9月8日，瑞銀在最新發布的研報中表示，2011年以來的高漿價難以受到基本面的支持，下行概率較大，這對于國內自制漿比例普遍不高的紙企而言是利好。
國際漿價在經歷2009和2010年的大落大起之后，一直維持在高位。但自2011年6月開始，國內漿價先于海外市場發生回調，且幅度較大。從6月下旬開始，闊葉漿開始連續下滑，針葉漿也隨之調整。俄國廠商Ilim將出口中國的7月合同價下調70美元/噸（實際折讓可能更高），8月合同價繼續下調30-50美元/噸。隨后，國內木漿價格下行趨勢向國際市場傳導。
北美最大的NBSK生產商之一Canfor Pulp 7月宣布在美國市場降低NBSK價格20美元/噸，8月繼續下調30美金/噸。RISI顯示北美市場7月NBSK現貨價830美元/噸，比合同價少190美元。針葉漿的壓力蔓延至闊葉漿，Fabria下調7月合同價30-50美元/噸。但即便如此，現貨和合同價之間的價差仍處于歷史高值，預示合同價有進一步下跌空間。
瑞銀統計顯示，正常的全球木漿庫存天數約為32天，但自4月以來，全球木漿庫存天數持續高于正常水平，7月達到39天，是自2009年3月以來的月度最高值。受此影響，2011年上半年發運量/存貨比均值為90%，該比例到7月份已跌至74%，創下2009年初以來的新低。瑞銀分析指出，當發運量/存貨比為100%以上時，整體生產才會偏緊。因此在未來幾個月，國際木漿將面臨去庫存問題。
木漿市場需求方面，報告認為，現階段全球木漿發運量較2007年增長了10%，印刷紙產量仍落后2007年約10%，說明紙企在2011年年初高漿價的預期下可能有主動庫存行為。因此在2011年下半年，木漿需求同比增速將難以維持上半年的高位。此外，隨著棉價下行以及整體需求回落，棉紡企業對于NBSK的需求急劇降溫。瑞銀認為，在過去幾個月，棉紡企業已經停止購買木漿，并開始在市場上回售之前囤積的NBSK。
由于目前全球制漿業務的毛利率處于過去十年的最高點，嚴重擠壓歐洲、亞洲非一體化造紙商的利潤空間。亞洲的銅版紙和NBSK的正常價差在200美元/噸左右，但自2010年中開始顯著縮小，并出現倒掛現象。 紙價、漿價的價差在未來需要向上修正，這一過程可能通過紙企的產能關閉來推動，而廠家紛紛關閉產能又將進一步抑制木漿需求。
一邊是木漿需求下降，另一方面卻是木漿供給將加速釋放產能。瑞銀預計，木漿發運量正常的年均增速僅2%-3%，但從2012年下半年開始至2013年，全球將有大約500萬噸的新增漿線將投放市場，約占目前總產能的8%左右。這主要源于智力重啟2010年因地震而停產的漿線，為市場帶來超過300萬噸的新增供給。此外，印度尼西亞在2010年底重啟了一條百萬以上的生產線，晨鳴紙業（000488.SZ）70萬噸化學漿線已于近期投產，可以滿足中國需求。同時，高位徘徊的漿價也刺激了一體化生產商轉產木漿。
瑞銀預計，2012年年均漿價將低于2011，對于自制漿比例普遍不高的國內紙企而言有助節約成本。報告還指出，中國木漿對外依存度較高，約40%需要進口。在國際木漿交易以美元結算的情況下，人民幣兌美元升值將節約業務成本。由于漿價處于上漲乏力的階段，人民幣本次升值帶來的成本節約效應較以往將更加明顯。
