日前公布“非理想”財報的玖龍紙業（02689.HK）今日股價急挫，截至上午12點30分，該股從昨日收盤的1.43港元跌至1.25港元，跌幅約13%。而與去年9月17日的26.75港元的歷史最高位相比，價格縮水達95%。
玖龍紙業周K線圖
多家評級機構對玖龍紙業表示“看空”應該也是今日該股大跌的主要原因之一。
如標普調低其評級于“負面觀察名單”，玖龍紙業長期企業信貸評級現為“BBB-”，其3億美元高級無抵押票據的發行人評級也為“BBB-”。標普表示原因為玖龍紙業截至今年6月底的未償還債務遠高于預期，負債急升則因資本開支高于估計以及市場情況不利令其盈利能力下滑所致。
另一家評級機構惠譽則也調低玖龍紙業發行的價值3億美元的優先無擔保債券評級，由本來的“BBB-”降至“BB+”，也就是“非投資評級”的垃圾債券級別；還調低了玖龍紙業的長期外幣發行人違約評級，也由原來的“BBB-”降至“BB+”，評級展望為“負面”。惠譽表示，調低玖龍紙業債券評級，主要是該公司2008年度資本支出達100億元人民幣，高于預計的68億元人民幣，不過惠譽仍預期玖龍紙業可繼續保持行業領導地位。
交銀國際更是發布報告稱，玖龍紙業毛利率縮減幅度超出預期，將該股評級下調至“沽售”，并將該公司2009和2010年的盈利預測分別下調62%和71%。交銀國際表示，其下調投資評級至"沽售"來反映全球經濟的不穩和玖龍紙業在債務上的風險。“理論上，根據30年現金流折現模型，該股估值為1.80港元，但是我們認為沽售壓力仍大，因為市場對管理層信心不足加上未來貸款利率可能上升。如用1.80港元估值，則代表5.9倍的2009年市盈率，相當于玖龍紙業歷史市盈率區間5到23倍的底部。”
交銀國際還表示玖龍紙業的負債情況令人非常憂慮。“凈負債率在2008財年底高達98.9%，比2007年的42.4%上升1倍多。雖然管理層認為今年的數字仍比2004年的240%和2005年的241%要少，但由于現在全球融資環境極其惡劣，我們對98.9%的負債情況非常擔憂。令我們更加不解的是管理層在業績公布后的分析員會議中表示將提前支付12億-15億人民幣的銀行貸款以表示對未來的信心。”玖龍紙業在2008財年底的現金總額為15.6億元，短期銀行債為23億元，長期債為123.9億元，也就是說，總現金額少于總的銀行債務。
由于為近兩年的產能擴張融資，現有的負債情況已創玖龍紙業上市來的新高，而旗下總產能2百萬噸的項目群已被延期和取消。但交銀國際同時還對全球經濟放緩造成紙產品需求下降表示擔心，“如果廢紙價格和能源價格恢復上升趨勢，毛利率可能無法避免地被進一步縮減。”
