晨鳴紙業以內銷為主，出口額僅占15%，考慮到人民幣升值帶來的收益下降，公司已計劃未來縮小出口比例
近日，多家券商的牛股推薦中頻頻出現造紙業龍頭企業晨鳴紙業(000488.SZ)的名號。原因是該公司提交的靚麗年報、行業景氣周期。而這一切都離不開人民幣升值對晨鳴紙業的有力“推動”。
據年報顯示，晨鳴紙業2007年實現主營業務收入151.65億元，歸屬于上市公司股東凈利潤9.68億元，同比增長分別為26.55%、171.12%，攤薄后每股收益0.567元，業績斐然。
而有分析數據表明，2008年晨鳴紙業很可能將迎來新的行業景氣波峰：原材料價格相對穩定，市場不斷增大，公司產品的銷售價格將大幅上漲。
與此同時，人民幣升值的影響也“暗中作梗”。晨鳴紙業所處的造紙業屬于原料、設備采購進口行業。在人民幣持續升值背景下，公司將受益于各種以美元計價的采購行為。
增加美元借貸
據晨鳴紙業年報顯示，2007年公司財務費用減少5929 萬元，比上年同期下降13.13%，主要原因為人民幣升值，外幣匯率變動較大，匯兌收益增加。
晨鳴紙業財務部王部長在接受《財經時報》采訪時表示：“我們從前年開始就咨詢專業機構，預測到人民幣升值的趨勢。美元貸款利率相對人民幣較低，公司便不斷投放美元貸款。目前貸款額已達到4億美元，占貸款總額的35%。隨著美元貶值，這部分負債也貶值了。這是財務費用降低的主要原因。”
升值與行業景氣周期的雙重作用
拋開管理層的財務頭腦，行業本身的景氣周期與升值相互作用也是晨鳴紙業獲利的重要來源。
據晨鳴紙業財務部人士介紹，目前晨鳴紙業的原材料進口占比為30%左右，包括木漿、廢紙以及設備，進口總額超過2億美元。
“隨著人民幣的升值，這部分成本也相應降低。去年人民幣升值的很快，抵消了部分原材料漲價，使得成本增長24.37%，小于銷售收入26.55%的增長率，公司的綜合毛利率也由2006年的18.90%提升為2007年的20.38%。”
長江證券紙業分析師劉駿在接受《財經時報》記者采訪時表示，人民幣升值對造紙行業的影響應從靜態和動態兩個層面分析。
從靜態角度，單純考慮升值因素，人民幣每升值1%，紙業利潤增厚4%。
但實際上，匯率和成本之間的關系是一個動態的復雜過程。“也就是說，人民幣升值的幅度不一定能夠覆蓋木漿成本上升的幅度。”劉駿認為，這將影響到晨鳴紙業所處的造紙行業。
但我們跟蹤國際木漿價格自80年以來的變動曲線，發現每七八年呈現一個景氣周期，這是與木材生長周期相關的。本輪國際木漿漲價自2002年開始，價格由400多美元/噸漲到800多美元/噸，翻了一倍。
但2008年已是本次周期的第六年，木漿的美元報價已有趨向穩定之勢，而木漿歐元報價在2至3月份甚至還有所下降。國際木漿價格的回落效應與人民幣升值作用的雙重疊加，將為晨鳴紙業帶來可觀的收益，這或許可以打消劉駿的上述疑慮。
量價俱增
另外，晨鳴紙業還受益于國內紙業需求增長及自身的產能擴張。
據平安證券研究報告，從需求方面來看，即使考慮到次貸危機及全球通脹對國內外經濟發展的不確定因素，預計2008年至2010年紙及紙板消費量的年均增長速度為6.5%至7%，2010年紙及紙板的消費量將達到8500萬至9000萬噸左右。
具體到晨鳴紙業，2007年主要紙品與去年同期相比，新聞紙產能增加約27萬噸，雙膠紙和箱板紙各增加約4萬噸，其他紙品增加約9萬噸，紙制品的產量共增加了44萬噸。
據中信證券的研究數據，2008年前三個月，雙膠紙提價300元左右至6800元/噸，白卡紙提價300元左右至7200元/噸，銅版紙提價400元左右至7600元/噸，新聞紙的價格經2至3月份兩次大幅提價，目前已達到5400至5500元／噸，漲幅在10%以上。
這其中，新聞紙有望成為利潤增長亮點。年報顯示，新聞紙占晨鳴紙業主營業務收入的13.07%，毛利率已達19.18%。長江證券紙業分析師劉駿認為：“今年8月奧運會期間，新聞紙需求量會大幅上升，再加上運輸管制，物以稀為貴，令一季度乃至全年新聞紙貢獻的利潤值得期待。”
利用價格上漲的機會，通過進一步擴大產能，晨鳴紙業的未來業績值得期待。
未來策略
談到未來人民幣升值的應對策略，晨鳴紙業十分自信：“首先有繼續增加美元貸款的打算，國內緊縮銀根，貸款比較困難。事實證明我們的策略是正確的，要堅持。”
晨鳴紙業以內銷為主，出口額僅占15%，考慮到升值帶來的收益下降，公司已計劃未來縮小出口比例。
“另外，我們公司在湛江的一個項目有望成為內資企業中最成功的林紙一體化項目。目前主設備供貨商已確定，項目建設前期準備已經展開，包括土建準備和林業資源準備，按計劃該項目有望于2009年末投產，2010年將給公司帶來效益，預計2010至2012年湛江項目漿產量分別為60萬、96萬、120萬噸，這將減少公司對原料進口的依賴性，避免原料價格上漲攤薄利潤。”晨鳴紙業的一位人士透露說。
