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造紙行業2011上半年先抑后揚、趨于平穩。量：經歷春節淡季后，產量穩步回升，3-5 月連創新高，銷量較為平淡；價：春節后的補庫存及成本推動漲價，但供給釋放及需求不明漸成阻礙；利：盡管毛利率年后略有回升，但成本壓力下仍低于同期，這造成利潤增速持續低于收入增速。

盈利短期難改善，11Q4有望逐漸向好。行業面臨產能集中釋放和銷售淡季等需求不旺的因素，盈利預計難改善；后續隨著經濟向好帶動紙業需求，加之產能釋放告一段落及淘汰落后產能落實驅動供給拐點出現，行業盈利有望在11Q4 向好。11 下半年分紙種景氣判斷依次為：白卡白板、生活用紙、箱板瓦楞、非涂布文化紙、新聞紙和銅版紙。纖維原料價格預計整體將企穩回升，不同品類因供求關系差異較大：針葉看漲、闊葉趨平，廢紙預計基本穩定，溶解漿受棉價波動影響盈利收窄。