CVC入股晨鳴紙業(yè)究其原因是晨鳴紙業(yè)所處的行業(yè)龍頭地位，而CVC本身所擁有的國際化網(wǎng)絡(luò)也使得晨鳴紙業(yè)在未來有著廣闊的發(fā)展空間。
2006年5月24日，G晨鳴(000488，SZ)發(fā)布公
告稱，公司將向CVC Asia Pacific (CVC亞太公司，后簡稱為CVC)非公開發(fā)行不超過10億A股股票，募集資金總額將達50億元人民幣。CVC持有的公司股份將超過公司募股完成后總股本的30%，成為公司第一大股東。由此，中國資本市場首例向海外基金定向增發(fā)的案例誕生。
為何是晨鳴紙業(yè)？
CVC選擇晨鳴紙業(yè)首先看中的是其行業(yè)龍頭的地位和優(yōu)勢。山東晨鳴紙業(yè)集團股份有限公司是集制漿、造紙、能源生產(chǎn)、紙機制造于一體的大型企業(yè)集團，是國內(nèi)造紙行業(yè)惟一擁有A、B兩種股票和可轉(zhuǎn)債的上市公司。集團在全國各地設(shè)有13家子公司，擁有7條國際一流的造紙生產(chǎn)線和15條國內(nèi)領(lǐng)先的造紙生產(chǎn)線，紙產(chǎn)品包括文化用紙、報刊用紙和包裝用紙三大類8大系列200多個品種，集團總資產(chǎn)接近180億元，年紙品生產(chǎn)能力300萬噸。晨鳴紙業(yè)目前屬于中國企業(yè)500強和世界造紙企業(yè)前50強。
作為國內(nèi)造紙行業(yè)的龍頭企業(yè)，無論從規(guī)模還是效益上來說，晨鳴紙業(yè)均屬于海外基金窺視的對象。
作為壽光國資局直屬上市公司，晨鳴紙業(yè)是國內(nèi)惟一同時擁有A股、B股和可轉(zhuǎn)債的上市公司。晨鳴紙業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單，壽光國資局是其惟一的發(fā)起法人股東，沒有其他法人股東。同時壽光國資局控股比例比較低，僅為30%，通過向海外基金定向增發(fā)，很容易讓外資實現(xiàn)控股地位。
CVC Asia Pacific是1999年由Citigroup與CVC Capital Partners共同于中國香港成立的專注于亞太區(qū)的投資基金管理顧問公司。CVC Asia Pacific現(xiàn)時管理的私募基金為CVC Capital Partners Asia I所管理的基金(以下簡稱"CVC Asia Pacific I")和CVC Capital Partners Asia II所管理的基金(以下簡稱"CVC Asia Pacific II")。CVC Asia Pacific I是一家于1999年設(shè)立的泛亞私募基金，截至2000年4月，該基金共募集資金7.5億美元，主要投資人包括但不限于Citigroup，還有一些養(yǎng)老基金。CVC Asia Pacific II是一家于2005年設(shè)立的私募基金，截至2005年5月，該基金共募集資金19.75億美元，主要投資人包括但不限于Citigroup，還有一些養(yǎng)老基金。CVC Asia Pacific II是亞太地區(qū)迄今為止最大的基金。CVC Asia Pacific現(xiàn)管理的私募基金的總額超過27億美元，已在亞洲地區(qū)并購領(lǐng)域確立了領(lǐng)先的地位。
CVC把握入資時機
CVC入資晨鳴紙業(yè)恰逢四個時機。時機一，2005年12月31日六部委發(fā)布《外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》，此辦法為海外資本進入中國開拓了新途徑。由于不牽涉到國有股權(quán)的定價，而不需要向國務(wù)院國資委報批，所以向海外投資者定向增發(fā)無論從審批程序上還是實際操作上均比較簡單。惟一的限定條件是海外投資者需要將自己的股份鎖定三年后，才可以協(xié)議轉(zhuǎn)讓或者在二級市場上流通。相比于海外基金收購上市公司的股權(quán)，定向增發(fā)成為海外基金進入中國的"綠色通道"。
時機二，2006年3月29日，晨鳴紙業(yè)順利完成股權(quán)分置改革，根據(jù)證監(jiān)會的政策，只有完成股權(quán)分置改革的公司才可以優(yōu)先再融資。
時機三，晨鳴紙業(yè)最新項目湛江木漿項目及原料林基地的建設(shè)需要大筆資金，再融資需求比較強烈。此次晨鳴紙業(yè)獲得50億元的新增資金，大大緩解了上市公司的資金壓力，同時為新項目的發(fā)展奠定了資金基礎(chǔ)。
時機四，管理層股權(quán)激勵的需求。一方面，根據(jù)證監(jiān)會的政策，完成股權(quán)分置改革的企業(yè)，可以進行股權(quán)激勵。管理層借此次定向海外增發(fā)，加大實施股權(quán)激勵，實現(xiàn)管理層的持股，進一步將管理層的利益和晨鳴紙業(yè)的發(fā)展綁在一起；另一方面，管理層借助海外基金的外力，使晨鳴紙業(yè)的公司結(jié)構(gòu)得到改善，實現(xiàn)國資、外資和管理層三個方面的相互牽制，更有利于晨鳴紙業(yè)更快、更穩(wěn)的發(fā)展。
天時、地利、人和，海外基金CVC選擇晨鳴紙業(yè)是偶然的，也是必然的。
CVC作為海外并購基金，具有一定的存續(xù)期，從基金的募集成功到解散，一般是十年。這就注定雙方的婚姻不會長久，只是分手的方式不同而已。而對于海外基金來說，在投資任何項目之前，首先考慮的問題是如何退出。CVC此次獲得晨鳴紙業(yè)的控股權(quán)，根據(jù)中國證監(jiān)會的政策必須鎖定三年。讓我們預(yù)演一下雙方三年以后可能的分手方式。
第一種方式：將股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓給類似APP的紙業(yè)巨頭，由于出讓的是國內(nèi)紙業(yè)龍頭的控股權(quán)，一般會比二級市場的流通價格有一定的溢價。這是海外基金最佳的退出方式。
第二種方式：二級市場上拋售，由于是控股股東拋售股票，會對股價產(chǎn)生巨大影響，最佳的方式莫過于通過大宗交易的方式，轉(zhuǎn)讓給確定的接盤者。這是建立在預(yù)期三年后的中國資本市場的交易制度進一步完善，同時外匯管制進一步放松，外匯能夠順利的匯出。
