內(nèi)需持續(xù)向好：紙和紙板、紙漿月度產(chǎn)量環(huán)比均呈現(xiàn)出持續(xù)回升態(tài)勢。且一季度產(chǎn)銷率已回升至99.9%。結(jié)合我們最新調(diào)研情況，當(dāng)前大型紙企除全部銷售當(dāng)期產(chǎn)量外，還能消化一部分前期庫存，這使我們對未來銷量持續(xù)向好持樂觀態(tài)度。
外需呈現(xiàn)改善跡象：從月度出口數(shù)量指數(shù)可以看到，雖然同比仍表現(xiàn)為下降，但是環(huán)比回升勢頭顯著，出口數(shù)量指數(shù)已由1月份最低點的73回升至5月份的96.6。這顯示外需雖然總體不如內(nèi)需，但也在緩慢恢復(fù)中。此外，需求轉(zhuǎn)暖帶動開工率不斷回升的同時，國際市場營銷力度也將不斷加大。
根據(jù)我們測算結(jié)果，三季度行業(yè)銷量同比增長15.4%，收入同比增長1.8%，毛利率回升至16.25%，達到歷史高點。利潤總額同比增長49.24%，環(huán)比增長95.05%，利潤率有望達到7.5%。
全年來看，我們測算結(jié)果顯示：收入同比下滑1.2%；毛利率14.2%，同比上升近2個百分點；利潤總額同比增長2.4%，利潤率6.13%，高于08年0.22個百分點。
太陽紙業(yè)：長短期均值得看好。短期：低位原料儲備充足將帶來下半年毛利率較大反彈。白卡、銅板當(dāng)前景氣度較高，銷量穩(wěn)步增長，價格仍存在上升預(yù)期。年內(nèi)兩條漿線投產(chǎn)將一定程度上增厚業(yè)績。長期：09年新建兩條漿線產(chǎn)能全部釋放。2010年上半年35萬噸文化紙項目投產(chǎn)。越南碼頭和木片加工廠2010年二季度有望投產(chǎn)，成本將得到進一步降低。主要紙種白卡紙仍有望延續(xù)較高景氣。預(yù)計09-11年的EPS為0.60元、0.83元、1.39元，維持“推薦”評級風(fēng)險提示：原料市場價格大幅波動。
華泰股份：新聞紙景氣上升的最大受益者。我們判斷未來新聞紙將成為景氣度上升的紙種之一，在此情況下，公司作為新聞紙行業(yè)龍頭將最大受益。25萬噸離子膜燒堿項目6月份建成投產(chǎn)，隨著化工行業(yè)復(fù)蘇盈利能力將穩(wěn)步提升，對09年業(yè)績產(chǎn)生一定增厚。45萬噸銅版紙項目和20萬噸新聞紙項目將于近期動工建設(shè)，有望于2011年建成投產(chǎn)，將成為未來業(yè)績增長的重要看點。風(fēng)險提示：近期啟動增發(fā)將加大業(yè)績波動性；原材料尤其是廢紙價格上漲的風(fēng)險。
博匯紙業(yè)：白卡項目預(yù)期向好，將成為一大看點。我們判斷后期白卡紙供需關(guān)系呈加速向好趨勢，而2010年公司30萬噸白卡項目投產(chǎn)后，白卡紙產(chǎn)能將占公司總產(chǎn)能的50%以上，屆時將充分受益白卡紙行業(yè)景氣，推動業(yè)績增長。在上游景氣逐漸復(fù)蘇的預(yù)期下，08年中期建成投產(chǎn)的9.5萬噸化學(xué)漿未來獲利能力也值得期待。另外兩大紙種箱板紙和石膏護面紙我們預(yù)計未來景氣也呈逐步向好趨勢。風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能投放力度加大將帶來子行業(yè)供需關(guān)系惡化。
晨鳴紙業(yè)：行業(yè)榮則公司榮。有紙漿規(guī)模將伴隨行業(yè)復(fù)蘇，盈利逐步好轉(zhuǎn)。未來看點仍在上游，近期湛江“漿紙”項目建設(shè)進度有所加快，預(yù)計2011年有望投產(chǎn)。近期將新建三個造紙項目，產(chǎn)能共185萬噸，增幅57%，2011年有望逐步建成投產(chǎn)，屆時龍頭地位將更加穩(wěn)固，未來市場溢價能力和擴張能力將進一步增強。風(fēng)險提示：新建造紙項目可能帶來行業(yè)供需關(guān)系惡化，盈利能力減弱。
