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7月我國港口木漿庫存創(chuàng)新高，木漿系原紙庫存小幅提升 木漿系產(chǎn)業(yè)鏈：隨著成品紙價格的調(diào)整，貿(mào)易商木漿庫存高企，7月底青島港和常熟港木漿庫存分別達到130萬和78.8萬噸，環(huán)比增長20萬和13.8萬噸，創(chuàng)兩港木漿庫存新高；全球木漿港口庫存雖小幅回落至187萬噸，去化趨勢有所顯現(xiàn)，但仍然處于高位。7月闊葉漿外盤價格持續(xù)走低，針葉漿外盤價格略有回升。港口高庫存驅(qū)動現(xiàn)貨價格下行，自7月5日起，闊葉漿恢復國內(nèi)價格高于國際價格，國內(nèi)外價差在7月25日達到最高的371.7元/噸。7月底雙膠紙/銅版紙廠商庫存繼續(xù)保持回升勢頭，環(huán)比分布均增加0.7萬噸，需求略弱致使價格調(diào)整延續(xù)。 廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈：18年9月以來下游需求疲弱，廠商持續(xù)去化廢紙及成品紙庫存，19年7月底廠商黃板紙庫存達到5.38天，環(huán)比下降0.37天，6月箱板紙廠商庫存和社會庫存分別為140.8萬噸和171.7萬噸，瓦楞紙廠商庫存和社會庫存分別為96.4萬噸和120.5萬噸，較5月底均有所回升。 （一）全球廠商木漿庫存去化有所顯現(xiàn)，國內(nèi)青島港、常熟港木漿庫存創(chuàng)新高 截至2019年7月底，國內(nèi)港口貿(mào)易商木漿庫存仍然保持高位，青島港和常熟港木漿庫存分別達到130萬噸和78.8萬噸，環(huán)比增加20.0萬噸和13.8萬噸，兩港庫存均創(chuàng)新高。保定港木漿庫存為4.96萬噸，較6月末有所提升。 截至2019年6月底，全球港口木漿庫存自2019年3月庫存高點以來持續(xù)回落，達到187.3萬噸，環(huán)比下降8.2萬噸，去化趨勢有所顯現(xiàn)，但仍然處于高位。6月全球港口木漿庫存下行主要是由于海外港口木漿庫存銳減導致，在全球木漿庫存基礎上減去中國港口木漿庫存，海外港口木漿庫存約為9.3萬噸，較5月環(huán)比減少28.7萬噸，4月以來海外木漿庫存呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。 
歐洲紙漿庫存保持平穩(wěn)。截至2019年6月底，歐洲本色木漿和漂白針葉木漿庫存分別為18天和19天，保持總體穩(wěn)定；截至2019年5月底，全球漿廠木漿庫存為51天，環(huán)比增加1天。從細分漿種來看（1）闊葉漿廠商木漿庫存為62天，較上月減少3天；（2）針葉漿廠商木漿庫存為39天，較上月增加2天。 
截至8月9日，針葉漿外盤平均價格為609美元/噸，折合人民幣4270元，環(huán)比上漲0.62%，同比下跌29.7%；內(nèi)盤平均價格為4575元/噸，環(huán)比下跌2.22%，同比下跌13.9%；國內(nèi)外價差縮減到305.5元/噸，環(huán)比下降40.5%，同比下降59.9%。 截至8月9日，闊葉漿外盤平均價格為531美元/噸，折合人民幣3727元，環(huán)比下跌8.4%，同比下跌32%；；內(nèi)盤平均價格為3936元/噸，環(huán)比下跌5.5%，同比下跌34.6%；自7月5日起，闊葉漿恢復國內(nèi)價格高于國際價格，國內(nèi)外價差呈現(xiàn)出先擴大后縮小的態(tài)勢，7月25日達到最高的371.7元/噸。 18年8月以來內(nèi)盤漿價調(diào)整明顯，先于外盤漿價下跌，去年10月以來隨著國內(nèi)貿(mào)易商庫存高企，海外企業(yè)庫存總體保持穩(wěn)定，受國內(nèi)貿(mào)易商港口庫存高企的影響，采購熱情趨淡，外盤漿價開始松動，我們認為本輪外盤現(xiàn)貨下跌的標志性指標是國內(nèi)港口貿(mào)易商的庫存去化情況。 
