自今年1月初以來，在低估值、季節性回暖等因素刺激下，造紙板塊整體表現大幅跑贏大盤，本周一該板塊更是呈現出集體井噴的態勢。展望未來，分析人士指出，造紙行業景氣度最差的時候或許已經過去，在傳統旺季支撐下，一季度相關個股仍有表現空間。但是，造紙行業運行與宏觀經濟景氣關聯度非常高，加之行業產能仍然過剩，因此趨勢性機會仍需等待實體經濟發出明確的見底信號。
造紙板塊明顯走強
近期A股市場走勢活躍，即便大盤出現震蕩或調整，市場中往往也會產生一個特別強勢的板塊。本周一造紙股成為最耀眼的明星。
盡管滬深大盤昨日雙雙出現一定幅度的調整，但中信輕工制造指數卻一枝獨秀，全天上漲1.39%，漲幅明顯高于其他行業。輕工制造指數大漲的主要原因在于造紙股集體發力。截至周一收盤，美利紙業、景興紙業以及華泰股份均以漲停報收，而漲幅超過2%的造紙股更是接近20只，其中不乏晨鳴紙業這樣的龍頭品種。
實際上，造紙板塊自今年1月份以來就一直保持著非�；钴S的態勢。統計顯示，從2012年1月6日至3月5日，申萬造紙板塊整體上漲21.78%，而同期滬綜指漲幅僅為13.80%，造紙板塊整體跑贏大盤8個百分點。從具體個股來看，自1月6日至3月5日，漲幅在40%以上的造紙股有4只，分別是景興紙業、山鷹紙業、青山紙業以及ST天宏。除太陽紙業等6只個股跑輸大盤外，其余17只造紙股1月6日以來全部取得相對滬綜指的超額收益。
三因素支撐板塊上漲
分析人士指出，刺激今年以來造紙板塊上漲的原因眾多。其一，估值處于歷史底部，存在強烈超跌反彈需求。本輪市場反彈具備比較明顯的估值修復特征，而造紙板塊的估值恰恰存在強烈上漲動力。統計顯示，2012年1月6日當周，申萬造紙板塊的整體市凈率為1.23倍，該估值水平與2008年12月板塊的估值相當，且遠低于2.44倍的歷史平均水平。
其二，一季度為造紙行業和造紙股的傳統旺季。數據顯示，由于春節后終端需求的回暖和經銷商補充庫存，造紙行業景氣度一般會在每年春節后呈現季節性改善的特征，而這也往往會刺激造紙股走強。以晨鳴紙業為例，從2002年一季度至今，該股在11年中，有8次實現一季度收紅，而2006年和2008年雖然一季度收盤下跌，但其間卻都創出了當年的最高價。
其三，人民幣升值刺激。盡管今年以來市場對人民幣持續升值的預期明顯下降，相關升值概念股所受關注度也大不如前。不能否認的是，人民幣的強勢表現對需要大量進口原材料的造紙板塊股價，仍能起到一定支撐作用。
趨勢性機會尚需等待
盡管造紙板塊一季度明顯跑贏市場，但并不能因此得出其已經出現趨勢性機會的結論，因為造紙行業的景氣度能否回升仍然需要觀察。
在供給方面，產能過剩的壓力仍然需要消化。最近幾年造紙行業的固定資產投資增速始終保持在高位，分析人士預計2011-2012年行業產量同比增速將分別達到10%和9%，在消費不大幅增長的情況下，供給缺口預計分別為336萬噸和563萬噸。由此來看，落后產能淘汰的壓力仍然巨大。
在需求方面，貨幣政策保持謹慎，意味著國內經濟即便在二季度實現軟著陸，未來增速提升也會是一個較為緩慢的過程。在此背景下，造紙行業需求出現逆轉式提升的可能性不大。此外，造紙行業是一個非常典型的重資產、輕周轉行業，這意味著其景氣度對經濟的細小變化并不會十分敏感，從而也導致造紙板塊在經濟景氣回升初期不具備大幅上漲動力。
供求關系的制約使造紙類企業很難轉嫁成本上升壓力。統計顯示，今年以來，雖然國內紙漿報價保持穩定，但國際紙漿價格卻呈現小幅抬升走勢。例如，最新數據顯示，加拿大阿爾派闊葉漿和凱利普針葉漿價格進入今年2月份后都出現了不同程度上漲。
