業(yè)績略超預(yù)期。根據(jù)公司業(yè)績快報，2007年公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.71億
元，同比下降6.35%；（歸屬上市公司股東的）凈利潤3.72億元，同比
增長25.2%，基本每股收益1.04元，略高于預(yù)期（市場一致預(yù)期為0.99
元）。公司的股權(quán)激勵也將以該凈利潤（扣除非經(jīng)常性損益后）作為基
準(zhǔn)指標(biāo)。
單季度盈利能力逐漸增強(qiáng)。從業(yè)績快報公布的數(shù)據(jù)看，公司的單季
度盈利能力逐漸增強(qiáng)，營業(yè)利潤由2007年第一季度的8100萬提升至第四
季度的1.65億元，（歸屬上市公司股東的）凈利潤則由第一季度5921萬
增加至1.26億。
我們認(rèn)為，盈利能力的提升的動力來自于公司21#機(jī)新增產(chǎn)能貢獻(xiàn)、
17#和18#機(jī)合資項目經(jīng)過上半年的磨合已逐漸步入正軌等因素，此外，
造紙行業(yè)轉(zhuǎn)暖特別是公司所處紙種子行業(yè)的景氣向上也是盈利能力提升
的重要原因。在原先最主要白卡紙生產(chǎn)線（06年中收入占比約為40%）
貢獻(xiàn)收益減少的情況下，公司仍保持了較快的增長。
主要紙種價格不斷攀升，再次提價即將到來。公司主要紙種白卡紙
、文化紙、白紙板等因供求好轉(zhuǎn)議價能力不斷提升，而銅版紙在出口重
新開啟有效消化產(chǎn)能后，也體現(xiàn)出較強(qiáng)的提價能力。從2007年初至2007
年末公司的雙膠紙、白卡紙、銅版紙等價格上漲幅度為700-800元/噸，
漲幅約為11%。公司正計劃對銅版紙和白卡紙再次提價，漲幅約為300元
/噸。
新建項目陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，業(yè)績貢獻(xiàn)將逐漸體現(xiàn)。公司籌建的15KW熱電廠
及10萬噸化機(jī)漿線已正式投產(chǎn)，將大大降低公司的成本（其中自制漿完
全達(dá)產(chǎn)后節(jié)省成本約8000-9000萬元）。22#機(jī)（40萬噸白卡紙）預(yù)計在
08年第三季度投產(chǎn)，而在17#紙機(jī)試產(chǎn)的液態(tài)包裝紙已獲利樂認(rèn)證通過
，目前正就具體細(xì)節(jié)談判，該紙機(jī)生產(chǎn)的無菌液態(tài)包裝紙板產(chǎn)品已獲得
國家輕工業(yè)聯(lián)合會頒發(fā)的科技進(jìn)步一等獎。
維持“買入”，08年一季度大幅增長確定。隨著公司主要產(chǎn)品提價成
功、自制漿項目及自備電廠運行順利，加之22#機(jī)08年第三季度投產(chǎn)，
將為公司08、09年的業(yè)績快速增長提供支撐，我們暫上調(diào)公司08-09年
EPS至1.58和2.02元，維持買入。
