張錫安
一大早，坐落在浙江桐鄉的巨石集團就忙碌起來了。
這個出口形勢很好的全球第三大玻璃纖維生產商，也受到了沖擊。按照6月19日《財政部國家稅務總局關于調低部分商品出口退稅率的通知》，這家企業制造的玻纖對應的出口退稅稅率由此前的13%大幅下調到5%。
“昨天下午得知出口退稅稅率降低后，公司銷售部和財務部就緊急召開會議，測算新稅率對公司的影響。”6月20日下午，巨石集團內部的一位人士說，“今天上午還在研究，到現在數據還沒有出來。”
他表示，在測算數據完成之后，總經理辦公會可能將討論應對的方案。
緊急應變
6月19日從網上得知財政部、國稅總局下發通知后，巨石集團就馬上對照海關申報表，找出公司產品對應的出口退稅稅率。
巨石的產品屬粘膠纖維產品，出口退稅率由此前的13%下調至5%。高達61.5%的下降幅度，引起了巨石集團上下的關注。
當日下午，巨石高層就指示財務部和銷售部緊急開會，研究稅率下調對公司業績的影響。
中國玻纖和巨石集團方面的人士在6月20日下午1點在接受記者電話詢問時仍然表示，由于合同簽署的復雜性以及對應價格的變化，目前仍沒有確切數據出來。
當日，記者也聯絡到國內玻纖三甲的另外兩家企業——重慶國際復合材料有限公司(占全球份額6%)和中國泰山玻纖股份有限公司(占全球份額6%)，其相關人士也認為，稅率下調將對業績造成影響。
公開資料顯示，巨石2006年度海外銷售收入為11.31億元，如果出口退稅稅率從13%下降到5%，則意味著巨石集團將面臨9048萬元(＝11.31億元×8%)的利益損失。
按照當時中國玻纖對應巨石集團59%的股權計算，中國玻纖將對應5338萬元的損失，合每股收益降低0.125元。
中國玻纖2006年度公布的每股收益為0.3183元，相當于減少了39%的凈利潤。
中國玻纖和巨石集團方面的人士認為，目前兩家公司可能采取的對策都是，盡早在7月1日之前將能夠發往國外的貨物盡快發出。
“銷售部正在統計對外簽署合同情況，我們原則上是希望盡可能改變簽署長期合同的辦法，而改為以一季度為周期，這樣我們就可以采取漲價的方式，由我們和買方共同承擔成本。”上述相關人士說。
不過，即便這樣做也存在兩難。
樂觀解讀
相比國際同行的產品，巨石的玻纖產品價格一般都有一定的折價。加上國內人工費用等成本的控制，中國玻纖行業的毛利也高于海外產品。巨石方面人士稱，如果選擇漲價的方式，那么相對海外同行，巨石將不再具有絕對的價格優勢。
而如果不漲價，稅率下降的損失將完全由巨石承擔。
這的確是一個兩難的選擇。
相對第一線的經營者來說，證券分析師們的評估要相對樂觀一點。
國金證券的策略分析師陳東說，不能簡單以銷售收入乘以降低的出口稅率。他認為，應該考慮到企業出口和國內銷售比例以及毛利的比例。
另外一個層面，陳認為，還應該考慮到國內企業采取的對應策略。
他表示，這次政府之所以下定決心，乃是迫于宏觀經濟層面的壓力。他并不認為國家將取消對這些企業的扶持。另外，這些下調稅率的企業中，很多企業在行業中具有議價能力，因而可以通過上調價格降低負面影響。
申萬分析師鄭治國則認為，降低出口退稅稅率的影響，應該以海外銷售收入乘以毛利來計算。他認為，對玻纖行業的實際影響是5個點的毛利，如果剔除漲價因素，則有可能只有1到2個點的負面影響。
對此觀點也有不同的看法。
“8%的出口退稅是一次性取消，實實在在影響了企業的利潤，而并不需要它再乘以什么毛利來算。”一位玻纖業界的人士說。
調整關口
國金證券6月19日連夜趕制出來的《出口退稅專題分析報告》認為，退稅調整將引導增長方式轉型。
作為報告作者之一的陳東說，此次調整將可能出現兩種結果，一是國內企業承擔全部影響；一是退稅影響在2007年三季度完全由出口方承擔，2007年四季度及以后由出口方與客戶方各承擔一半。
陳東分析說，第二種可能性較大。按照這樣的假設，此次下調稅率對全行業盈利增長并不具備殺傷力，但結構性影響明顯，包括磷化工、純堿、染料、橡膠等化工行業以及造紙行業、家具等行業將面臨調整。
根據國金的報告，處于玻纖行業的中國玻纖，即便假定它在2007年四季度后由出口方和客戶方各承擔一半損失，此次出口退稅稅率的下調也將使中國玻纖2007年凈利潤下降10.5%，2008年則將有13%的下降。
陳東認為，6月19日出臺的政策，無論從幅度還是力度，都小于此前流傳的版本。因而他認為，從短期看，當前的政策并不會造成整個工業企業利潤的下滑。
“但從長期看，政府很有可能將此前醞釀的大范圍和大力度的調整方案分步實施，如果這樣，那么在三、四季度，市場可能還要面對幾次出口退稅的重要調整。”
上海一位資深的私募基金經理也持這樣的看法。
他認為，從此前鋼鐵股的走勢就可以看出，在取消或降低出口退稅之后，出口企業盈利下滑。而此前這些企業之中，很多企業的盈利都是仰賴于退稅，出口本身并不賺錢。
“因此我以為，稅率的下降可能在短期不會影響市場走勢，但在長期肯定有深遠影響。”該資深基金經理分析說。
而對于巨石而言，它還面臨另外兩大難題。
一個是人民幣的不斷升值，產品價格競爭力逐年下滑；另一個是天然氣等原材料價格的上漲。
分析師表示，在此次調整稅率的“兩高一資”的行業之中，基本上都面臨這樣的問題。之前，國家為扶持這些行業，基本上是以出口退稅這一變通的方式，幫助企業應對了匯率上漲的損失。
海通證券策略分析師傅梅望認為，根據敏感性分析，人民幣匯率升值2%，將影響中國玻纖-4%的凈利潤。而占到產品成本15%的天然氣，敏感性分析表明，天然氣每漲價10%，玻纖的毛利率就降低約1%，凈利潤相應降低5%左右。
數據表明，自2007年1月1日至6月20日，人民幣已經升值2.3%。而發改委也承諾，未來天然氣價格將逐年上漲。
“對于這些出口導向型、利潤受政策影響波動較大的企業，我一般會非常謹慎。”上述上海的私募基金經理說。
