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“我們還沒有接到漲價的通知。”8月23日早上，在成都東湖附近一家大型超市里，負責生活用紙專柜的銷售員王倩告訴《中國經營報》記者，包括潔柔、心心相印等很多品牌還在降價促銷，但是銷售并不好。 對于中順潔柔紙業股份有限公司（以下簡稱“中順潔柔”，002511.SZ）來說，現在不得不把期望放在下半年銷售業績上。根據日前中順潔柔公布的2018年上半年財報顯示，為應對去年下半年以來的紙漿價格上漲，公司在今年上半年囤積紙漿原料和成品高達10.51億元，為此其經營活動現金流凈額-3.05億元,同比大幅下降765.66%。 至于中順潔柔如何維持企業正常經營，該公司董秘周啟超回復《中國經營報》稱：“近期不太方便接受采訪。”記者注意到，為維護正常生產經營，中順潔柔不得不大規模舉債，其短期借款較上年同期末增加1018.43%，長期借款增加100%，總計高達11.85億元。 “企業在發展過程中，預判原材料未來仍會漲價，然后快速買入無可非議。”戰略定位專家、九德定位咨詢公司創始人徐雄俊認為，隨著中美談判以及市場行情變化，不惜重金“押注”確實風險過大。 10億元“下注” “最高飆到3400元/噸，廢紙價格爬上了天梯！”根據對8月22日全國各地廢紙價格的統計數據顯示，從當天起多家企業將廢紙價格上調50元~100元/噸，最高達3400元/噸。 紙漿是國際性大宗原材料，其價格受世界經濟周期的影響明顯，且波動幅度較大。2017年下半年紙漿大幅上漲，漲幅達到50%，2018年上半年價格依然保持高位，由此也傳導至國內廢紙收購價格。 “本公司生產所用到的主要原材料為紙漿，生產耗用的紙漿成本占生產成本的比重為50%~60%。因此，公司面臨紙漿價格大幅度波動的風險。”中順潔柔在其半年報中如此表述。 為此，中順潔柔采取的應對策略是大量“吃進”紙漿原料。根據其財務報表顯示，上半年中順潔柔的庫存高達10.51億元，比上年同期增長60.27%，其中原材料存貨約6.55億元,同比增約98%，“主要系原材料與庫存”。 就此，國聯證券研究員錢建認為，目前木漿供需仍然處于緊平衡狀態，隨著國內對進口廢紙管控趨嚴，將進一步增加對木漿的需求，未來木漿價格短期難以大幅回落，公司加大對木漿的采購合情合理。 但對于中順潔柔來說，不得不承受因為大規模采購帶來的現金流壓力。“從現金流看,公司經營性現金流轉負至-3.05億元,同比大幅下降765.66%。主因公司購買較多的原材料所致。”長江證券研究員鄢鵬、蔡方羿認為，預計下半年隨著原材料購買常態化以及庫存消耗，現金流會逐步好轉。 記者對比其他紙業上市公司發現，雖然中順潔柔的庫存并不是最高的，但是因大規模采購原料而導致經營性現金流出現大額轉負的，只有中順潔柔。其中，博匯紙業（600966.SH）2018年上半年囤貨雖然高達19.89億元，但其經營性活動現金流為7.47億元。 下半年就是好日子？ “2018年上半年，漿價持續維持在高位，公司管理層及營銷團隊憑借對市場的敏銳度，及時實施縮緊促銷力度+產品提價的措施，成功應對漿價大幅上漲危機，經營業績穩步提升。”中順潔柔在今年半年報如此表述。 顯然，紙漿成本的上升，讓中順潔柔選擇以提價的方式，將成本轉嫁到消費者身上。“這是企業營銷的慣性，雖然市場競爭激烈，但是漲價是其唯一轉嫁成本的方式。”徐雄俊表示，這對于未來的銷售又造成壓力，畢竟商場的生活用紙可選擇性太多了。 就此，記者注意到，在中順潔柔回復證券機構時表示，下半年將“根據市場的情況以及同行業調整的情況，如果同行業調整較大，我們也不排除繼續調整”。至于去年率先提價，該公司稱一是基于公司產品偏高端且帶有一定的功能性，會有部分消費者的黏性存在；二是公司產品質量有保障；三是公司具備強大的渠道管控力。 