行業(yè)效益數(shù)據(jù)快速恢復(fù)增長(zhǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),2009年1-11月,造紙及紙制品業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7118.57億元,同比增長(zhǎng)6.92%;行業(yè)平均毛利率為14.01%,同比增長(zhǎng)1.33個(gè)百分點(diǎn)。與2008年相比,行業(yè)效益數(shù)據(jù)已明顯回升。
2010年1-2月,造紙及紙制品業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1255.12億元,同比增長(zhǎng)33.15%;行業(yè)平均毛利率為14.24%,同比增長(zhǎng)2.19個(gè)百分點(diǎn)。各項(xiàng)同比增幅創(chuàng)歷史新高,行業(yè)景氣度一季度處于歷史高位。
上市公司2009年報(bào)及2010年一季報(bào)業(yè)績(jī)分析。根據(jù)天相二級(jí)行業(yè)劃分,43家造紙包裝行業(yè)上市公司2009年度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入800.67億元,同比增長(zhǎng)0.68%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)為37.38億元,同比增長(zhǎng)23.15%;毛利率為19.48%,同比增長(zhǎng)1.24個(gè)百分點(diǎn)。2010年一季度,43家造紙包裝行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入211.15億元,同比增長(zhǎng)37.01%;實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)9.72億元,同比增長(zhǎng)909.35%;毛利率為19.31%,同比增長(zhǎng)4.65個(gè)百分點(diǎn)。43家上市公司的業(yè)績(jī)與行業(yè)整體的狀況基本相符。
行業(yè)持續(xù)高景氣度,面臨槳價(jià)上漲壓力。我們預(yù)計(jì)隨著各紙品產(chǎn)量的穩(wěn)定增長(zhǎng),原材料價(jià)格的持續(xù)走強(qiáng),產(chǎn)品價(jià)格受原材料市場(chǎng)價(jià)格推動(dòng)可進(jìn)一步回升。但由于原材料漲幅過(guò)快,已創(chuàng)歷史新高,擠壓了造紙行業(yè)的盈利空間。
維持對(duì)行業(yè)的“增持”評(píng)級(jí)。當(dāng)前造紙包裝行業(yè)處于景氣高點(diǎn),國(guó)家對(duì)于造紙落后產(chǎn)能的淘汰一直沒(méi)有放松,這將改善整個(gè)行業(yè)的供需狀況;而行業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能多集中在目前行業(yè)內(nèi)龍頭公司,這會(huì)提高行業(yè)的集中度并促進(jìn)整個(gè)行業(yè)的良性發(fā)展。需求方面,由于紙業(yè)下游消費(fèi)量與我國(guó)GDP關(guān)聯(lián)性較強(qiáng),因此我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)帶動(dòng)了造紙行業(yè)的增長(zhǎng),未來(lái)供求關(guān)系將會(huì)得到改善。我們維持造紙包裝行業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為2010年造紙包裝子行業(yè)景氣排序?yàn)?文化紙、包裝紙、銅版紙、新聞紙。維持永新股份、太陽(yáng)紙業(yè)、博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、岳陽(yáng)紙業(yè)及合興包裝“增持”的投資評(píng)級(jí)。
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