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導語：在經歷六月底的短暫反彈之后，紙漿期價自7月5日再度轉入跌勢，10日白天盤中更是創出4460元/噸的上市以來新低。分析人士指出，國內需求旺季未到，終端需求較淡，現貨成交變少，同時海內外木漿庫存仍然高企，基本面弱勢未改，料紙漿期價后市仍偏弱運行。分析人士還表示，紙漿價格走低可縮減造紙企業成本，提升盈利水平，進而利好相關上市公司股價。 1、主力合約創上市新低 近日，紙漿期貨主力1909合約再度轉入跌勢。 Wind數據顯示，7月10日，紙漿期貨主力1909合約大幅低開，盤中一度跌至4460元/噸，創上市以來期價新低，截至10日白天收盤，報4548元/噸。至此，主力1909合約已連續四個交易日下跌，期間累計下跌5.41%。而在此輪下跌之前，主力1909合約曾連續五個交易日上漲，累計上漲5.86%。 究其原因，廣州期貨分析師陳桂東認為，6月底，受加拿大最大的木材和林產品公司CANFOR大幅削減旗下商品漿產能的消息提振，紙漿期價迅速上行，但隨著減產消息逐漸被市場消化，紙漿也回歸至基本面。目前紙漿依舊處于供強需弱格局，國內外庫存處于高位且去庫進度緩慢，下游需求未現回暖，基本面難支撐紙漿反彈。 值得注意的是，在10日A股大市走弱的背景下，部分造紙股逆市走高，截至當日收盤，中順潔柔漲2.87%，宜賓紙業、京華激光均上漲。 海通證券研究認為，生活用紙行業中，木漿占到生產總成本的60%，且終端售價敏感性不高，消費品的行業屬性導致了企業盈利性改善將顯著受益于漿價下行，利潤彈性大且長期成長性較好的造紙股值得關注。 2、供強需弱格局難改 展望紙漿期價后市，分析人士認為，目前以及未來一段時間內紙漿行業供強需弱格局難以改善，紙漿期價或繼續偏弱運行。 廣州期貨分析師陳桂東表示，目前國內外木漿庫存均維持高位。國內三大港口（青島港、常熟港和保定港）6月庫存分別為110萬噸、65萬噸和2萬噸，合計庫存為178萬噸，環比增長13%，同比增長84%；國際方面，5月全球生產商庫存天數為51天，其中針葉漿庫存為39天，較4月增加2天，較去年同期增加11天；闊葉漿庫存為62天，較4月減少3天，較去年同期增加21天。另外，5月份全球紙漿發運量環比增長3.0%至373.8萬噸，同比增長1.9%。發運量再度回升，促使國內庫存再度累庫。 陳桂東還指出，國內需求疲軟也是導致國內港口庫存累庫的原因之一。國內下游成品紙銷售未見改善，下游紙廠接貨積極性不高，目前仍以消耗自有庫存以及采取隨采隨用模式為主。三季度處于紙漿下游需求淡季，下游需求或持續偏弱。 不過，方正中期期貨分析師湯冰華認為，雖然從市場反應的情況看，下游造紙企業和經銷商庫存不高，不過由于現在是文化紙及生活紙需求淡季，很難激發紙廠的補庫意愿，但與此同時，需求回升的預期也未被證偽，8月以后開始的春季教材招標及隨后的生活紙和文化紙需求季節性好轉預期尚在，紙漿期價后市未必那么悲觀。
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