投資要點：行業景氣度不斷提高，并能夠持續將提升行業的投資價值。我們認為產能釋放減速是行業景氣度提高的基礎，漿價回調將進一步刺激行業的景氣。
在行業需求穩定增長的前提下，產能的釋放是造成行業波動周期性的主要原因。2005 年后，國內造紙行業固定資產投資減速預示著2007年開始國內產能釋放的放緩，這為造紙行業由前兩年的低迷轉向景氣奠定了基礎。
國家對污染控制趨緊，計劃在“十一五”期間政策性淘汰落后產能650 萬噸，占06 年總產量的10%，也有利于行業景氣的上升。
2007、2008 年國際漿線產能的集中釋放將造成短期木漿供需關系的轉變，我們認為巴西和烏拉圭的兩個100 萬噸的漿線項目在10 月、11月投產將成為漿價回調的拐點。在行業產能釋放趨緩的前提下，影響我國造紙行業的國際漿價出現回調將大大提高行業景氣度。
文化紙、白卡紙是行業中景氣度最高的子行業。
政策性產能縮減對文化紙影響較大，因為在關閉的小產能中約三分之一的是文化紙企業。我們靜態估算2007－2009 年文化紙的供需缺口分別為55、115、179 萬噸。而新產能填充的時滯使得文化紙行業在這段時間內能夠保持高景氣。
白卡紙需求增速能夠保持在11％以上，意味著年新增需求超過20 萬噸，而未來兩年產能釋放較少，我們認為2007－2009 年國內白卡紙行業將進入賣方市場。
行業景氣度提升提高了行業的投資價值，但不同子行業其景氣周期會有所不同。我們選擇景氣度更高、更能持續的子行業，而以此為主導產品的企業我們認為在未來能夠取得超過預期的業績表現，因而存在較好的投資機會。我們推薦美利紙業、太陽紙業、博匯紙業。
