我們認為紙業正處于一個小上升周期，紙價上調這一趨勢會維持，對于漲價的幅度我們認為會在15%-20%左右(銅版紙除外)。
行業好轉的理由來自于供需兩方面的改觀。從供給來看，除了銅版紙外其他紙種沒有大的產能釋放，而落后產能淘汰會對行業出現正面影響。從需求來看，行業的季節性變化環比會上升，中下游的補庫存將加大需求的擴大。
此外，還有多事件推動行業景氣度上升。
1、節能減排帶來落后產能淘汰
造紙行業屬于典型的“三高”行業，國家淘汰落后產能和節能減排措施或將超出市場預期，短期可能成為龍頭公司股價上漲的催化劑，長期有利于行業的健康發展。
2007年10月15日，國家發改委制定了《造紙產業發展政策》，指出在十一五期間，要淘汰落后產能650萬噸。截至2009年底，造紙行業落后產能淘汰量已達597萬噸，2010年原計劃淘汰目標為53萬噸。2010年5月27日，工信部公布了18個行業在2010年淘汰落后產能的具體目標，其中確定造紙行業將淘汰432萬噸的新目標，比原計劃大幅提高了715%。此次根據工信部的關停名單，實際整個漿紙產能淘汰要求465.25萬噸，其中漿49.02萬噸，總量又有增加，同時此次工信部列出了詳細的關停名單及不完成的處理措施。
此次淘汰決心超市場預期，淘汰列出了具體的名單，歷年來首次，且執行措施嚴厲。而年底將出臺《造紙行業“十二五”規劃》，我們不排除會出現更嚴厲的淘汰落后產能政策措施。
2、人民幣升值
我們預期人民幣長期保持升值，未來3-5年人民幣將持續走強，每年升值幅度在3-4%之間。
造紙行業具備明顯的“原料進口、產品內銷”屬性，因此人民幣升值對于成本降低可能會帶來好處。靜態來看，人民幣升值1%，行業利潤上升3.25%。但我們認為人民幣升值實際影響不會像我們靜態測算的那么大，尤其對于進口木漿的企業，很可能沒有實質影響，而對于進口美國廢紙的企業則影響比較大。
我們注意到人民幣升值經常是僅僅對美元升值，這個過程實際上在2005-2008 年發生過，我們統計期間人民幣對美元升值21%，而同期其他貨幣相對于美元升值的更多。
國內進口木漿主要來源于南美、加拿大、俄羅斯等地，在交易過程中采用美元報價，如果各種貨幣均對美元升值，相應的美元報價也會調整，因此國內進口不會受益。
而對于進口廢紙的企業，我們認為會受益于人民幣升值。主要是由于進口的廢紙中主要是美廢，來自于美國，人民幣對于美元的升值將有利于這類企業的成本降低。
3、重組預期
主要是關注央企進入造紙行業帶來紙業公司的重組機會，近幾年我們觀察到的對應的存在重組預期的上市公司有：冠豪高新[11.91 -4.87%]、岳陽紙業[10.45 -2.06%]、美利紙業[6.96 -0.71%]。
綜合上述因素，我們建議：從行業進入上升小周期，不斷好轉的角度，我們選擇：晨鳴紙業[7.70 0.00%]、博匯紙業[8.89 0.00%]和太陽紙業[11.94 -0.91%]；對于人民幣升值我們選擇華泰股份[10.44 -0.57%]和景興紙業[8.06 -0.49%]；重組的事件我們認為關注岳陽紙業和冠豪高新。(國金證券[15.76 -0.13%] 萬友林)
