文化紙穩定發展：公司目前主產文化紙，2005年共生產機制紙22.03萬噸，其中高檔文化紙為18.97萬噸，同比增長14.96%；紙板3.06萬噸。文化紙的市場份額在全國占比為2.40%。國內文化紙保持穩定發展，價格出現小幅上漲，美利紙業文化紙將會保持平穩發展，06年下半年投產3萬噸產能的銅版紙，預計未來兩年將會發揮產能，2007年文化紙的產能將會達到28萬噸左右 把握升浪起點 現在機構底部建倉名單價值嚴重低估，待挖掘 沒有必賺只有穩賺。
50萬畝林07年進入輪伐期：從2001年開始，美利紙業開始實施林紙一體化工程，到2005年為止，共營造林地48.3萬畝；綜合考慮美利紙業速生林的成本開支，以及未來的利息和砍伐費用，我們認為美利紙業的速生林成本為1237元/畝。通過調研了解到，速生林目前已經辦理完畢林權證，并且在進入輪伐期以后擁有75萬立方/年的砍伐許可量，預計公司在2007年以后進入輪伐期，每年木材的砍伐量為6-8萬畝。
林紙一體化漸行漸進：美利紙業從2002年起開始實施林紙一體化工程，目前已經投入11.7億元，主要項目包括26萬噸白卡紙，預計2007年中期投產；15萬噸印刷紙，2007年年底投產；2×50MW熱電，2007年中期投產；30萬噸化機漿，2007年中期投產；50萬畝林，07年進入輪伐期。預計2007年公司將會成為林紙一體化公司，競爭能力加強。
投資建議，維持“增持”評級：公司林紙一體化預計2007年將會形成，預計08年公司利潤將會出現大幅增長。股東實力雄厚、公司未來快速發展，我們維持“增持”評級。
主要風險：公司林紙一體化項目基本上是負債建設的，從資本結構考慮，未來公司不可避免要進行股權融資，對公司股價會造成一定程度的上漲壓力。
李大剛
