三大行業政策將影響紙業形勢。2007年6月發改委公布“節能減排綜合性工作方案”，計劃十一五期間共淘汰落后產能650萬噸，按關停實際力度看，大規模關停集中于2007年和2008年。2007年10月發改委頒布《造紙產業政策》，對新建、擴建制漿造紙項目單條生產線的起始規模作了明確規定，使未來產能擴張幾乎成為大型企業的專享。
小企業(5萬噸以下)被“節能環保”政策關停，中型企業(5萬-10萬噸)被《造紙產業政策》的準入條件限制了發展空間，無論是關停產生的需求轉移還是每年自然增長的需求，主要為大型企業(文化紙10萬噸以上，其它紙30萬噸以上)，特別是上市公司所瓜分。
新《制漿造紙工業水污染物排放標準》又于2008年8月1日起正式執行。根據我們的調研，山東4家紙業上市公司環保均已達標，而中小紙廠卻普遍缺乏符合新標準的處理能力，為求生存將不得不追加環保投資，最終推高行業平均成本，推動紙價上漲，大型紙廠將從中獲取更多利潤。
造紙往往也被看做是一個標準的景氣度呈現周期性波動的原材料行業。紙品需求往往隨著經濟周期的波動，出現擴張和緊縮交替，表現出周期性特征，從而導致造紙行業景氣的周期性。
中國紙品2001年至2007年消費、生產增速年復合增長率為14.87%，均高于同期GDP的年復合增長率(10.35%)。美、日、歐人均用紙量超過300kg、250kg、200kg，消費量均顯周期性波動但趨于穩定。中國人均用紙量快速增長但絕對量仍較低(55kg)。
從用途來分，紙大致可分為兩大類，即文化大類和包裝大類。直觀上判斷，文化紙、新聞紙、銅版紙等三大文化用紙，與宏觀經濟的相關度依次提高。
包裝大類紙未來增長，主要來自于中國制造業的高速增長以及對于塑料類包裝物的逐步替代。
由于未來宏觀經濟的變動存在一定不確定性，我們引入情景分析，以前述需求增速假設為“中性”情景，再設定一個“波動因子”，得出“悲觀”和“樂觀”兩種情景。
“中性”情景下，文化紙、白卡紙國內供不應求，存在供給缺口，有賴進口解決；新聞紙、銅版紙、箱板瓦楞紙則國內供大于求，存在需求缺口，只能通過出口解決，考慮到主要出口目的國(大多為發達國家)未來經濟狀況下行概率很大，我們對此持較為悲觀的態度。
“樂觀”情景下，箱板/瓦楞紙在2010年存在供給缺口，即如果宏觀經濟高于預期，該紙種將在2010年全面復蘇�！氨^”情景下，文化紙2009年仍存在供給缺口，在2010年國內供求基本平衡；白卡紙2009年國內供求基本平衡，2010年則存供給缺口。
至此，長期來看，子紙種景氣度排序依次為文化紙、白卡紙、新聞紙、銅版紙、箱板/瓦楞紙。短期分紙種來看，落后產能淘汰影響最大的文化紙未來供求仍較為穩定；白卡紙和銅版紙隨著二季度超額購買的庫存逐步消化和年底銷售旺季的到來，價格將止跌回升，需求對宏觀經濟敏感度較低的白卡紙的價格回升更為確定；新聞紙隨著奧運結束，處于高位的價格將有所回落；箱板/瓦楞紙受產能過度釋放和消費下滑雙重影響，價格將繼續高位回落。
建議選擇產能擴張有限，需求受宏觀經濟不確定性沖擊較小的優勢紙種，進而配置以上優勢紙種占比較大的公司。此外，考慮到行業具有重資產及一定周期性的特點，企業的持續經營是第一位的，因此投資者應留意主要公司的償債能力。(中信證券分析師 許駿)
