【本文摘要】 岳紙的控股股東——泰格林紙集團近年來有多項投資陸續完成。根據泰格林紙集團網站所提供的信息，泰格林紙集團總資產超過100億元，年生產紙及紙板能力90萬噸，擁有茂源林業和森海林業兩家林業公司，自營紙材林基地200萬畝，加上訂單、合作造林、收購青山等營林模式，可控林業資源已超過500萬畝
預計楊木價格將繼續維持上漲趨勢。據了解，目前湖南楊木價格約為560-600元/立方米，比年初的540元/立方米上漲幅度超過3%，預計楊木漲價的長期趨勢將不會改變，全年均價將有望超過我們之前預計的552元/立方米。楊木價格上漲的主要原因為（1）家具和造紙用木材需求快速增長；（2）國內楊木及桉木供給增幅有限；（3）鄰近國家打擊走私和提高關稅，增加了木材進口成本。楊木價格的上漲，一方面抬高了岳紙目前外購木材的成本，另一方面提高了其105萬畝現有速生林的價值。由于岳紙自產楊木將陸續進入砍伐期，木材漲價對其成本的影響正在逐步減弱。
岳紙的控股股東——泰格林紙集團近年來有多項投資陸續完成。根據泰格林紙集團網站所提供的信息，泰格林紙集團總資產超過100億元，年生產紙及紙板能力90萬噸，擁有茂源林業和森海林業兩家林業公司，自營紙材林基地200萬畝，加上訂單、合作造林、收購青山等營林模式，可控林業資源已超過500萬畝。近年來完成的投資主要包括：沅江紙業10萬噸葦漿項目、湘江紙業15萬噸包裝紙項目一期10萬噸項目。此外，懷化40萬噸漂白硫酸鹽木漿項目即將在2008年3月底投產、城陵磯（松陽湖）新港一期工程30萬標箱／年集裝箱吞吐能力將于2008年10月投產。
湘江紙業新建的10萬噸包裝紙項目已經達產。湘江紙業于2001年以全資子公司形式并入泰格集團；主要產品有紙袋紙、牛皮卡紙、精品牛皮紙等，原有7萬噸規模，2006年8月底新建10萬噸包裝紙項目已達產，未來還有5萬噸項目正在規劃中。據了解，湘江紙業含有10萬噸自產本色針葉漿生產線，目前市場中本色針葉漿的利潤約500-800元/噸，據此推測，湘江紙業利潤約0.5-1億元。
懷化40萬噸漂白硫酸鹽木漿項目總投資額為43.5億元。懷化項目總投資43.5億元，由投資31.7億元的年產40萬噸漂白硫酸鹽木漿懷化漿廠和投資11.8億元的210萬畝林業基地共同組成。懷化項目以馬尾松為原料的針葉漿為主，懷化市森林覆蓋率達65％，是國家建設速生豐產用材林基地的重點地區。負責懷化項目林業基地建設的泰格林紙子公司——森海林業公司目前已經擁有自有林地50-60萬畝。未來3年，全球針葉漿新增產能44萬噸，增幅有限，針葉漿價格有望在高位維持。目前針葉漿利潤約800-1500元/噸，據此推測，不考慮林業基地的利潤，懷化漿廠利潤約3-6億元。
暨城陵磯港區（松陽湖）一期工程為30萬標箱／年集裝箱吞吐能力。城陵磯港區（松陽湖）一期工程由中國交通建設股份有限公司、泰格林紙集團與岳陽市公路橋梁基建總公司三方共同投資5.13億元組建而成。根據規劃，城陵磯港區至2025年整體通過能力將達1000萬噸／年。城陵磯（松陽湖）新港一期工程建設3個3000噸級的多用途泊位，形成集裝箱吞吐能力30萬標箱／年，是現有城陵磯港集裝箱吞吐能力的４倍，一期工程將于2008年10月竣工投產。
公司新聞紙目前已經全部轉產成文化紙。受到洞庭湖污染治理關閉200多家小造紙廠的影響，部分文化紙市場空間被騰出，公司二季度將新聞紙產能全部轉產成雙膠紙和輕涂紙，預計轉產將提高公司的造紙利潤。
盈利預測與投資建議。由于收購集團資產、收購新林業資產和未來楊木價格變化等均存在一定的不確定性，出于謹慎原則，維持岳紙2007至2009年0.62、1.34、1.75元/股的業績預測、33元/股的合理估值，目前股價仍有48%的上升空間，維持“買入”的投資評級。
主要不確定因素。超級壓光紙未來市場需求量存在不確定性。(作者：趙濤)
