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近日，政府突發特急文件，對美廢加強監管，加劇了國廢緊張的形勢。據悉，外廢前期開箱率在30-50%之間，此次針對美國廢紙100%開箱，則將大幅提高美廢退運率，進一步擴大國廢需求。 從短期來看，龍頭紙廠受益于國廢與外廢價差，成本優勢凸顯。從長期來看，這將倒逼龍頭紙廠健全廢紙回收渠道，推進海外建廠。而對整個包裝紙行業來說，集中度將得到提高。 短期：龍頭紙廠受益國廢與外廢價差，成本比較優勢突出 1、國廢與外廢的價差增加的成本 紙廠使用國廢與外廢生產原紙，噸紙所耗廢紙基本持平，均為噸紙消耗1.1噸廢紙。根據目前價格數據，美廢OCC價格為205美元/噸，按照美元兌人民幣6.3589的匯率折算，美廢OCC折合1304元/噸，最新國廢均價2763元/噸，價差約1400元/噸。 2、使用國廢需添加原生木漿增加的成本 由于國廢主要是由廢紙生產的箱板瓦楞紙所形成，但外廢多為原生木漿生產的箱板瓦楞紙形成，國廢纖維含量顯著低于外廢纖維含量。在國廢使用比例高的情況下，需添加原生紙漿提高原紙品質。如果外廢占比由40%降至0%，則噸紙需添加30-50kg的原生紙漿提高纖維含量。 基于上述假設，認為如果龍頭紙廠外廢比例為50%，而中小紙廠全部使用國廢，則兩者在纖維原料成本差異為1050元/噸。 而根據前11批外廢核定總進口量來看，玖龍、理文、山鷹（含聯盛）共獲得配額681萬噸，占總核定量1101萬噸的61.8%。加之龍頭紙廠擁有完善的海外廢紙收購渠道，能保證高品質廢紙需求。因此，今年龍頭紙廠將憑借外廢進口許可證和完善回收渠道獲得成本優勢。 長期：龍頭健全國廢回收渠道，推進海外建廠 1、龍頭自身完善國廢回收渠道 國內龍頭紙廠由僅關注產能擴張，開始轉向兼顧國廢回收渠道建設。玖龍紙業2018年4月公布將在天津建設中南廢紙電子交易平臺項目，項目投資1億元完善國廢回收體系。隨箱板瓦楞紙行業集中度進一步提升，國內廢紙回收商更傾向于與收購價格定價體系穩定、需求量大的大型紙廠合作。龍頭紙企將不僅具有完善外廢渠道，國廢渠道優勢也將逐漸突出。 2、海外建廠，受益海外低纖維成本 受國內對進口廢紙含雜率要求進一步嚴苛，退運風險及廢紙品質均更高，外廢供應商向中國出口廢紙要求溢價。行業專家表示同等廢紙出口中國定價為200美元/噸，而出口東南亞國家僅為140美元/噸。 龍頭紙企探尋在東南亞建設原紙廠，享受海外纖維低成本優勢與人工低成本優勢。加之東南亞各國向國內運輸成本相對較低，原紙出口中國，繼續滿足中國市場原紙需求。 廢紙政策收緊有利于包裝紙行業集中度提升 1、中小紙廠因成本壓力退出競爭 正如前述，中小紙廠纖維成本不斷上漲，加之下游需求不旺，原紙定價掌握在龍頭紙企手中，原紙價格提升幅度難以超過國廢提價幅度。中小紙廠盈利空間將進一步收窄，難以維持盈虧平衡，逐步退出市場競爭。 2、龍頭新產能投放，擠占中小紙廠國廢回收渠道 預計2018年箱板瓦楞紙將實際投放產能500萬噸，其中龍頭紙廠占比較高。龍頭紙廠為保證廢紙供應，會主動建設國廢回收渠道，建立與國廢回收商長期穩定合作關系。 在國廢供應難以擴張滿足新增產能需求的情況下，中小紙廠將出現廢紙供應不足的狀況，同時難以獲得其他纖維替代方式（原生木漿成本過高、半化學漿供給不足），將逐步被擠出市場。
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