8月投資策略要點
行業銷售收入、利潤呈現較快增長。2007年1-5月，造紙業累計銷售收入為1386.68億元，同比增長23.26%，實現利潤64.46億元，同比增長36.73%。毛利水平依舊低位，但利潤率較上年同期有提升。
出口大幅增長進口量減少。2007年1-6月，我國紙及紙板累計出口量為177萬噸，同比增幅為46.3%，進口量為211萬噸，同比下降4.40%。但紙漿進口量又呈現抬升之勢，1-6月累計進口量為421萬噸，同比增長2.5%。
國家明確"十一五"期間淘汰造紙行業落后產能的詳細目標：十一五"期間的目標為650萬噸，2007年的目標為230萬噸。淘汰落后產能將推進行業的整合，使行業集中度提高，還將在一定程度上改善行業供求及緩解資源緊張，有利于具有規模優勢企業的發展。
原料及產品價格趨勢：歐洲市場07年7月針葉漿及闊葉漿價格在6月抬升后都出現回落，印證了業內關于隨著供應量增加07年下半年漿價將企穩并有可能下降的預期。國內產品市場由于供求狀況的改善，我們預計白卡紙、新聞紙呈升勢，但銅版紙、箱板紙則受抑回落。
維持行業"中性"的投資評級。建議關注行業龍頭企業：華泰股份(600308.SS)、太陽紙業(002067.SZ)及受益于環保整治的岳陽紙業(600963.SS)。
近期造紙行業運行態勢分析
行業銷售收入、利潤呈現較快增長態勢。2007年1-5月，造紙行業累計銷售收入為1386.68億元，比去年同期增長23.26%；累計實現利潤64.46億元，同比增長36.73%，造紙業的毛利水平依舊低位，今年前五個月，造紙業的毛利水平為12.32%，較上年同期的13.30%下降了近一個百分點，但由于期間費用控制較好，利潤率由上年同期的4.2%上升至4.65%，行業整體盈利水平有提高，這也使行業利潤增幅高于銷售收入增幅。
行業產量增幅回落。2007年6月，全國規模以上造紙企業機制紙及紙板產量為705.03萬噸，同比增長18.9%，增幅較上年同期的22.4%有回落；1-6月累計產量為3690.91萬噸，同比增長16%，增幅較上年同期23%回落明顯。由于最近三年國內紙類消費量的年復合增長率在11.15%，故產量增長的相應放緩，對于改善市場供求、緩解競爭有利。
出口大幅增長進口量下降。2007年1-6月，我國紙及紙板累計出口量為177萬噸，同比增幅為46.3%，累計出口金額為13.32億美元，同比增幅為45.5%，繼續保持高速增長態勢。
2007年1-6月，我國紙及紙板進口量為211萬噸，同比下降4.40%，進口金額為17.83億美元，同比增長6.8%。進口量的持續下降，有利于國內企業占據更多的國內市場份額，而出口的大幅增長則為國內產能找到新釋放口。
紙漿進口保持增長。2007年6月，我國紙漿進口量為67萬噸，與去年同期持平，1-6月累計進口量為421萬噸，同比增長2.5%，但由于國際市場紙漿價格的上漲，2007年6月紙漿進口金額為4.33億美元，較上年同期增長19.86%，累計進口金額為26.44億美元，同比增長25.4%。紙漿進口量在今年一季度曾出現下降跡象，1、2、3月份的紙漿進口量都出現同比下降，一季度累計量下降6.40%。但進入二季度后，紙漿進口量又呈現增長態勢，表明國內造紙業受制于源瓶頸，還將在較長一段時間內承受缺漿之痛。
節能減排，國家明確淘汰落后產能目標。國務院在6月發布的《節能減排綜合性工作方案》中明確提出了我國"十一五"期間淘汰落后生產能力的詳細目標，其中對造紙行業的目標為:淘汰年產3.4萬噸以下草漿生產裝置、年產1.7萬噸以下化學制漿生產線、排放不達標的年產1萬噸以下以廢紙為原料的紙廠。"十一五"期間的目標為650萬噸，2007年的目標為230萬噸。
行業運行趨勢展望
原材料價格趨勢：漿價有望企穩回落。從漿價走勢看，闊葉漿歐洲市場價格今年前四個月呈下降態勢，5月份開始回升，6月達到517.16歐元/噸，但7月又有下降，為507.14歐元/噸，較年初下降了0.43%。針葉漿繼續維持高位，價格在4月呈小幅回落后再現升勢，6月達到593.93歐元/噸高點，7月略降至579.05歐元/噸，較年初漲幅為4.48%。7月國際漿價呈現出的下降態勢，印證了業內之前關于07下半年木漿由于供給增加價格將企穩并可能有所下降的預期，這將有利于國內造紙企業緩解成本壓力。
產品價格趨勢：白卡、新聞紙呈升勢，銅版紙、箱板紙受抑回落。國內白卡紙自2006年下半年起呈上升態勢。由于下游行業的快速發展，帶動對白卡的需求增加，我們認為白卡紙將延續升勢。新聞紙價格雖仍處于低位，但今年以來價格已上漲了近300元，國內大型新聞紙生產企業正醞釀進一步提價。銅版紙由于受到美國開征反補貼、反傾銷稅的影響，價格升勢預計將受到抑制，而箱板紙在國內產能增加的情況下將呈現回落。
行業重點公司投資建議
維持行業"中性"投資評級。造紙業發展的兩大驅動因素，一是消費增長，二是出口增長。
目前國內紙張市場需求增長已由高速歸于平穩，出口增長將是主要推動力。但出口面臨貿易保護主義的威脅(美國宣布對中國銅版紙征反補貼、反傾銷稅)，將削弱我國紙類產品的出口競爭力。07年預計產能釋放壓力減緩，進口減少出口增加將使國內的供求狀況將得到一定程度的改善，但國內造紙業對外部原料的嚴重依賴導致較高的成本壓力，使得行業毛利水平處于低位。因此我們維持對行業"中性"的投資評級。
淘汰落后產能，關注行業龍頭企業。國家明確"十一五"期間淘汰造紙行業落后產能的詳細目標，此舉不僅有利于造紙業的可持續發展，同時將推進行業的整合，使行業集中度提高。落后產能的淘汰還將在一定程度上改善行業供求及緩解資源緊張，有利于具有規模優勢企業的發展。我們建議關注行業龍頭企業：新聞紙龍頭華泰股份(600308.SS)、白卡規模技術優勢企業太陽紙業(002078.SS)；此外還可關注受益于洞庭湖周邊環保整治的岳陽紙業(600963.SS)。
