造紙行業數據分析。固定資產投資增速有所回落,但仍同比增長。國內紙漿產量自2010年初以來,持續同比增長,主要由于國內造紙企業自產漿產能相繼投產,同時也使得紙漿進口量同比大幅下降;而由于目前國際槳價處于高位,雖進口量大幅減少,但進口額仍同比增長。廢紙價格走勢位于價格高位振蕩。由于廢紙為瓦楞原紙的主要原材料。而瓦楞原紙主要用于紙包裝行業,隨著內需持續回升,紙包裝類企業景氣度逐步上升,帶動了廢紙價格的上漲。各紙種價格微調。
造紙行業2010年三季報簡述。從天相行業劃分來看,2010年1-9月,43家造紙包裝行業上市公司營業收入同比增長23.65%,毛利率同比下滑了0.05個百分點,營業利潤同比增長35.15%。其中第三季度業績明顯下滑,營業收入環比二季度上升4.21%,但毛利率環比下滑了2.05個百分點,營業利潤環比減少18.84%。我們認為上市公司三季度業績下滑的主要原因在于原材料價格和紙價分別在7月和5月達到階段性高點開始回落,三季度紙價有所下滑而所用原材料大多來自價格處于高位的二季度庫存,擠壓了公司的盈利空間。
維持行業“增持”評級。當前造紙包裝行業仍然維持景氣態勢,我們預計進入四季度,紙種價格有進一步提升的動力,而三季度采購的原材料價格處于相對低位,部分企業有望受益于原材料的時滯性,再加上人民幣升值對行業的利好以及國家節能減排的政策對供給的抑制,我們認為造紙包裝行業的在第四季度將迎來盈利能力的提升。因此我們維持造紙包裝行業“增持”的投資評級。我們認為2010年造紙包裝子行業景氣排序為:包裝紙、文化紙、銅版紙、新聞紙。個股方面,我們維持永新股份“買入”的投資評級,美盈森、太陽紙業、博匯紙業、晨鳴紙業、岳陽紙業“增持”的投資評級。天相投資顧問有限公司
