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導語：據統計局數據顯示，2018年末造紙行業利潤同比下降32.62%，庫存同比增長8.65%。2018年末，紙制品加工行業利潤同比下降18.07%。包裝紙行業近10年來首次出現負增長。 主題一：中國包裝紙變局中的機遇與挑戰 1、2018年中國箱板紙瓦楞紙總產量約4688.9萬噸，同比下降5.08%，白紙板（白卡+白板紙）產量1627.3萬噸，同比下降7%。這是近10多年來包裝紙產業首次出現負增長。 原因：1.需求減弱，開工率下降；2.產能淘汰其他因素：價格下行，進口紙增加。 另外從全球范圍相比，中國包裝紙生產商當前生產現金成本高昂，主要在漿紙原料價格高昂。 2、據統計局數據顯示，2018年末早知行業利潤同比下降32.62%，庫存同比增長8.65%。2018年末，紙制品加工行業利潤同比下降18.07%。 3、隨著產能淘汰，國內中小造紙企業數量持續減少，落后產能淘汰為大型紙廠擴張騰挪空間， 2017-2018年箱板瓦楞紙進口量持續攀升，據統計，2018年進口量增加近60%。（關注進口量） 4、瓦楞紙現狀和趨勢： 2017年成為近十年產銷量的高點，同期市場價格飆升高位。2018年產銷量雙雙下降，但產能保持擴張趨勢，2019年需求與18年預計持平，如經濟預期好轉，中美貿易談判，國內經濟政策刺激等。從開工率來看，19年仍然不樂觀；需求持穩，進口壓力，廢紙原料不足的情況，及后續新投產壓力，所以開工率依然不看好。 5、原料問題：提升國廢回收量，國廢刨除出口用紙，國內的廢紙回收率達到80%以上，提升空間有限。 解決途徑：出口減少，國內消費增多；適量增加原生紙漿，箱板瓦楞紙可以用原生漿，在北美箱板紙原生漿比例占70%左右，因為那里本色漿價格非常低，國內比較難以實現；擠出小型紙廠，國內20萬噸以下的小型紙廠產能在1000-1500萬噸。 6、其他問題：難以避免成本高企問題，紙價成本難以回到低位時代，產業量整合度提高，橫向縱向。終端采購模式改變：確定性，可預期，可循環。白紙板市場18年產量減少7%，白卡與灰底白價差18年呈現縮減趨勢，1是18年白卡市場競爭無序，價格低，灰底板由于進口廢紙原因價格較為堅挺。 7、趨勢：灰底白板紙市場容量將縮減至相對穩定的地位，灰底白板紙產能縮減將為白卡紙生產商的有序競爭挪騰空間；終端用戶更重視白紙板包裝輕量化改善，瓦楞紙的輕量化改善有限，主要注重在小盒子的包裝，重度包裝訴求。 主題二：把握周期贏在漲跌——中國紙業大數據 1、紙和紙板產量，2017年年產量11130萬噸，2008-2017年產銷量增長3.77%，2018年產量增長有所回落。 2、人均消費對比：中國人均用紙兩78kg，發達國家人均用紙200kg，印度人均用紙9kg，結構有所側重，市場空間仍保持樂觀。 3、企業數量，紙張企業2800家，紙制品企業3882家，印刷企業10.5萬家，包裝企業30萬家。造紙大省，CR4占比62%，分為山東、廣東、浙江、江蘇。發展趨向中部流動；浙江成為特種紙研產基地；富陽、金華等紙企基地悄然遷徙。 4、包裝紙與GDP發展正相關，瓦楞、箱板、白板紙已經占到65%以上；全球造紙的增長主要來自包裝用紙的增長，紙質包裝未來仍將順應電商的迅猛發展。2018年包裝用質量超過7000萬噸，2017年包裹量400億個，紙類140億個，2018年包裹數量500億個。 