游需求正走出谷底
4月以來，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回暖跡象，房地產(chǎn)、汽車和家電數(shù)據(jù)向好，反映制造業(yè)景氣度的PMI和VAI數(shù)據(jù)也逐步走出谷底。中金公司表示，紙類產(chǎn)品廣泛分布于消費(fèi)和制造業(yè)各領(lǐng)域，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好預(yù)示紙品需求正在從谷底走出。
中金公司表示，從歷年統(tǒng)計(jì)來看，造紙行業(yè)需求與GDP相關(guān)度較高，在2009年和2010年GDP實(shí)際增速7.8％和8％的假設(shè)下，國內(nèi)紙品消費(fèi)量增速分別可以達(dá)到6.6％和7.6％。從需求分紙種來看，預(yù)計(jì)09年箱板紙和瓦楞紙?jiān)鲩L9％-10％，增速回落2-4個(gè)百分點(diǎn)；文化紙?jiān)鲩L3.5％，增速變化不大；銅版紙和白紙板增長5％，增速回落4個(gè)百分點(diǎn)；新聞紙同比基本持平。
中原證券也認(rèn)為，從09年一季度行業(yè)整體運(yùn)行的情況來看，行業(yè)初露回暖的跡象。主要表現(xiàn)在毛利率的環(huán)比上升，以及上市公司凈利潤的環(huán)比上升，行業(yè)目前基本已經(jīng)止住下滑態(tài)勢(shì)。
造紙公司盈利能力增強(qiáng)
木漿價(jià)格從去年8月下跌以來，到今年3月見底，目前木漿價(jià)格已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月回升。上周，智利、巴西、俄羅斯等地的闊葉漿價(jià)格均出現(xiàn)了30美元/噸的提價(jià)，美國、加拿大、俄羅斯等地的針葉漿也出現(xiàn)了10美元/噸的小幅提價(jià)。
同時(shí)，國際商品漿庫存天數(shù)連續(xù)三月下降，截至4月30日，商品漿庫存天數(shù)已降至35天，已至歷史均值附近。銀河證券認(rèn)為，商品漿庫存的下降為木漿價(jià)格的上漲提供了一定的支撐。
中原證券表示，木漿價(jià)格的企穩(wěn)回升將使得以木漿為主要原材料的紙品價(jià)格和毛利率回升，盈利能力增強(qiáng)。此外，原材料價(jià)格的企穩(wěn)回升，也將使得眾多公司于08年計(jì)提的原材料存貨跌價(jià)準(zhǔn)備有望于二季度繼續(xù)沖回，提升公司業(yè)績(jī)。
進(jìn)入5月，需求趨于穩(wěn)定，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響大的紙種開始恢復(fù)性上漲。銅版紙和白卡紙價(jià)格出現(xiàn)50-100元的上調(diào)，箱板紙和瓦楞紙價(jià)格也出現(xiàn)反彈。中金公司認(rèn)為，漿價(jià)上漲將推動(dòng)紙價(jià)上升，預(yù)計(jì)四季度紙價(jià)有望從底部反彈5％左右。
估值水平處于安全區(qū)域
目前造紙板塊16.69倍靜態(tài)PE水平和1.53倍的靜態(tài)PB水平均處于歷史最低，同時(shí)也均低于目前A股平均18.05倍的靜態(tài)PE水平和2.33倍的靜態(tài)PB水平。
中原證券認(rèn)為，從長期價(jià)值投資的角度來看，目前造紙行業(yè)上市公司的估值已進(jìn)入了相對(duì)安全的區(qū)域。再考慮到業(yè)績(jī)逐步回暖，將行業(yè)評(píng)級(jí)提高至“同步大市”。個(gè)股方面，從產(chǎn)品具有優(yōu)勢(shì)、擁有木漿資產(chǎn)及林木資源的角度，建議重點(diǎn)關(guān)注太陽紙業(yè)、岳陽紙業(yè)和勁嘉股份。
銀河證券表示，近期部分紙品連續(xù)提價(jià)，反映行業(yè)供求正在持續(xù)好轉(zhuǎn)，其速度略超預(yù)期。考慮到未來經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，需求將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)的供求關(guān)系將會(huì)進(jìn)一步向利好造紙企業(yè)的方向好轉(zhuǎn)。行業(yè)景氣顯出回升的積極信號(hào)，上調(diào)行業(yè)至“推薦”評(píng)級(jí)。將太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、華泰股份和博匯紙業(yè)投資評(píng)級(jí)由“謹(jǐn)慎推薦”上調(diào)至“推薦”；“謹(jǐn)慎推薦”景興紙業(yè)、銀鴿投資和岳陽紙業(yè)。
