中國天然林資源幾近枯竭，運(yùn)價的上漲和全球的環(huán)保主義浪潮，使國內(nèi)木材價格大幅上揚(yáng)，楊木價格5年上漲超過100%。
公司在2001年就全力介入了當(dāng)時看來投資周期長、見效慢的林業(yè)，并以極低的價格租賃了85萬畝林地。五年的先發(fā)優(yōu)勢將構(gòu)成岳陽紙業(yè)的長期競爭優(yōu)勢，并成為公司價值的主要驅(qū)動因素。
雖然目前大多數(shù)造紙企業(yè)都試圖介入造林及紙漿等上游產(chǎn)業(yè)，但高漲的林地租賃價格和漫長的林木培育期將使這些企業(yè)面臨極高的進(jìn)入壁壘。
公司在傳統(tǒng)造紙領(lǐng)域競爭優(yōu)勢有限，產(chǎn)品盈利能力長期低于G華泰與G晨鳴兩大紙業(yè)巨頭，主要原因是廢紙運(yùn)輸成本和勞動力成本較高。
未來公司將集中力量發(fā)展其具有相對比較優(yōu)勢的輕涂紙及輕型紙。另外，公司控股股東在造紙上游產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)大實(shí)力，使公司在林業(yè)及木漿領(lǐng)域也具有較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
通過DCF模型和相對價值定價法，我們認(rèn)為公司的林業(yè)業(yè)務(wù)和造紙業(yè)務(wù)的合理價值分別為3.76元/股，和2.2元/股，公司股價合理估值應(yīng)為5.96元，略低于6月19日收盤價6.23元，我們給與岳陽紙業(yè)“中性”的投資評級。