5、2018年國內紙漿產量7200萬噸，國內：廢紙漿5500萬噸，回收率48.5%，回收利用率70%，國產木漿1100萬噸，增速7%。 6、紙企數量下降，行業集中度提升。從2010年開始急速減少，2016年加大環保督查，2017年實施排污許可，2018年注重地區規劃；2010-2016年造紙行業共淘汰落后產能4000萬噸，2017年排污許可證實施是紙業進一步淘汰落后產能的重要手段。 7、各紙品企業的產業集中度情況： 銅版紙620萬噸，CR4占95%，分為金東，金海、晨鳴、華泰、王子、太陽、金華盛、UPM 雙膠紙1770萬噸，CR4占42%，分為晨鳴、亞太、太陽、華泰、金華盛、UPM、岳陽、大河 白卡紙800萬噸，CR4占61%，分為中華亞漿金桂，太陽，晨鳴，博匯，森博，恩索， 瓦楞箱板紙4635萬噸CR4占40%分為玖龍，理文，山鷹，聯盛，榮成，建暉 新聞紙280萬噸CR4占100%華泰東營、廣紙，山鷹，晨鳴（已停改） 生活用紙820萬噸，主要紙企金紅葉、恒安維達中順潔柔泉林 中國紙業前20陣容：玖龍、理文、晨鳴、太陽、山鷹、華泰、中紙、中華、聯盛、榮成、金東、金紅葉、博匯、恒安、世紀陽光、維達、金海、亞太、金桂、泉林。 8、2018年出了哪些宏觀事件影響： 中美貿易摩擦：2018年3月開戰-500億互增關稅的對峙，9月200億商品關稅 經濟下行：GDP、PMI持續下滑 匯率變化：人民幣匯率從年初6.24貶值到12月的6.97高點 2018年行業拐點變化：紙和紙板：2018年紙和紙板產量出現負增長 9、紙張價格：高位滯漲，從9月開始，失控式大幅下跌。上市公司2017年業績爆發式增長，2018年業績增幅大量降低，甚至負增長，紙張價格漲跌對紙企利潤息息相關。 10、紙種分化：雙膠紙，晨鳴博匯新增擴容；銅版紙，需求下滑，產量帶有不確定性，白卡紙，博匯新增直接打破弱平衡；復印紙，多品牌會被紙廠品牌取代；瓦楞箱板紙，巨量新增產能隨時引爆；生活用紙，需求增長但產能過剩；特種紙，獨立板塊，聯動力弱。 11、未來紙張走勢關鍵： 紙漿，木漿暫無新產能擴產，國際紙漿壟斷性導致難以下跌；廢紙短缺，中小型包裝紙企業會在價格競爭中繼續淘汰。產能，短期產能擴張集中兌現，漲跌波動加大，價格競爭難免。需求，關注經濟指數，與趨勢保持同行，此消彼長不悲觀。整合，每輪周期變化，優勝劣汰自然法則，淘汰過程風險和機遇并存。 12、外廢政策下的暗流涌動 進口廢紙大幅下降2016年2800萬噸，2017年2568萬噸，2018年1704萬噸，導致增加國廢用量，進口紙漿替代廢紙，直接進口紙張；紙張加碼海外投資，如玖龍美國投資再生漿22+65+40萬噸，理文馬來西亞投資55萬噸/年，老撾40萬噸，景興40萬噸，在海外布局再生漿，以緩解國內原料短缺壓力，尋求東南亞低成本發展機會，降低生產成本；借勢大幅擴張，較好的利潤率水平，原料的優先權博弈以及行業仍有一定的分散性。 13、紙張新周期 產能再次擴張，中國紙業又一輪快速發展的新里程，中小紙企將面臨新一輪洗牌，產業集中度進一步提升；價格震蕩下沉，價格競爭淘汰后，價格下降帶來的成本變化引發更多用紙需求，為下一輪牛市積累動能；信息紛雜難測，震蕩過程的漲跌經營機會，渠道商通過自身精益管理和準確市場預判來規避風險。
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