（二）雙膠和銅版等木漿系紙市場持續(xù)低迷，庫存未明顯去化 截至8月9日，雙膠紙價格為6192元/噸，環(huán)比下降0.13%；銅版紙價格為5833元/噸，與7月價格持平。18年9月中旬以來成品紙市場低迷，銅版和雙膠紙等木漿系紙由于終端低迷，中間環(huán)節(jié)貿(mào)易商及印刷廠主動減少采購，紙廠成品紙庫存累積導致紙價下跌，隨著紙價低迷及成品紙庫存提升，紙廠減少紙漿采購，紙漿貿(mào)易商港口庫存累積。 
截至7月底，中國雙膠紙月度企業(yè)庫存為60.2萬噸，環(huán)比回升0.7萬噸，同比下跌5.9萬噸；中國銅版紙月度庫存為38.3萬噸，環(huán)比回升0.7萬噸，同比下跌4.7萬噸，木漿系紙庫存未明顯去化。 
18年9月以來白卡紙價格持續(xù)調(diào)整，今年以來白卡紙成為調(diào)整最多的紙種，截至2019年7月，白卡紙企業(yè)庫存天數(shù)24.8天，較6月略有上升；企業(yè)庫存為52.2萬噸，環(huán)比回升0.9萬噸；白卡紙廠商庫存未出現(xiàn)明顯去化，需求仍處于相對疲弱狀態(tài)。 
（三）7月國廢價格呈現(xiàn)緩慢下跌走勢，紙廠黃板紙庫存中樞下行 截至8月9日，國內(nèi)廢黃板紙價格為2051.3元/噸，同比下跌29.1%，環(huán)比下跌4.2%，7月國廢價格呈現(xiàn)緩慢下跌走勢；國內(nèi)外廢紙差縮小到1192.1元/噸，環(huán)比下降12.8%，同比下降15.8%。18年9月下游需求疲弱以來，廠商去化庫存中樞下行，至19年7月底廠商黃板紙庫存達到5.38天，環(huán)比下降0.37天。 
（四）箱板瓦楞紙廠庫存攀升，7月原紙價格持續(xù)疲軟 截至8月9日，箱板紙和瓦楞紙價格分別達到3860元/噸和3207.5元/噸，環(huán)比略有下降。需求疲弱導致箱板瓦楞紙庫存持續(xù)積累，紙價持續(xù)下跌；6月箱板廠商和社會庫存分別為140.8萬和171.7萬噸，環(huán)比分別上升6.34%和6.38%，同比分別上升47.6%和40.4%；瓦楞紙廠商和社會庫存分別為96.4萬和120.5萬噸，環(huán)比分別上升8.56%和8.46%，同比分別上升69.6%和59.0%。 
木漿系產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍待去化，廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈庫存調(diào)整尚需時日 木漿系產(chǎn)業(yè)鏈：成品紙價格的調(diào)整，貿(mào)易商木漿庫存高位延續(xù)，7月底青島港木漿庫存達到130萬噸，常數(shù)港木漿庫存達到78.8萬噸，兩港庫存均創(chuàng)新高。短期針葉漿外盤價格略有回升，闊葉漿外盤價格持續(xù)下行，港口高庫存驅(qū)動現(xiàn)貨價格下行。 廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈： 去年9月以來隨著下游需求疲弱，廠商持續(xù)去化廢紙及成品紙庫存，7月底廠商黃板紙庫存達到5.38天，箱板瓦楞紙7月價格下跌，市場需求持續(xù)疲軟，需求疲軟致使前期價格序列調(diào)整，行業(yè)庫存持續(xù)攀高，產(chǎn)業(yè)鏈庫存調(diào)整尚需時日。
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