上周五前市走勢與周四如出一轍，指數高開后震蕩下行。但午后市場突然大漲，伴隨著成交量的迅速放出，個股一掃此前的低迷，紛紛大舉反彈，其中以太陽紙業(002078)、山鷹紙業(600567)、博匯紙業(600966)等為代表的造紙板塊更是全線啟動，紙業板塊相關品種無一下跌，市場表現十分突出。我們認為，紙業板塊的集體走強背后是受到多重因素的推動，這其中除了今年以來人民幣持續加速升值和紙張價格不斷上漲以外，林紙一體化帶來的成本優勢和資源優勢以及紙業上市公司半年報業績的頻頻預增，也是重要的推動因素。
紙張漲價 景氣度持續攀升
年初，國內各紙種價格全線上漲，平均漲幅高達14.56%，其中瓦楞紙上漲43.04%，書刊紙上漲21.65%、箱板紙上漲21.34%，新聞紙上漲17.89% ，表現出強勁的行業景氣。紙價大幅上漲的原因首先是成本推動，從2006年開始，紙漿和廢紙的價格就進入了上升通道。近兩年，作為造紙原材料的美國廢紙因弱勢美元等原因漲幅已接近一倍，柴油漲價造成船運成本升高，其他輔助材料也持續上漲，造成紙類價格水漲船高。其次，國內市場需求旺盛，特別是今年上半年受奧運因素的影響，各大印刷廠及報社都增加了對新聞紙的采購，導致需求短期內急劇上漲。此外，我國《造紙產業發展政策》嚴格限定2010年的產能為9000萬噸，相當于2008-2010年年復合增速僅為6.27%。政策同時規定，"十一五"期間共淘汰落后產能650萬噸，40%為低檔文化紙，60%為普通瓦楞紙，而大規模關停將集中于2007、2008年。再加上出于環保要求淘汰落后產能，使國內紙品供給增速與前幾年比明顯下降，供給過剩的局面將得到扭轉，供求關系有望繼續改善，紙價上漲的動力大大增強。
業績優良 中報期將有表現
得益于紙價的持續上漲，造紙行業的盈利能力也在同步提高，到目前為止，已有多家上市公司業績預增，如福建南紙(600163)預計上半年凈利潤同比增長700%以上；晨鳴紙業(000488)預計上半年凈利潤同比增長50%-100%；博匯紙業預計上半年凈利潤同比增長150%以上等等，其市盈率已大大低于市場平均水平。由于近來紙價上漲幅度基本超過成本上升的幅度，因此可以預計，2008年造紙行業的毛利率水平將繼續回升。而且從趨勢上看，景氣度上升的紙種價格繼續上漲的幾率仍然較大，行業盈利前景向好。由于上半年股票市場行情持續低迷，以基金為主的機構投資者均采取了保守的投資策略，而真正業績優良、成長性好的紙業板塊個股又都一一被主流機構重倉把守，股價表現偏弱，而隨著這些個股優異中報的陸續亮相，再加上市場反彈的預期，相信造紙板塊將會出現令人滿意的表現。
本幣持續升值 造紙業機會難得
造紙的主要原料是木漿和廢紙，我國造紙行業的原料來源主要依靠進口，紙制品的出口數量十分有限，木漿與廢紙價格的采購價格將直接影響我國造紙行業的生產成本，而人民幣升值無疑將會降低這一成本。由于造紙行業是我國目前少有的用匯大戶，是直接受益于人民幣升值的幾個行業之一。上周美元對人民幣已突破6.82元，再度刷新匯改以來的記錄。至此，人民幣今年以來的升值幅度已達 7.22% ，匯改以來則累計升值19.04%。而在目前貨幣政策的回旋空間越來越小的情況下，為了繼續緩解通貨膨脹的壓力，匯率政策可能是央行手中的又一個重要工具，長期看，人民幣升值的趨勢將不會改變，這對造紙行業來講是一個長期的重大利好。雖然前段時期國際紙漿價格的持續走高抵消了本幣升值帶來的盈利空間，但如果本幣不升值，這種負面影響顯然更大。可喜的是從2008年以來，隨著我國、巴西、俄羅斯、烏拉圭等國投資新建的漿廠陸續地進入投產期，紙漿供給迅速增加，從今年下半年開始，造紙行業所面臨的成本壓力將有所減小，人民幣升值的優勢將體現得更加明顯。
林紙一體化 行業成長新動力
隨著造紙工業產能的擴張以及產品檔次的不斷提升，木漿用林木及其纖維資源短缺對造紙工業的負面影響更加突出，并成為我國造紙工業發展的主要瓶頸。為了從根本上改變我國造紙成本受制于人的現狀，近幾年，我國造紙行業啟動了"林紙一體化"的戰略，各大造紙企業積極響應，紛紛上馬速生林項目。可以預期的是，隨著"林紙一體化"的進一步實施，不僅能夠降低企業的紙張生產成本，木漿銷售還將成為企業的直接利潤增長點。而即將展開的林權改革更會使具有"林紙一體化"項目的企業獲得巨大的資產重估收益。
綜上所述，伴隨著人民幣的持續加速升值、紙張價格的不斷上漲、行業景氣度的明顯提升、林紙一體化的逐步推進，造紙板塊的投資價值已十分明顯，操作上對于晨鳴紙業、美利紙業(000815)、博匯紙業、華泰股份(600308)、岳陽紙業(600963)、太陽紙業等優質品種，應給予重點關注。