如今，中順潔柔將所有的期望都放在下半年，以此消化此前囤積的高達10億元的紙漿和成品，并以此解決現金流的問題。 但記者查詢多個證券公司的研報發現，無不提及中順潔柔面臨的諸多風險。其中，中銀證券研究員楊志威認為風險包括紙漿價格快速上漲，生活用紙行業產能過剩加劇，新品推廣不達預期。 市場競爭變局 “太多牌子了，只有看哪個價格便宜，重量和抽數多，就選擇哪個。”面對商場堆砌的幾個大貨柜的卷紙、抽紙，家住成都一家人人樂旁邊的王大爺只能用筆計算著買紙。 目前在成都市場，生活用紙除了潔柔、心心相印、維達、清風、千唯等幾個全國性品牌之外，還有區域性品牌如斑布、U&U、簡沐等多個品牌，原木、竹漿等多種原料琳瑯滿目。 根據中商產業研究院整理的數據顯示，2017年中國造紙行業企業數量達到6681家，虧損企業數量為677家，虧損總額為41億元；2018上半年行業企業數量為6650家，虧損企業數量為1139家，虧損總額為39億元，虧損面和額度都在持續擴大。 該機構分析稱，2018年進入了產業調整期，目前造紙行業正面臨著三大挑戰：企業結構調整的挑戰、產品結構的挑戰和原料結構的挑戰，因此“今年整個產業鏈日子都不會好過”。 記者注意到，即使如此，目前紙業上市公司中，仍有多家企業在持續擴大產能，包括中順潔柔。目前該公司有江門中順、江門潔柔、云浮中順、四川中順、浙江中順、湖北中順和唐山分公司，全面形成華東、華南、華西、華北和華中的生產布局。此外，在今年3月，其湖北基地新增高檔生活用紙項目基地正式啟動建設，一期新增產能10萬噸，以此滿足華中市場銷售需求。新基地的建設，也導致中順潔柔的資金鏈更為“吃緊”。 中順潔柔2018年上半年實現凈利潤2.00億元 2018年8月7日，中順潔柔紙業股份有限公司發布公告，2018年上半年，公司實現營業收入25.86億元，同比增長21.80%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.00億元，同比增長27.73%。 1財務摘要 
2經營概況 受全球經濟持續復蘇，原材料價格持續上漲的影響，2017年漿價大幅上漲，2018年上半年漿價依然維持在高位，面對國際紙漿價格大幅提升、國內生活用紙行業供需失衡加劇、市場競爭愈加激烈、環保高壓等諸多困難，公司通過不斷調整產品結構，加速重點產品、新品的推廣，持續完善渠道建設，收減促銷力度等措施，全面推動公司向精細化、效益化方向深度耕耘。公司實現銷售收入258,606.21萬元，凈利潤19,978.52萬元，分別較去年同期增長21.8%和27.73%，完成預期目標。 產品結構持續優化 2018年上半年，公司持續優化產品結構，提升高端、高毛利產品及非卷紙類別產品的占比，加大了Face、Lotion和自然木等重點系列產品的銷售力度，并制定出各大渠道的分銷標準，提高各渠道的占有率，不斷調整優化產品結構，對公司毛利水平的提升和業績的提升起到了重大推動作用。 縮緊促銷力度+產品提價，成功應對漿價大幅上漲危機 2018年上半年，漿價持續維持在高位，公司管理層及營銷團隊憑借對市場的敏銳洞察，及時實施縮緊促銷力度+產品提價的措施，成功應對漿價大幅上漲危機，經營業績穩步提升。 渠道建設不斷完善 2018年上半年，公司持續加強KA、傳統、居家外用和電商四大渠道的建設，銷售網點不斷擴展下沉，通過車鋪車銷、一日一店一改善，門店陳列與庫存進行搶、占、擠、壓等具體動作執行，為公司業績增長提供持續的驅動力。 打造智能新工廠——湖北新增生活用紙項目基地正式啟動建設 2018年3月，湖北基地新增生活用紙項目基地正式啟動建設，一期新增產能10萬t/a，滿足華中市場未來銷售增長的需求，增加公司的利潤增長點。
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