景興紙業發布業績快報：全年實現收入19.3億，同比下滑5.69%;凈利潤3188萬元，同比增長115%，扭虧為盈。EPS0.08元。
需求回暖是推動業績向好的根本原因。
08年受金融危機沖擊，公司一度虧損2.5億。而09年得益于行業景氣回升，尤其是下半年出口經濟的逐步好轉，帶動以出口導向為主的工業包裝用紙價格需求回暖，產銷兩旺，紙種價格出現了較大幅度反彈，全年漲幅約41%，從而帶動毛利率顯著改善，由08年的7.3%回升至14%左右。
盈利能力進一步改善空間不大。當前公司主導紙種箱板紙毛利率約15%，總體仍處于歷史低位。但我們判斷后期毛利率進一步改善空間已經不大。主要理由在于供需關系仍表現為產能過剩。按照我們測算，2010年箱板紙行業產能增速約6.3%，即使箱板紙需求增速大幅反彈至20%。大大超過產能增速，仍難以根本性扭轉行業供過于求格局，僅能使產能過剩狀況得到一定程度緩解而已，則在此情況下，成本難以完全轉嫁，導致毛利率進一步提升空間有限。而另一方面，主要原料廢紙價格漲勢依然強勁，09年以來漲幅已近翻番。由于廢紙總體表現為公不應求，因此我們判斷這種上漲趨勢仍將延續。在此情況下，箱板紙行業未來成本壓力將進一步增大。
未來增長主要來自于銷量方面。1、07年投產的40萬噸箱板紙項目受金融危機沖擊，產能未能充分釋放，后期銷量仍存在一定上升空間;2、新業務覆膜彩箱，市場有望得到進一步拓展，帶來業績增厚。新疆5000萬平米覆膜彩箱生產線08年中期建成投產后，由于各方面原因，產銷狀況一直不盡如人意。當前隨著技術穩定和訂單量的增加，已進入盈利狀態，后期增長值得期待。
