近期關(guān)于晨鳴紙業(yè)的負面報道較多，先是污染問題，再是公司高管違規(guī)買賣股票問題，加上反補貼稅和反傾銷稅等，公司可謂“百病纏身”。造紙行業(yè)本來景氣情況一般，再遭遇眾多挫折，公司壓力不言而喻。2006 年，晨鳴紙業(yè)銅版紙產(chǎn)量為39.9 萬噸，銷量38.7萬噸，出口美國的銅版紙約6 萬噸，出口量在公司約300 萬噸的產(chǎn)能規(guī)模中僅占很小的比例。但是，如果按照出口稅增加58.90%來估計，公司可能不再接受美國銅版紙出口訂單，轉(zhuǎn)而出口到其他國家如歐盟或者轉(zhuǎn)為國內(nèi)銷售，國內(nèi)其他銅版紙企業(yè)也可能如此操作。
一系列的負面問題會否對公司發(fā)行H 股構(gòu)成障礙呢？會否影響境外投資者的信心呢？發(fā)行H 股受到影響將會對融資構(gòu)成影響，從而影響到湛江項目的進度以及影響公司財務(wù)結(jié)構(gòu)的改善。這個是我們憂慮的地方。
我們假設(shè)在美國征收反補貼稅和反傾銷稅的負面作用下，國內(nèi)銅版紙企業(yè)減少對美國出口轉(zhuǎn)而投入國內(nèi)銷售，引起銅版紙價格小幅下滑。再根據(jù)近期國內(nèi)紙品價格走勢，我們進一步調(diào)整晨鳴紙業(yè)2007-2008 年盈利預(yù)測。
總體而言，我們認為美國征收反補貼稅和反傾銷稅對于公司總體業(yè)績影響不大。公司擁有規(guī)模優(yōu)勢，而且湛江項目拓展上游原材料領(lǐng)域，未來經(jīng)營成本有望下降，所以我們依然維持“推薦”評級，認為公司經(jīng)營模式值得關(guān)注。
