箱板紙量價齊升，業績大幅增長。上半年共銷售牛皮箱板紙25.3萬噸，白面牛卡紙1.4萬噸，高強度瓦楞紙4.4萬噸，石膏護面紙0.9萬噸，其他紙1.5萬噸。共實現營業收入11.17億元，同比+30.20%；歸屬于母公司的凈利潤0.60億元，同比+456.66%，稀釋后EPS0.15元。
第二季度盈利同比大幅增長而環比大幅下降。第二季度實現營業收入5.80億元，同比增加28.4%，環比增加8.1%；營業利潤1443萬元，同比增加545.4%，環比下降66.4%；歸屬母公司凈利潤2712萬元，同比增加257.4%，環比下降18.2%。第二季度毛利率14.0%，較一季度又有下降。
二季度盈利被壓縮，三季度景氣度恢復。紙包裝行業借助消費和出口逐步走出低谷后，企業紛紛提高開工率，導致主要原材料價格也被順勢推高，壓縮了的二季度的盈利空間。進入7月份后箱板紙銷售情況有所恢復，廢紙等原材料價格也出現回調，行業景氣度和公司經營情況又有好轉。
行業高景氣度下的產能擴張是公司業績的重要增長點。公司在建成20萬噸白面牛皮卡紙項目的基礎上實施技術改造，該生產線單機產能可達25萬噸，并可提供白面牛卡紙、石膏護面紙等多紙種的生產能力，供公司依據市場需求及時調整產品結構，預計第四季度投入使用。
分散業務集中的風險，提升業績水平。報告期內，公司通過股權投資，獲得了莎普愛思藥業20%的股份。對優勢行業的投資有助于公司分散業務集中的風險，提升業績水平。公司還計劃通過非定向增發進入生活用紙領域，豐富和完善公司的業務結構。
我們預測公司10年、11年凈利潤分別為1.2億元、1.5億元，全面攤薄EPS分別為0.30元、0.38元，維持“謹慎增持”評級，目標價下調至8元。(王峰 徐琳)
