銀鴿投資(600069)2010年三季報(bào)顯示，凈資產(chǎn)金額高達(dá)20.38億元，總資產(chǎn)更是高達(dá)50.12億元，前三季度卻僅實(shí)現(xiàn)2800萬(wàn)元凈利潤(rùn)，折算全年凈資產(chǎn)收益率為1.83%，尚不及三年期國(guó)債3.73%的票面利率。同時(shí)，在2009年非公開(kāi)發(fā)行股票募集6.38億元的基礎(chǔ)上，2010年三季度末貨幣資金余額僅有11.37億元，對(duì)應(yīng)著14.91億元借款，在承擔(dān)著高額利息支出的壓力下，裹挾著巨額資本的銀鴿投資仿佛一艘巨輪，“擱淺”在盈利能力低下的長(zhǎng)期資產(chǎn)中。
高昂的資本投入，對(duì)應(yīng)著近乎可憐的凈利潤(rùn)，銀鴿投資已經(jīng)淪為名副其實(shí)的資本“黑洞”，低效投資成為吞噬股東利益的始作俑者。下面僅抽取被其控股的四川竹漿紙業(yè)公司和聯(lián)營(yíng)公司河南永銀化工兩家子公司為例，來(lái)說(shuō)明銀鴿投資的尷尬。
四川竹漿紙業(yè)：吸金無(wú)底洞
銀鴿投資于2010年10月18日發(fā)布公告稱，將向四川竹漿紙業(yè)公司增資1億元。四川竹漿紙業(yè)是銀鴿投資于2007年入股的子公司，初始投資6000余萬(wàn)元，占有40%股權(quán)。在隨后的幾年里投資額急劇增加，2008年增資5922.18萬(wàn)元，2008年和2009年里合計(jì)支出3312.86萬(wàn)元竹漿紙業(yè)其他股東所持剩余股權(quán)，直到2010年中期銀鴿投資持有竹漿紙業(yè)的股權(quán)增至99.78%。再加之竹漿紙業(yè)對(duì)銀鴿投資的占款每年都在數(shù)千萬(wàn)元，2010年半年報(bào)顯示對(duì)竹漿紙業(yè)的其他應(yīng)收款高達(dá)9434.56萬(wàn)元，由此計(jì)算銀鴿投資已經(jīng)在竹漿紙業(yè)項(xiàng)目上沉淀了2.47億元的巨額資金。
但是竹漿紙業(yè)的盈利能力實(shí)在令人堪憂，即便是利潤(rùn)水平最高的2007年凈利潤(rùn)也僅為776.19萬(wàn)元，銀鴿投資按照股比享有310.5萬(wàn)元，投資回報(bào)率在5.2%左右，僅略高于同期國(guó)債利率。在隨后的兩年里，竹漿紙業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)急劇下滑，2008年凈利潤(rùn)為461.15萬(wàn)元，2009年更是大幅虧損了831.5萬(wàn)元，三年總計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)金額僅為405.81萬(wàn)元。
但是就是這樣一個(gè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)沒(méi)有任何可圈可點(diǎn)之處的項(xiàng)目，銀鴿投資卻于2010年10月19日發(fā)布公告稱，將向四川竹漿紙業(yè)增資1億元，增加股比至99.89%，幾乎全資控股了這家盈利能力低下的子公司。由此，竹漿紙業(yè)占用上市公司資金總量將上漲至3.47億元。
此外值得投資者關(guān)注的是，10月19日決議公告中稱，四川竹漿紙業(yè)2009年末股東權(quán)益為2.06億元，當(dāng)年凈利潤(rùn)451.69萬(wàn)元。但是銀鴿投資2009年年報(bào)中披露，四川竹漿紙業(yè)當(dāng)年凈利潤(rùn)金額為-831.5萬(wàn)元，凈資產(chǎn)則為2.16億元，與決議公告內(nèi)容存在巨大差異。
河南永銀化工：食之無(wú)味的雞肋
如果說(shuō)竹漿紙業(yè)作為控股子公司，直接影響到銀鴿投資的產(chǎn)業(yè)布局，那么聯(lián)營(yíng)公司河南永銀化工對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)更是“雞肋”。永銀化工是銀鴿投資于2007年參股的投資項(xiàng)目，注冊(cè)資本為2億元，銀鴿投資出資8000萬(wàn)元持40%股權(quán)。永銀化工2007至2009的凈利潤(rùn)合計(jì)205.44萬(wàn)元，折算每年的投資收益僅為0.34%，尚不及活期存款的利率水平，對(duì)上市公司也幾乎沒(méi)有任何收益貢獻(xiàn)。
低效投資吞噬的股東利益
上述兩個(gè)投資項(xiàng)目，表面均實(shí)現(xiàn)了微利，并未發(fā)生虧損，看似并未傷及銀鴿投資的股東利益。事實(shí)上在考慮到資本成本和資金利息等因素后，僅這兩個(gè)投資項(xiàng)目吞噬掉的利潤(rùn)金額就高達(dá)上千萬(wàn)元。
兩個(gè)項(xiàng)目占用上市公司資金合計(jì)4.27億元，而銀鴿投資2010年半年報(bào)顯示，長(zhǎng)短期借款金額合計(jì)13.69億元，利息凈支出3720萬(wàn)元，折算全年利息凈支出為7440萬(wàn)元，綜合凈利率為5.43%，高于竹漿紙業(yè)和永銀化工的投資回報(bào)率。假如銀鴿投資沒(méi)有投資于這兩個(gè)項(xiàng)目，而將占用在這兩個(gè)項(xiàng)目上的資金償還借款，那么將減少2010年上半年年利息支出1160萬(wàn)元，相當(dāng)于銀鴿投資2010年上半年凈利潤(rùn)2111萬(wàn)元的54.95%。這意味著，如果銀鴿投資放棄這兩個(gè)投資項(xiàng)目收回占款，將增加每股收益50%以上，由此給股東造成巨額的隱形損失不言而喻。
