□江南金融研究所 曾軼舒
從2001年以來，岳陽紙業（600963）開始種植樹木以此來實現公司的林紙一體化戰略，公司與集團合資成立了茂源林業公司，其中股份公司在林業公司中的股份占到了72.57%，目前林業公司育林有85萬畝，折合估計有595萬立方米至765萬立方米木材儲備，在行業領域內有明顯的資源優勢。
資源優勢
公司地處的洞庭湖區，極利于造紙原料意大利楊生長，洞庭湖區有全國最豐富的荻葦資源。特別是近年的“退田還湖、退耕還林”政策給公司原料的供應帶來了良好的空間。集團公司正利用良好的政府關系逐漸控制了湖南省大部分林業和蘆葦資源，公司將來的原料供應和采購成本得到保證。
另外，造紙企業為耗水大戶，公司臨近洞庭湖及長江，為公司提供大量低成本的水資源。此外公司最大的一塊在于公司從2001年以來，就開始種植樹木以此來實現公司的林紙一體化戰略，公司與集團合資成立了茂源林業公司，其中股份公司在林業公司中的股份占到了72.57%，目前林業公司育林有85萬畝，種植有楊木、松樹和榿樹，將這三類樹種綜合起來，林業公司共育林595萬立方米至765萬立方米。
當前國內木材市場發展狀況
今年上半年國內木材市場繼續呈現好的發展勢頭，由于對木材需求的增長使得進口原木數量增長較大，共進口1479萬立方米，與去年同期比較增長13.3%，比2004年增加了10個百分點。其中針葉原木同比增長17.3%，增加10.7個百分點；闊葉原木增長7.6%，增加9.5個百分點。但在進口量增長的同時，部分木材產品的進口價格相對同期比的增幅有所下降，如進口原木平均口岸價格增幅下降，今年上半年價格增幅4%，比去年下降6.8個百分點。同時國內針葉原木進口增長較快，這主要是來自一方面由于去年固定資產盤子較大，新增投資雖有控制，原項目仍需大量木材；另一方面是農村建房需求較大，使得市場對原木的需求有明顯的增加。
從上半年以來國內的木材價格整體保持增長的趨勢，而且上漲幅度較大，主要原因是進口木材的進口量減少，從而帶動國產木材價格走高。據專業人士預計，今年全國印尼木材的進口量將減少60萬立方米，巴布亞新幾內亞材將減少80萬到100萬立方米。而且今年以來從水路進口的闊葉材明顯減少，印尼木材基本上斷貨，非洲木材進口量也明顯減少。
同時，從近年來國內木材市場價格的情況來看，整體呈現明顯的上升趨勢。我國既是一個木材生產大國，又是一個木材消費大國。天然林保護工程實施以后，木材的供需矛盾進一步加劇，國內木材供需缺口逐年增加。2000年的國內木材供需缺口為3600萬立方米，2004年已經達到1.09億立方米，增長了202.8%。如果按照近十年我國木材消費平均年增長率3.71%計算，到2020年我國木材消費總量將達到6.78億立方米，供需矛盾將有增無減。預計今后由于資源的短缺木材價格還會繼續保持一定幅度的上漲。
木材資源對公司產生的正面影響
假設公司目前每畝能產7-9立方米的木材，木材胸徑集中在18 CM-20CM，按當地的價格區間在400-450元，除去部分稅收（占銷售收入的10%），公司每立方木材收入為360-405元，而公司每立方木材成本在200-210元（包括一個砍伐期內的樹苗、人工、地租等成本），如果按目前市場價格出售每立方米木材平均能賺到160-205元。這樣公司的資源價值就基本顯示出來，以公司楊木輪伐期6年為例，從2007年開始就有收益。
給予“買入”的投資評級
受國內行業發展向好與公司項目大規模投產的影響，公司在今年前三季度取得了不俗的成績。基于公司在近幾年內可能沒有新的生產線投入使用，一旦公司的林業資源開始砍伐并銷售，將使得公司2007年業績保持增長，而到2008年公司將有大批的木材進入砍伐與銷售期，2008年將帶來近3000萬左右的收益，2009、2010年產生的收益就更多，從而保證了公司在未來的五年內公司業績將保持快速的增長。因而給予公司目前價格“買入”的投資評級。
岳陽紙業昨日收盤價4.23元，跌1.17％。
