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12月4日，東吳證券發布了一份研報。報告指出，受國廢、需求端、紙企成品庫存等影響，十月中旬以來，箱板瓦楞紙價格進行深度調整。但近日龍頭密集發布停機檢修通知，供給端春節之前有所收緊，可以明確看出龍頭穩定紙價的意圖。紙企目前基本去庫存已見成效，且春節備貨從12月中下旬、1月開始，需求預期逐漸變旺。可以預計箱板、瓦楞價格已經觸底，原紙價格或再次進入上升通道。 十月中旬開始箱板瓦楞價格為什么會深度調整？ 十月中旬以來，箱板、瓦楞紙分別從高點6250元/噸、5725元/噸跌至4733元/噸、3736元/噸，價格調整幅度較大。主要原因是： 第一，成本端國廢價格下跌（受箱板紙廠停收廢紙，打包廠回吐庫存等因素影響），下挫幅度較大。 第二，需求端，下游雙十一、圣誕節等備貨結束，而今年春節時間較晚，短暫時期處于一個旺季中訂單偏淡的時點。 第三，紙企產成品庫存有所增加，快到年底現金流有一定壓力故開始降價出存貨，而市場向來買漲不買跌，降價反而引發市場觀望情緒，故紙價下挫幅度較大。 箱板、瓦楞紙價格或重新進入上升通道 近日多家紙廠開始發出漲價函，龍頭紙廠也有了提價的跡象。東吳證券報告中認為，箱板、瓦楞價格已經觸底，龍頭已經開始提價。原因在于： 第一，從這輪廢紙系龍頭的產業影響力來看，玖龍、理文、山鷹三家龍頭無論是對上游廢紙價格還是對成品紙價格的影響都在提升，近日龍頭密集發布停機檢修通知，玖龍15臺紙機停機4-22天不等，其中既有本身江浙地區能源指標總量不足因素影響，也有龍頭自主規劃的影響，供給端春節之前有所收緊，可以明確看出龍頭穩定紙價的意圖。 第二，11月15日，富陽區2017年第四輪節能降耗應急預案指出，在11月-12月，富陽區所有造紙企業每月停產檢修10天，共涉及102家造紙企業。同時富陽地區紙企2019年之前要全部搬空，第一批計劃于2017年12月31日前（含），完成被拆除工業企業的測繪、評估工作；2018年1月31日前（含），完成被拆除工業企業補償協議簽訂工作，涉及到25家企業。富陽作為廢紙系主要產品白板紙重要產區產能受影響較大，江浙地區提價率先開始。 第三，紙企目前基本去庫存已見成效，龍頭產成品庫存周轉天數在15-20天合理水平。 第四，畢竟是四季度旺季，春節備貨從12月中下旬、1月開始，需求預期逐漸變旺。 2018年廢紙系紙種或仍將維持高景氣 一方面成本端國廢價格中樞繼續上移，對箱板瓦楞價格形成支撐。2018年混雜廢禁止進口+年產能30萬噸紙企配額或將取消兩者將對總體外廢配額影響800萬噸左右占2017全年配額26%，目前各家外廢進口配額已經申報上去，根據最新的《限制進口類可用作原料的固體廢物環境保護管理規定》（2017年征求意見稿）2017年審批的政策原則是“減量審批”，這也同樣會影響到一部分外廢配額。外廢進口趨嚴將拉升國廢價格中樞持續上行（16年全年國廢消費量5026萬噸）支撐紙價。 第二，供需方面仍維持緊平衡，我們預計新增產能對供求格局影響不大。經過與行業內專家充分溝通我們判斷2018年行業新增產能500萬噸左右，按照投產節奏實際產量250萬噸，而箱板、瓦楞紙2016年產量為4575萬噸，同比增長4.6%，箱板紙行業每年需求保持3%-5%增長，疊加環保持續出清行業內小產能，國內進口廢紙趨緊整個上游原材料2018年大概率持續緊張不足以支撐大規模產能投放，因此已知實際落地產能對行業格局影響較小，2018年行業仍將維持高景氣。
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