元計(jì)算，全流通后合理價(jià)值為2.20元（對(duì)應(yīng)市凈率0.68倍）。2005年10月13日二級(jí)市場(chǎng)60日平均價(jià)為2.80元，即流通股東持股成本。若保持流通股股東持股市值在股權(quán)分置改革前后不發(fā)生變化，對(duì)價(jià)水平為每10股送2.68股。非流通股股東充分考慮到未來市場(chǎng)波動(dòng)的不確定性和流通股股東的利益，決定將對(duì)價(jià)支付增加到每10股流通股股東獲付3股，顯示了非流通股股東為解決股權(quán)分置問題的誠(chéng)懇態(tài)度。
問題：為什么要用2005年預(yù)期收益測(cè)算對(duì)價(jià)？有什么依據(jù)？
朱權(quán)煉：用2005年預(yù)期收益來測(cè)算對(duì)價(jià)更能保護(hù)流通股股東的利益。2005年預(yù)期收益經(jīng)過公司反復(fù)測(cè)算，反映了公司的實(shí)際情況。
問題：我認(rèn)為全流通后公司的合理價(jià)值達(dá)不到2.20元，公司做何解釋？
鄭勇：我們采取的是以市盈率與市凈率相結(jié)合的估值方法。2.20元對(duì)應(yīng)的市凈率只有0.68倍，全流通后股價(jià)跌破2.20元的可能性極小。
問題：10送3難于彌補(bǔ)投資者的損失，對(duì)價(jià)是否偏低？
鄭勇：非流通股東為獲得流通權(quán)而向流通股東支付的對(duì)價(jià)，不具有補(bǔ)償損失的性質(zhì)。對(duì)價(jià)制定的根本原則，是保障流通股股東在股權(quán)分置改革前后的合法權(quán)益不受到損失，10送3股的對(duì)價(jià)，流通股股東的權(quán)益將有一定程度的增加。
問題：為何不對(duì)減持時(shí)間和價(jià)格作出承諾？
羅賢旭：方案在充分考慮非流通股股東及流通股股東利益的基礎(chǔ)上，經(jīng)多方溝通形成。大股東在減持時(shí)間上已作了法定承諾。作為公司的控股股東，也一定會(huì)繼續(xù)持有公司的股份的。
問題： 非流通股東在獲得所持股份的流通權(quán)后，會(huì)不會(huì)急于套現(xiàn)？
孫友元：不會(huì)。京山輕機(jī)是由我們多年來辛勤經(jīng)營(yíng)、傾注了很多心血和熱情的一家企業(yè)，控股股東和流通股東一樣，對(duì)京山輕機(jī)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展抱有很大期望。同時(shí)，我們對(duì)京山輕機(jī)未來的成長(zhǎng)和壯大也充滿了信心。另外，控股權(quán)的相對(duì)穩(wěn)定有利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與管理，而且控股權(quán)也是大股東最為重視的，沒有人比控股股東更看重公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
