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造紙：業績高增長可持續確定性強，看好高增長+低估值被市場認可，首推業績穩定性強的龍頭紙企。箱板瓦楞提價持續，短期白卡紙壓力大。紙種格局逐漸分化，雙膠紙和白卡紙上周無漲幅和提價函，白卡紙廠實施限產保價，但經銷商草根調研壓力較大，部分出現價格倒掛，我們預計5月進入淡季后整體壓力較大，后續持續跟蹤限產保價效果和庫存及產業鏈壓力的博弈結果；箱板瓦楞紙前期跌幅大，目前伴隨廢紙價格一起企穩回升，5月進入下游啤酒和飲料廠備貨旺季。環保趨嚴帶來小產能淘汰不可逆，龍頭企業嚴格控制新產能投放，推動行業景氣度維持向上，造紙板塊17年有望迎來持續業績驗證的投資機會，我們認為核心紙企在二季度持續高增長確定性高，也相應上調了龍頭企業17-18年盈利預測，首推龍頭防守反擊。重點推薦A股箱板瓦楞龍頭山鷹紙業（一季度利潤4.33億超市場預期，馬鞍山新產能+電廠擴建落地，17Q1亦超預期；包裝16年起扭虧為盈；定增完成后三費持續改善；內生高增長和外延整合可期，17-18年預計凈利12.5億和15.5億）、晨鳴紙業（漿紙產能第一，高毛利紙種占比高，紙種結構豐富盈利強；融資租賃290億規模盈利穩定，預計17-18年歸母凈利26.50億和30.05億，目前市值192億元）、太陽紙業（17Q1實現凈利4.4億略超預期，17年鄒城80萬噸包裝紙產能貢獻業績增量，銅版紙和溶解漿盈利強勁；18年20萬噸特種紙/老撾溶解漿/80萬噸箱板紙持續落地，預計17-18年凈利分別為15.9億元和19.0億元）。逢低布局主業盈利恢復和轉型預期兼具、具有一定成長股屬性的齊峰新材（17Q1業績拐點已現，產品連續提價對沖成本上漲，自備電廠一期16年12月投入使用，后續看點在于毛利持續回升、募投項目落地17年產能提升10%、熱電聯產二期投產，以及國際化和產業鏈拓展。大股東定增推進，底價8.82元/股）。
包裝印刷：跟隨下游行業以及客戶結構不同，業績表現分化。看好裕同科技（技術領先的消費電子紙包裝供應商，跟隨下游北美大客戶業績有望超預期，橫向拓展多領域客戶，縱向一體化服務提升附加值，通過互聯網模式積極拓展長尾市場）、東風股份（主業復蘇+外延增厚+大消費推進）、勁嘉股份（定增過會，等待批文；17年煙標行業內生增長恢復，外延整合，社包領域積極外延開拓，大健康持續推進）、東港股份（技術服務類業務（彩票、電子發票、檔案存儲）放量，擬投資1.4億元建設數字檔案存儲中心；收購北京和廣州子公司少數股權增厚業績）。
國企改革關注：岳陽林紙（短期業績彈性來自于造紙主業提價，定增完成，凱勝園林正式完成并表；未來園林PPP業務將釋放巨大的訂單業績彈性。實際控制人中國誠通集團，長期國企改革預期）；飛亞達（高端可選消費終端改善趨勢明顯，因較高的經營杠桿，盈利彈性大于收入彈性，長期中航系改革受益）。
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