兩大政策加速推進(jìn)行業(yè)大規(guī)模整合。小企業(yè)被“節(jié)能環(huán)保”政策關(guān)停，中型企業(yè)被《造紙產(chǎn)業(yè)政策》的準(zhǔn)入條件限制發(fā)展空間，關(guān)停產(chǎn)生的需求轉(zhuǎn)移及每年自然增長的需求主要為大型企業(yè)瓜分。產(chǎn)能將進(jìn)一步向大紙廠或者說上市公司集中。
行業(yè)整合帶動(dòng)行業(yè)全面進(jìn)入上升周期。文化紙供求關(guān)系因產(chǎn)能關(guān)停逆轉(zhuǎn)，價(jià)格持續(xù)上漲，顯著增加銷售收入，大幅提升毛利率，將步入新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期。其它紙種受文化紙吸收固定資產(chǎn)投資影響，產(chǎn)能擴(kuò)張將低于消費(fèi)增長。
出于謹(jǐn)慎性原則，我們判斷，低檔文化紙08年凈利潤將超預(yù)期增長200%，高檔文化紙08年將超預(yù)期增長142%，09年上市公司高檔文化紙的凈利潤相對08年仍將同比增長80%以上，其動(dòng)力主要來源于平均價(jià)格上漲和產(chǎn)能擴(kuò)張。
生產(chǎn)文化紙的7家上市公司將充分享受到文化紙子行業(yè)凈利潤因關(guān)停小紙廠而產(chǎn)生的超預(yù)期增長，文化紙占比大、貢獻(xiàn)利潤較多的上市公司其總體盈利預(yù)測增長率較高。其余大宗紙種，由于行業(yè)進(jìn)入上升周期，同樣會(huì)獲得超過市場平均預(yù)期的凈利潤增長。維持對博匯紙業(yè)、華泰股份、晨鳴紙業(yè)、銀鴿投資等公司的“買入”評級，上調(diào)對景興紙業(yè)的評級至“買入”。
