11月18日，齊魯證券2011年投資策略會在上海召開，金融界網站全程直播。齊魯證券造紙行業分析師朱嘉發表了2011年“穩增長是前提 調結構是主旋律”的投資策略。他認為，造紙行業進入了戰略轉型期，結構調整將加快。
朱嘉：穩增長是前提，意味著十二五期間造紙行業仍然是大踏步發展，調結構是主旋律也意味著這個行業進入戰略轉型期。
在十一五期間整個行業規模增長是非常快速，因為在十一五期間整個行業是為了解決整體供給不足，從07年開始整個行業逐步進入結構性過剩，因此在十二五期間整個行業進入戰略轉型期。結構調整集中于三個方面，首先是原材料的調整，包括木漿及廢紙占比有望得到一定幅度的提升，其中特別是國產原材料的比例有望較大幅度提升。在產品結構方面，將加大對落后產能的淘汰力度，鼓勵高端產品的規模擴張。在企業結構方面，政府將繼續支持國內企業通過兼并、聯合、重組和擴建等形式做大做強。
落后產能淘汰我們認為這是有望超預期的地方，在十二五期間我們預計淘汰的落后產能將達到800-1000萬噸左右，且有望超預期。最新消息，后期落后產能的淘汰可能根據龍頭企業的擴產情況及進度進行具體的調整。
第一，在整個十二五期間，行業供給增速是趨于下降的，十一五期間行業呈現出超常規發展的態勢，年僅產能及產量增速均超過兩位數，在較短時間內解決了行業整體供給不足的問題。我們預計2011年到2015年，新增產能有望在3000-3500萬噸左右。
第二塊趨勢集中度有望加速提升，主要途徑有兩條，第一條是龍頭企業積極擴產，搶占市場份額，第二政府淘汰落后產能。
第三政策將全面向龍頭企業傾斜。龍頭企業是調整產業結構，完善產業布局，提升行業集中度必然的執行主體。
看完整個行業中長期發展趨勢我們看一下整個行業短期情況，在明年我們判斷供需情況依然是供給增速大于需求增速，依然處于供過于求。這里特別提到供給雖然在明年有望達到兩位數，但是10％的增速較前期有了較大幅度下滑。在成本方面原材料價格判斷上，在木漿這一塊由于國內外新增產能釋放乃至國外關閉產能逐步恢復，我們認為明年木漿價格呈現平穩的趨勢，它的短期價格波動取決于兩個方面，首先我們紙品年內周期價格浮動會影響到木漿價格。在廢紙這一塊整個后期依然看漲，首先一點國外供給增速下降幅度比較明顯，國內短期內沒有辦法突破瓶頸，供給這一塊是略顯不足，而需求增長依然維持較高水平。
在各紙種情況分析我們依然看好白卡紙，這里要特別提到由于整個市場對于銅版紙做了悲觀的預期，但是是否明年真的這么悲觀還需要我們后續的觀察。這是各個紙種年內的消費周期，消費周期給大家展示出來的目的在于大家能夠更好把握行業在一年階段性的投資機會。白卡紙需求旺盛，維持較高盈利水平，2011年基本無新增產能，下游行業較快增長促使白卡需求旺盛，需求保持兩位數增長。生活紙這一塊并沒有特別的上市公司，所以大家談的比較少，但現在已經有了，我們認為后期生活紙會成為行業投資熱點，整體看生活紙后期的市場空間比較大，同時行業集中度比較低，產品特性是屬于快速消費者，因此他的品牌和渠道顯得尤為重要。
