造紙行業年報前瞻預計將符合我們預期，重點公司估值安全。按照我們前篇輕工造紙行業2010 年年報前瞻和2011 年投資策略中的預計。上市造紙行業公司業績基本符合我們的預期，但估值水平偏低，以晨鳴紙業為例，預計2010 年EPS為0.51 元，對應目前股價PE 為14X，PB 為1.14 倍，參考公司的歷史PE 和PB 估值，仍處于低位水平上，我們認為股價目前處于低估，而其他上市造紙企業如太陽紙業、博匯紙業，PE 和PB 也在低位。前瞻看，我們認為行業2011 年盈利增速維持在20%左右，因此行業整體2011 年估值在12~14X，PB 在1.3~1.4X，目前估值水平下，從歷史經驗看，均處于非常安全的水平。
美元下滑重燃人民幣升值預期，本幣升值將成為行業重要催化劑。近期人民幣重新開始了新一輪升值步伐，從原來的6.62 突破到6.60，而美元昨日大跌至79.2，這將點燃國內本幣升值的新一輪預期。從日本和臺灣地區的經驗觀察，當地貨幣升值階段一般造紙板塊均有上漲，這主要由于這些國家基本依賴美元計價的進口原材料。本幣升值過程中，原料成本降低，帶來紙品毛利空間的上升。從最近一次經驗看，人民幣2010 年10 月開始升值，并導致了行業指數1 個月上漲近25%，因此我們判斷如果本幣此次升值能夠持續，造紙將重新迎來投資的機會。
