國泰君安
王峰
投資要點：
06年1-9月份規(guī)模以上統(tǒng)計顯示，紙漿生產(chǎn)量1858萬噸，同比增長31.81%；紙及紙板生產(chǎn)量4942萬噸，同比增長28.28%，銷售收入2195億元，同比增長26.49%，產(chǎn)品產(chǎn)銷率97.7%，同比提高0.53個百分點；利潤總額104.1億元，同比增長36.7%。預(yù)計2006年全社會紙及紙板生產(chǎn)總量在6300萬噸左右，同比增長12.5%，消費量約6600萬噸，同比增長11.3%。
06年1-9月份進(jìn)口紙及紙板337.5萬噸(05年全年進(jìn)口524.7萬噸，比04年下降14.58%)，同比下降16.2%。預(yù)計06年全年進(jìn)口450萬噸左右，比05年下降14%。06年1-9月份出口234.5萬噸，同比增長66.31%，預(yù)計06年全年出口在310萬噸附近，增長60%左右。06年前三季度我國紙產(chǎn)品進(jìn)出口增速的強烈變化，預(yù)示著我國造紙工業(yè)已逐步邁進(jìn)世界造紙強國的行列。
2006年1-9月份進(jìn)口各類木漿612萬噸，同比增長8.02%，平均每噸價格為533美元，05年全年進(jìn)口木漿平均價格為491美元/噸，上漲42美元，漲幅為8.55%。2006年1-9月份，進(jìn)口各類廢紙1464萬噸，同比增長17.7%，進(jìn)口平均價格138美元/噸，比去年同期下降7美元。
雖然我們對太陽紙業(yè)、華泰股份(12.77,-0.08,-0.62%)、岳陽紙業(yè)(14.4,0.10,0.70%)、美利紙業(yè)(8.5,-0.04,-0.47%)都給予增持的評級，但目前首推太陽紙業(yè)，其次為華泰股份。我們認(rèn)為兩公司具有良好的管理能力與順暢的民營機制，并堅信公司能夠在較短的時間內(nèi)有能力改善制約公司發(fā)展的上游原材料瓶頸，完成原料、生產(chǎn)一體化的建設(shè)。
1、2006年造紙行業(yè)繼續(xù)保持良好的增長勢頭
1.1、生產(chǎn)與銷售令人滿意
06年1-9月份規(guī)模以上統(tǒng)計顯示，紙漿生產(chǎn)量1858萬噸，同比增長31.81%；紙及紙板生產(chǎn)量4942萬噸，同比增長28.28%，銷售收入2195億元，同比增長26.49%，產(chǎn)品產(chǎn)銷率97.7%，同比提高0.53個百分點；利潤總額104.1億元，同比增長36.7%。
從上面數(shù)據(jù)可以看出，一是紙漿的生產(chǎn)量增速快于紙及紙板的生產(chǎn)增速，國內(nèi)自給漿的比例在提高；二是利潤增長好于銷售的增長，說明行業(yè)總體生產(chǎn)成本在降低或產(chǎn)品銷售價格在上升。
預(yù)計2006年全社會紙及紙板生產(chǎn)總量在6300萬噸左右，同比增長12.5%，消費量約6600萬噸，同比增長11.3%。
1.2、紙及紙板的進(jìn)出口狀況
06年1-9月份進(jìn)口紙及紙板337.5萬噸(05年全年進(jìn)口524.7萬噸，比04年下降14.58%)，同比下降16.2%。預(yù)計06年全年進(jìn)口450萬噸左右，比05年下降14%。
06年1-9月份出口234.5萬噸，同比增長66.31%，已超過05年全年193.8萬噸的出口。預(yù)計06年全年出口在310萬噸附近，增長60%左右。上面數(shù)據(jù)說明我國紙產(chǎn)品競爭力已大為增強，進(jìn)出口已逐漸趨于平衡。
1.3、木漿與廢紙的進(jìn)出口情況
06年1-9月份進(jìn)口各類商品漿612萬噸，比上年同期增長8.02%(05年全年進(jìn)口759萬噸，比04年增長3.72%)，預(yù)計06年全年進(jìn)口木漿810萬噸，比05年增長約7%。廢紙06年1-9月份進(jìn)口1464萬噸，比去年同期增長17.7%(05年全年進(jìn)口各類廢紙1703萬噸，比04年增長38.5%)，預(yù)計06年全年進(jìn)口廢紙總量將達(dá)到2000萬噸，同比增長17%。由于國內(nèi)造紙原材料緊缺，我國木漿與廢紙的出口分別僅有4.68萬噸與38.8萬噸，短期內(nèi)這種格局很難改變。上面數(shù)據(jù)一方面說明我國造紙原材料對外依賴程度依然較高，但同時也顯示，這種程度已有所遏制或趨緩。
上面資料清楚地看出，2006年我國進(jìn)口紙張均出現(xiàn)較大幅度的下滑，但更主要的是我國的出口迅猛增長，增量與增幅都是前所未有的。
2、近期原材料與產(chǎn)成品價格走勢
2.1、國際商品漿報價指數(shù)走勢
2006年國際木漿價格基本處于上漲之中，到07年1月底無論針業(yè)漿還是闊葉漿的報價，均呈現(xiàn)持續(xù)上揚的走勢，且都已突破去年同期的高點。針業(yè)漿由06年初的612美元/噸，上漲到07年1月底的750美元/噸，上漲22.5%；闊葉漿近期漲幅趨緩，但仍由06年初的600美元/噸，上漲到07年初月的670美元/噸，上漲11.70%。國際漿價上漲的主要原因是由于能源等價格的上漲，同時國際木材價格的上漲也在一定程度上推高了制漿成本，表現(xiàn)為部分企業(yè)減產(chǎn)或關(guān)閉直接減少了木漿的供給。
2.2、進(jìn)口廢紙價格走勢
06年年初以來廢紙價格走勢并沒有隨木漿價格一起上漲，反而有所下滑。5月份主要用作新聞紙原料的8號美廢進(jìn)口價格下滑至133美元/噸，較年初的142美元/噸下降6.3%。但進(jìn)入6月份及7月份進(jìn)口廢紙價格已出現(xiàn)較強的回升，8、9月份維持在150美元附近，10、11月份又有所上漲，價格在160美元/噸左右，近期8號廢紙進(jìn)口價格已攀升至168美元/噸。
2.3、近期國內(nèi)主要紙產(chǎn)品價格走勢
近期國內(nèi)白卡紙價格已有小幅的回升，銅版紙價格受美國反傾銷調(diào)查的影響略有下滑，新聞紙價格仍在低位徘徊。
2006年1-9月份，進(jìn)口各類廢紙1464萬噸，同比增長17.7%，進(jìn)口平均價格138美元/噸，比去年同期下降7美元。分季度來看，第一季度每噸廢紙進(jìn)口價格137美元，第二季度136美元，第三季度143美元。分產(chǎn)品來看，廢舊瓦楞箱板紙進(jìn)口766萬噸，同比增長19.6%，占進(jìn)口總量的52%，平均進(jìn)口價格為141.7美元，同比下降4美元。廢舊新聞紙與雜志紙進(jìn)口379萬噸，同比增長6.3%，占進(jìn)口總量的25.9%，平均進(jìn)口價格為140.5%，比上年同期下降9美元。混合廢紙進(jìn)口301萬噸，同比增長28.3%，進(jìn)口價格121.7美元，比去年同期下降3美元。
