紙價與原料價格均持穩,造紙將維持較高的盈利水平。2010年四季度紙價穩中有升,進口原料價格企穩或略跌,人民幣升值也有助于降低進口原料成本,紙價與原料價格均穩定在高位。前11月紙品產量同比增長約8%,行業收入同比增長29%,利潤累計增速為43%。其中9一11月的利潤增速由6一8月的12%提升至17%。展望2011年一季度,在進口原料價格穩定的情況下,白卡、箱板/瓦楞、文化紙等供求關系良好的紙種價格將繼續維持高位,行業總體盈利水平較高。
價格數據:12月瓦楞紙、新聞紙價格分別上漲6%和3%,銅版紙價格則下跌約2%,其他紙種價格基本持穩;12月人民幣對主要產漿國貨幣匯率普遍升值,進口主要木漿品牌價格(以人民幣計)和進口廢紙12月微跌;12月歐洲漿價(以歐元計)顯著上漲,美國漿價(以美元計)基本持穩。
出口數據:2010年1一11月紙品出口累計數量和累計金額分別增長6%和22%,增速逐月放緩。分紙種來看,銅版紙出口量11月下跌2%,跌幅有所減緩,進口量下跌9%;雙膠紙出口量11月增速回升至50%,進口量同比下降24%,跌幅加劇;白板紙出口量11月增速由下跌回升至3%,進口量增速穩定在4%。
行業潛在風險因素:國際漿價受供求以及匯率波動等影響上漲幅度難以準確把握,可能會導致噸紙毛利低于預期;造紙新產能集中上馬可能沖擊紙品供求關系;歐美雙反案使紙品出口受阻。
行業投資邏輯、評級及股票推薦:我們維持造紙行業"中性"評級,預計行業盈利維持較高水平,看好供求關系良好的白卡、箱板/瓦楞等包裝用紙,重點推薦優勢紙種龍頭晨鳴紙業和白卡紙龍頭博匯紙業。我們繼續看好其它輕工的包裝和文娛輕工行業,維持"強于大市"評級,重點推薦合興包裝、美盈森、星輝車模和長城集團。齊心文具因募投項目延遲,新產能預計于年底釋放,繼續看好公司中長期投資價值。
