在金融危機(jī)影響下，去年四季度造紙行業(yè)下游需求萎縮，伴隨著產(chǎn)品和原材料價(jià)格的崩潰，導(dǎo)致了企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了大幅回調(diào)。針對(duì)需求的缺失，各公司紛紛采取停產(chǎn)限量、加大銷售等措施進(jìn)行去庫(kù)存化，但由于投資慣性，2007-08年快速固定資產(chǎn)投資帶來(lái)產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張卻遭遇了萎靡的需求，致使不少企業(yè)新建項(xiàng)目無(wú)法投產(chǎn)，或者試運(yùn)行后便停產(chǎn)，這樣折舊成本的增長(zhǎng)也是促成業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期的因素之一。
進(jìn)入2009年一季度后，下游需求有所回暖，但需求的反彈無(wú)法完全消化當(dāng)前紙廠供給的上升，隨著去庫(kù)存化的結(jié)束，企業(yè)大幅降價(jià)的可能不再，行業(yè)供需恢復(fù)到了弱勢(shì)均衡狀態(tài)。反映在上市公司層面上，一季度8家主要紙企合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.95億，同比下滑25.49%，環(huán)比下滑0.50%。由于1季度均價(jià)相比去年4季度仍有一定幅度的下滑，綜合價(jià)格因素的話，一季度銷量環(huán)比仍有增加。從凈利潤(rùn)來(lái)看，8家企業(yè)2008年四季度合計(jì)虧損6.3億元，2009年一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.49億元，同比下滑89%，環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。多項(xiàng)數(shù)據(jù)都表明公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正在回歸正常化，其中存貨環(huán)比不再增加，表明企業(yè)與下游的交易有所改善，而預(yù)付賬款和預(yù)收賬款增加，則表明生產(chǎn)和銷售情況在好轉(zhuǎn)。前者表明企業(yè)的采購(gòu)行為增加，其生產(chǎn)正在回歸正常；后者表明下游的買貨意向提升，其銷售回歸正常。不少分析師認(rèn)為，行業(yè)盈利低谷已確認(rèn)，景氣正在回升中。
國(guó)泰君安表示，影響行業(yè)盈利能力的因素正隨著整體宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)好漸漸消退，據(jù)了解大多數(shù)企業(yè)已恢復(fù)正常生產(chǎn)，銀行的借款利率也有下降，二季度起期間費(fèi)用率有降低趨勢(shì)。同時(shí)原材料價(jià)格也跌入低谷，可預(yù)期后續(xù)毛利率的提升。另外，1季度各公司毛利水平較低也有會(huì)計(jì)核算的原因，即減值準(zhǔn)備的沖回，其中已銷售部分的成本是按原值記入營(yíng)業(yè)成本的，實(shí)際上企業(yè)毛利水平?jīng)]有這么低。
東方證券表示，二季度行業(yè)面臨一系列積極因素。從行業(yè)角度看，盡管行業(yè)內(nèi)盈利的基本面仍在處于底部區(qū)域，但不少行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)在需求萎縮、產(chǎn)品價(jià)格和原料成本大幅下滑到達(dá)底部的背景下，加快周轉(zhuǎn)率和提升開(kāi)工水平，并大量購(gòu)入原料鎖定未來(lái)的生產(chǎn)成本；另一方面，從企業(yè)微觀角度，其年報(bào)季報(bào)也派出不少積極信號(hào)，最為明顯的是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的改善，以及毛利率自去年年底以來(lái)的反彈；最為重要的是，終端需求的上升將使被庫(kù)存的需求彈性加大，提價(jià)有望獲得真正實(shí)施。
另外，新環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)緩解了行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩。新標(biāo)準(zhǔn)將從5月l日起執(zhí)行新的水污染物排放限值，中小紙廠普遍缺乏符合新標(biāo)準(zhǔn)的處理能力，為求生存將不得不追加環(huán)保投資，從而抬高了落后產(chǎn)能的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，隨著造紙行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模化趨勢(shì)的形成，小型廠商的生存空間將縮小。同時(shí)，5月初，國(guó)家發(fā)改委提出了繼續(xù)淘汰200萬(wàn)噸落后造紙產(chǎn)能的政策。
東方證券繼續(xù)推薦大型造紙企業(yè)和需求較為穩(wěn)定的紙種生產(chǎn)企業(yè)，如晨鳴紙業(yè)、玖龍紙業(yè)；此外，也繼續(xù)推薦產(chǎn)品需求較為穩(wěn)定的恒豐紙業(yè)、博匯紙業(yè)和勁嘉股份，維持行業(yè)"謹(jǐn)慎看好"的投資評(píng)級(jí)。中信證券建議選擇產(chǎn)能擴(kuò)張有限，需求受宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性沖擊較小的優(yōu)勢(shì)紙種，進(jìn)而配置以上優(yōu)勢(shì)紙種占比較大的公司，重點(diǎn)推薦博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)以及合興包裝。
