2010年1－11月份，國內紙及紙板累計生產量為9114萬噸，累計同比增長12.3％，11月份單月產量906萬噸，同比漲幅為8.8％，環比增加了4.1％，上升勢頭繼續。分紙種來看，除新聞紙略有下降外，各紙種產量同比有不同程度的提升；除衛生用紙原紙大幅提升外，主要紙種生產環比情況比較穩定。
造紙行業面臨供過于求局面
在紙漿低庫存的狀態逐步緩解的情況下，國內紙漿月產量同環比均出現了下滑。2010年1－11月份紙漿累計產量2036萬噸，累計同比上升11.2％，11月份當月產量177萬噸，同比減少了6.3％，環比下降6.6％。進入去年6月份以后，國內外漿價上漲的勢頭得到遏制，甚至出現回調趨勢，但在全球大通脹的背景下，我們認為紙漿價格不會出現大幅調整，高位徘徊的可能性較大。
從累計數據看，2010年1－11月份累計進口紙漿1025萬噸，同比減少19.0％；累計進口廢紙2200萬噸，同比減少了12.7％；進口紙及紙板302萬噸，同比增加1.3％，出口紙及紙板350萬噸，同比增加6.7％。造紙行業成品進出口情況相對穩定，紙漿及廢紙等原材料進口量同比明顯下降主要是由于上年同期國際漿價位于歷史底部，國內紙廠以進口為主要方式儲備原材料，導致基數較高。
我國造紙行業整體面臨供過于求的局面，我們判斷未來兩年行業仍以消化產能為主要任務，通過新建向上游發展紙漿生產以及加大林木資源的投資仍是發展的必然選擇。而造紙與制漿投資額難以分開，造紙行業固定資產投資增速將主要由制漿造林來貢獻。
各紙種價格表現比較穩定
按全球及國內供求形勢看，國際漿價的走勢應該是下滑的，但我們擔心全球性的“流動性泛濫”有可能打亂該趨勢。截至1月18日，歐洲市場北方漂白軟木牛皮漿（針葉漿）報價949美元/噸，較2010年初價位漲幅為18.8%，較前期高點稍有調整，幅度為3.1%。硬木牛皮漿（闊葉漿）報價849美元/噸，較2010年初價位漲幅為21.3%，而較前期高點下降了7.7%。
2010年8月份亞太森博100萬噸桉木、相思木闊葉木漿投產。為了爭取一定的市場份額，亞太森博采取低價銷售策略，從而導致國內闊葉漿價格一路下調。截至2010年11月16日，中國市場上進口的闊葉漿報價在744美元／噸，較2010年初高13.1％，較最高點下降了12.2％。供給端的增加使漿價下滑趨勢繼續，但隨著市場對新增產能的逐步消化，下調速度可得到緩解。
廢紙價格在2008年11月前后急速下挫后又迅速上升，快速上升的趨勢貫穿了整個2009年以及2010年一季度，隨后在下游需求波動的影響下小幅波動，而趨勢仍然向上，我們判斷這一趨勢在2011年仍將持續。
工業用紙或包裝類紙品與印刷類紙品有很大的不同，在經濟復蘇預期的前提下，由于牛皮卡紙、瓦楞紙等包裝紙對經濟的敏感程度較高，隨著世界經濟的復蘇，產品價格從09年9月份起迅速反彈。
截至2011年1月18日，牛皮卡紙價格較價格低點上漲了24.8％，迅猛上漲的勢頭仍在繼續，瓦楞原紙價格累積上漲78.3％，反映了歐洲經濟的好轉，國際需求正在復蘇。我們認為隨著原材料以及運費等成本上升，工業用紙的價格仍有上漲空間，但對歐洲經濟前景的擔憂可能制約其價格的進一步上漲。
目前各紙種價格表現的比較穩定。分紙種來看，目前國內多數紙種都面臨供過于求的壓力，但由于淘汰落后產能、產能釋放及各紙種所處的景氣階段不同，各紙種所面臨的情況也有所不同。景氣度較好的白卡紙、箱板紙產銷狀況還不錯，文化紙的銷售區域平淡，而新聞紙需求低迷，銅版紙受到產能大量釋放的影響，壓力較大。我們預計短期紙張市場仍將以穩定為主，尤其是春節期間，生產和消費都將趨于平淡。
2010年11月份全球紙漿庫存為33天，接近60個月的平均水平32.2天。如我們前期判斷，高漿價吸引紙漿生產商進行生產線的新建和復產，從而逐漸緩解紙漿市場上供需失衡的壓力，紙漿庫存從低位回升。
我們判斷紙漿供求狀況已經基本恢復平衡，未來庫存量將圍繞30天左右的歷史正常庫存周期水平小幅波動。
看好業內優勢公司
造紙行業2010年第四季度的景氣要高于三季度，基本可以接近年內的高點。另外新增產能與淘汰落后產能是2011年主要焦點，博弈的結果將是優勢公司的勝出。漿市低迷盡管在成本上對造紙公司有利，但同時也制約著紙價的提升。從而在現有的原材料庫存下，紙廠的盈利水平仍然得不到提高。我們判斷2011年行業整體表現平穩，如無大的突發性事件影響，紙業板塊走勢應與大盤走勢相當。
