股改增值因素逐漸淡化
隨著股改工作的接近尾聲，造紙行業(yè)上市公司的股改也已經(jīng)完成了65%，20家造紙A股企業(yè)已經(jīng)完成13家，而且其中的重點企業(yè)如華泰股份、晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)和岳陽紙業(yè)等已經(jīng)順利完成股改，剩下的均是ST或者問題企業(yè)。部分優(yōu)勢造紙企業(yè)的股價也是大幅上升，基本反映了股改的含權(quán)預(yù)期。所以前期我們一直強調(diào)的股改增值因素隨著市場的大幅上升而逐漸淡化。
人民幣升值因素仍可期待，成本壓力將逐漸減緩
造紙行業(yè)將繼續(xù)在人民幣升值趨勢中獲利。人民幣匯率改革以來，人民幣升值的趨勢非常明顯和堅決。6月17日，中國外匯交易中心人民幣對美元匯價報7.9970元，創(chuàng)匯制改革以來的盤中新高。人民幣升值意味著進口原材料價格相對便宜，整個造紙行業(yè)大量需求進口廢紙和紙漿等原材料，所以將繼續(xù)享受人民幣升值帶來的成本降低的利好。但是總體而言，行業(yè)的成本經(jīng)過前期的短期下降后再度上升。06年上半年針葉槳價格同比增加0.15%，基本持平，但是闊葉槳同比則上升了7.1%，增幅非常明顯。而且兩種原料的價格上揚趨勢明顯。當然，由于國內(nèi)部分造紙企業(yè)逐漸發(fā)展林紙槳一體化，林業(yè)紙漿的增加逐漸降低企業(yè)的進口成本，而且木槳供應(yīng)的增加也將在一定程度上減緩國際紙漿價格上升的幅度。據(jù)統(tǒng)計，06年1-5月份國內(nèi)紙漿的產(chǎn)量達到950萬噸，同比增長了24.6%。
所以估計短期內(nèi)國內(nèi)造紙企業(yè)仍將承受國際紙漿價格上升的壓力，但是人民幣升值和國內(nèi)紙漿供應(yīng)逐漸釋放將減緩成本壓力。
行業(yè)概況：利潤增幅意外的超過收入增幅；資源逐漸集中
國內(nèi)造紙行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)快速發(fā)展的勢頭，產(chǎn)能不斷擴張。行業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)隨著產(chǎn)能的擴張得到一定程度的改善。06年2-4月份，國內(nèi)造紙及紙制品行業(yè)收入達到3012億元，增長29%；行業(yè)利潤總額同比增長了34%，超過了收入的增幅，這一點較05年全年利潤增幅超過收入增幅的整體狀況有所進步，而且這個成績是在06年年初闊葉槳和針葉槳價格出現(xiàn)了回升的情況下取得的。估計這個也是產(chǎn)能擴張的結(jié)果。
行業(yè)產(chǎn)能和資源逐漸向優(yōu)勢大型企業(yè)集中的趨勢明顯。如晨鳴紙業(yè)通過兼并收購鞏固國內(nèi)紙業(yè)龍頭的地位，目前總產(chǎn)能達到300萬噸。公司繼續(xù)向特定對象（亞太企業(yè)投資管理有限公司（CVCAsia Pacific Limited））定向增發(fā)募集資金6.23億美元用于湛江木漿項目的固定資產(chǎn)建設(shè)投資湛江木漿項目（70萬噸木漿生產(chǎn)線和配套的300萬畝原料林基地）；華泰股份通過自身擴建維持新聞紙龍頭的規(guī)模，05-06年擴張新聞紙產(chǎn)能80萬噸。
產(chǎn)能擴張價格回落
國內(nèi)造紙行業(yè)的產(chǎn)能擴張繼續(xù)呈現(xiàn)增長的勢頭，銅版紙和新聞紙逐漸呈現(xiàn)供求平衡甚至是供過于求的局面。
銅版紙方面，APP金東紙業(yè)60萬噸投產(chǎn)，太陽紙業(yè)25萬噸以及06年日本王子南通的60萬噸。初步估計06年國內(nèi)銅版紙產(chǎn)量和消費量為350萬噸左右。銅版紙價格繼續(xù)維持下滑的走勢：06年上半年平均價格為6641元/噸，同比下降2.63%%。
